本文作者：
银河期货研究员周涛
期货从业证号：F03134259投资咨询证号：Z0021009
第一部分前言概要
市场展望：
硅铁方面，受现货价格调整及部分区域电价上涨影响，10月下旬企业检修增多，预计11月产量稳中有降。需求方面，粗钢需求表现一般，且即将进入季节性淡季，钢厂利润仍处于低位，预计11月铁水产量继续震荡下行。成本端方面，电价预计呈现区域分化、稳中有涨格局，兰炭有跟随煤炭（850105）现货调整风险。总体来看，基本面供需双降，底部震荡为主，成本端仍有支撑，估值低位时可作为多头配置。
锰硅方面，供应端自律减产持续性欠佳，11月产量预计整体平稳。需求端，钢厂利润仍处于低位，即将面临粗钢需求淡季，预计11月铁水产量继续震荡下行。成本方面，锰矿库存继续小幅累积，港口现货价格低位震荡，但目前锰矿价格距离成本线不远，海外矿山11月报价整体上调。总体来看，基本面供需双降矛盾暂不突出，锰矿成本有支撑，估值低位时可作为多头配置。
策略推荐：
1.单边：供需双降，估值低位时可作为多头配置。
2.套利：观望。
3.期权：卖出跨式期权。
风险提示：煤炭现货价格大幅下跌；锰矿供应端超预期减少
第二部分基本面情况
一、行情回顾
10月，铁合金期货价格整体底部震荡，重心略有下移。9月中旬后，发改委强调煤炭（850105）保供政策，煤炭（850105）现货市场开始降温，兰炭、化工（850102）焦等铁合金原料也有跟随下跌的预期。同时粗钢终端需求表现一般，导致铁合金价格重心有所下移。但由于铁合金自身估值处于偏低区间，跌势并不顺畅，总体底部震荡为主。
二、供需两端预计均小幅下降
据Mysteel数据，锰硅(187家)9月产量77.86万吨，环比8月增加6.9%，同比下降13.3%。从目前高频数据推算，10月产量预计小幅反弹，11月随着西南地区枯水期电价上行，预计产量有所下降；硅铁(136家)9月产量47.96万吨，环比8月下降4.1%，同比下降1.8%，近期利润水平同样有所下降，企业检修增多，预计11月产量稳中略降。10月30日当周，Mysteel统计全国136家独立硅铁企业样本开工率全国32.72%，环比增加0.13%；日均产量11.64万吨，环比下降0.17万吨。全国187家独立锰硅企业样本开工率33.23%，环比增加0.96%；日均产量19.61万吨，环比增加0.36万吨。
需求方面，10月铁水产量震荡下行，钢联数据显示，10月30日当周，247家样本钢厂日均生铁产量为231.87万吨，环比下降0.43万吨。展望11月，随着焦炭两轮降价落地，钢厂利润略有好转，不过利润绝对值仍然不高，同时随着下游需求逐步进入淡季，预计11至12月生铁产量将季节性下滑。
总体来看，11月基本面呈现供需双降格局，重点关注钢厂检修进度，以及电价对供应端影响。
三、库存环比均有所增加
在铁水减产的压力下，10月合金厂库存环比均有所增加。10月30日当周，Mysteel统计全国60家独立硅铁企业样本库存量8.9万吨，环比下降0.41万吨；全国63家独立锰硅企业样本库存量36.2万吨，环比增加0.15万吨。后期来看，预计基本面呈现供需双降格局，库存预计窄幅波动。
下游库存方面，钢厂原料库存可用天数基本持平。由于钢厂利润仍处于低位，11月预计以维持刚需采购为主。
四、电价预计稳中有涨，锰矿价格有支撑
电价方面，四季度水电进入季节性枯水期，水电出力下降预计推升青海、西南地区等地电价。不过内蒙等区域小风期结束，风力发电预计有所增长，总体来看电价预计呈现区域分化，但总体稳中有涨。
兰炭、化工（850102）焦等原料与煤炭（850105）价格走势相关度较高，10月发改委、山西省多次强调煤炭（850105）保供政策，煤炭（850105）现货市场有所降温。冶金焦在两轮提降之后有提涨预期，化工（850102）焦现货已有小幅反弹。总体来看，预计11月兰炭、化工（850102）焦价格窄幅波动为主。
锰矿方面，10月锰矿发货量环比略有下降，但同比增幅再度扩大，全年累计来看，锰矿发货量增量仍然较高，1—10月累计增长约10.8%。导致港口锰矿库存持续累积，锰矿港口现货价格在低位震荡。但原油价格保持高位，锰矿海运费仍然高企，受此提振，11月海外主要矿山美金报价均有小幅上涨，底部成本支撑较强。
第三部分后市展望及策略推荐
硅铁方面，受现货价格调整及部分区域电价上涨影响，10月下旬企业检修增多，预计11月产量稳中有降。需求方面，粗钢需求表现一般，且即将进入季节性淡季，钢厂利润仍处于低位，预计11月铁水产量继续震荡下行。成本端方面，电价预计呈现区域分化、稳中有涨格局，兰炭有跟随煤炭（850105）现货调整风险。总体来看，基本面供需双降，底部震荡为主，成本端仍有支撑，估值低位时可作为多头配置。
锰硅方面，供应端自律减产持续性欠佳，11月产量预计整体平稳。需求端，钢厂利润仍处于低位，即将面临粗钢需求淡季，预计11月铁水产量继续震荡下行。成本方面，锰矿库存继续小幅累积，港口现货价格低位震荡，但目前锰矿价格距离成本线不远，海外矿山11月报价整体上调。总体来看，基本面供需双降矛盾暂不突出，锰矿成本有支撑，估值低位时可作为多头配置。
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