10月29日，山西汾酒（600809）披露2026年第三季度报告。报告期内，公司实现营业收入73.38亿元，归属于上市公司股东净利润18.99亿元。在白酒（881273）行业深度调整、超八成酒企利润承压的背景下，汾酒在数据背后的布局更值得关注。
当传统渠道压货模式逐步失效，汾酒选择了一条更为艰难却更具长期价值的路径：主动挤掉渠道库存的“水分”，将战略重心从渠道端彻底转向消费（883434）端。券商研报也普遍认为，渠道持续去库、动销底盘平稳，品牌力强且调整较早的头部酒企有望率先走出调整。
汾酒为渠道“挤水分”
库存实质性去化，价盘韧性显现
白酒（881273）行业过去赖以扩张的“渠道前置打款”模式，正在本轮调整中遭遇根本性质疑。流通环节的库存积压，长期掩盖了真实消费（883434）需求。当消费（883434）场景收缩、商务宴请恢复不及预期，渠道蓄水池的容量见顶，企业若继续向渠道压货，后果不容乐观。
对此，汾酒的选择是主动校准投放节奏。据了解，三季度，经过持续精细化管控，汾酒中秋过后整体渠道库存回落至健康合理区间。国金证券（600109）研报指出，汾酒渠道延续回落趋势，青花20价格体系企稳，玻汾仍供不应求。在行业整体价盘承压、价格倒挂现象蔓延的背景下，青花汾酒系列整体批价保持稳健，这一信号的意义不容小觑。据中国酒业协会中期报告，56.6%的经销商表示倒挂程度同比加剧，汾酒核心单品能够在这一环境中守住价格底线，本身就构成了渠道信心的基础。
库存出清的另一面，是产品结构的深层分化。三季度市场调研反馈显示，42度青花汾酒30销量增长超三成，53度青花汾酒25销量实现翻番；经典巴拿马系列稳住中端基本盘；而白玉汾酒、玫瑰汾酒系列销量增长近8倍，成为年轻化特色产品中增速最猛的一极。这一结构变化的含义在于：汾酒的增长不再单纯依赖某一价格带的景气度，而是开始从不同消费（883434）人群的真实需求中获取增量。
支撑这一判断的还有数字化工（850102）具的落地。中秋前后，汾酒上线“与花与酒醉中秋”消费（883434）者互动活动，首重开瓶红包中奖率达99%。扫码数据的价值远不止于促销：每一瓶酒的饮用时间、场景、区域被精准记录，渠道流转库存与真实消费（883434）库存得以清晰区分。这意味着汾酒对渠道的掌控，从过去依赖经销商上报的“二手信息”，转向基于C端开瓶数据的“一手洞察”。券商研报亦注意到，汾酒省内市场三季度恢复正增长，同比增长14.4%，供需匹配度较高，河南、山东渠道信心向好。
从“卖掉”到“喝掉”
消费者驱动写入战略主线
渠道库存的出清，解决的是“堰塞湖”问题；而消费（883434）者驱动的转型，回答的是增长动力从何而来的根本命题。
2025年底的汾酒全球经销商大会上，“真情共鸣，彼此成就，与消费（883434）者共创未来”被确立为复兴纲领第二阶段的主线。
汾酒集团明确表示“不仅仅是营销系统，汾酒集团的战略主线也要聚焦于此”。这意味着，消费（883434）者驱动不再是一句营销口号，而是被写入企业整体战略部署，反向牵引产品研发、供应链、定价与服务的全链路决策。
产品端的落地最为直观。9月半年度业绩说明会上，汾酒明确年轻化布局的四个方向：开发100毫升及以下轻量装产品、将专卖店与酒吧升级为共创场所、持续打造“大家都爱汾酒”等IP活动、以“与年轻消费（883434）者共创”为主线推进系统创新。10月25日，聆竹酒文化活态体验空间在太原钟楼街开业，扎根双非遗草本露酒，将竹叶青从“瓶装养生酒”推向“轻养生生活组件”的场景化表达。此前落地的观汾小酒馆，则已跑通了清香品类年轻化破圈的前半程。
这一系列动作的共同指向是消费（883434）者不再是被动的接收者，而是参与定义产品与价值共创的主体。玫瑰汾酒、白玉汾酒、陈皮汾酒等低度化产品贴合女性群体偏好；汾酒醺系列、侏罗纪系列适配年轻消费（883434）群体的饮用习惯。以不同产品匹配不同人群，正是消费（883434）者驱动在产品层面最朴素的落地方式。
从券商视角看，汾酒的竞争优势正在发生微妙位移。东方证券（600958）研报指出，汾酒的竞争优势正从产品力转向治理力，历经多轮国企改革（886021）后形成的市场化考核与审慎内控机制，在行业深度调整期尤为关键，既保障渠道帮扶的可持续性，又支撑青花系列向上突破和玻汾利润托底。申万宏源（000166）则维持“买入”评级，认为汾酒拥有完备的产品矩阵，在多个价格带上大单品竞争优势突出，若行业重回上行周期（883436），增长潜力仍然可观。
文/王静娟
