水星家纺（603365）10月30日发布投资者关系活动记录表，公司于2026年10月29日接受109家机构调研。
投资者关系活动主要内容介绍：
Part1:公司介绍2026年前三季度,在外部消费（883434）复苏节奏分化、家纺（884137）行业总量平稳但结构加速升级的背景下,公司经营底盘保持稳定,收入实现正增长,扣非利润保持较好增长,盈利质量继续改善。前三季度公司实现营业收入30.24亿元,同比增长1.62%;归母净利润2.21亿元,同比下降4.69%;扣非归母净利润1.97亿元,同比增长6.62%。这组数据背后,最值得我们向各位强调的是:利润下滑主要受非经常性损益、所得税费用等因素影响,而代表主业造血能力的扣非利润仍保持增长;毛利率较上年同期继续抬升,产品结构和渠道效率正在兑现为“质量型增长”。分季度看,第三季度单季收入10.48亿元,同比微降0.59%;归母净利润7118.76万元,同比下降21.84%;扣非净利润7081.17万元,同比下降13.07%。我们不回避三季度的压力:一是行业进入传统旺季前奏,但终端消费（883434）更理性、更强调质价比,客单与转化承压;二是上年同期存在一定非经常性收益基数,放大了归母净利润同比波动;三是三季度所得税补缴导致费用增加。剔除非经常性损益看,前三季度扣非利润增长6.62%,更能反映主业经营趋势。今年前三季度,水星家纺（603365）的亮点可以概括如下:第一,大单品战略继续牵引品类升级。公司坚持“科技赋能睡眠、大单品驱动增长”,围绕被芯这一流量基石和品牌锚点,持续把新材料、新工艺、人因工程数据转化为可感知的产品价值。“雪糕被”经过多年迭代,持续带动科技被芯热度;人体工学枕围绕头颈肩力学、慢回弹承托、透气透湿等功能点强化专业心智;蚕丝被通过胶原蛋白改性等工艺,把天然纤维从“材质叙事”升级为“科技睡眠叙事”。上半年公司销售毛利率同比提升1.62个百分点,说明产品结构升级和毛利改善不是一次性红利,而是可持续的经营杠杆。第二,渠道打法更强调“线上效率”和“线下质量”并重。线上端,我们继续巩固天猫、京东（JD）基本盘,同时在抖音、小红书等内容平台强化品牌自播、达人合作和场景化内容,用“睡眠科技+大单品”提高转化效率。线下端,公司不再单纯追求门店数量,而是主动优化低效门店、推进标杆门店焕新,围绕三四线及县域市场做“大单品+全品类”组合,并推广睡眠科技产品提升可触摸、可感知的体验。渠道的评价标准正在从“规模扩张”转向提升“单店质量、连带率和复购”。第三,供应链与费用管理更精益。面对原材料价格波动,公司通过长期锁价、规模化采购、分级用料体系平滑成本;通过精简低效SKU、前置采购、柔性产能和智能仓储,提升响应速度。费用端,公司承认销售费用投入仍然较高,但投放方向更聚焦:从泛曝光转向大单品、核心价格带和高转化渠道;管理费用和研发费用保持克制,前三季度管理费用率小幅下降,销售费用率略增0.79%,但单Q3销售费用率有所下降。这也是扣非利润能跑赢归母利润的重要原因。第四,资产负债表和股东回报保持稳健。三季度末公司总资产约39.92亿元,归母净资产约31.61亿元,资产负债率处于较低水平;货币资金、交易性金融资产和充裕的经营性资产,为四季度备货、品牌投放和股东回报提供安全垫。公司2026年中期已推出每10股派现2元的利润分配方案,现金分红比例约占上半年归母净利润的34.47%,延续“提质增效重回报”的导向。27日我们披露了董事长提议回购股份的公告,公司将在董事会审议通过后开启回购方案,增加市场投资信心。我们也请各位理解,前三季度经营现金流为负,主要与销售回款节奏、备货付款、股利支付及旺季前置投入有关;从家纺（884137）行业季节性和公司历史节奏看,四季度回款与库存去化是现金流修复的关键窗口。展望四季度,我们有信心、也不盲目乐观。信心来自三点:一是冬季产品、换新场景进入销售旺季,大单品具备更清晰的人群和功能卖点;二是公司品牌矩阵覆盖细分需求,能在消费（883434）分层中捕捉结构性机会;三是低负债、强现金储备和供应链柔性,使公司在竞争中更能把握节奏。需要提示的风险也同样清晰:消费（883434）复苏仍可能反复,行业大单品竞争和流量成本上行会压缩费用效率,原材料价格波动仍需对冲。对应策略是:产品上做“爆品带品类、品类带品牌”;渠道上做高质量增长而非粗放扩张;投放上做ROI闭环;现金流上做旺季回款、库存周转和采购节奏联动管理。Part2:互动环节
问：前三季度分渠道的收入表现？
答：前三季度线上渠道个位数增长、线下渠道个位数下滑，整体收入增1.62%；Q3因去年同期高基数，整体收入降0.59%。
问：三季度毛利率提升幅度比上半年收窄的原因？
答：一方面去年同期基数比较高；另一方面，原材料成本上行构成边际压力；还有产品结构因素造成了一些扰动。三季度是我们夏品收尾，冬款上新的过渡阶段，线下低毛利引流款有阶段性的增加，对单季度的毛利率产生一定影响，但产品结构的升级，仍然是支撑毛利率中枢上行的一个底层动力。
问：三季度公司费用控制优秀，销售费用略有下降，管理费用持平，公司四季度费用政策展望？
答：三季度我们坚持提质增效、精细化费用管控，整体费用率管控效果符合预期，三季度销售费用同比有所下降、管理费用保持平稳，核心是我们费用投放逻辑已经从过去单纯追求流量、冲GMV，转向以ROI为核心、精准投放、资源向高转化大单品倾斜。整体四季度费用策略，我们概括为：总量可控、结构分化，品牌投入前置，持续优先保障盈利质量。四季度本身是旺季，营收基数抬升，有利于摊薄单位固定费用，目标把费用率控制在合理水平，避免费用率上行侵蚀毛利改善成果。底层原则：投入要么能带来长期品牌价值沉淀，要么能实现当期可验证的销售回报，杜绝低效投入。
问：今年三季度和上半年政府补贴都是少于去年，四季度预期？
答：政府补贴项目包括申报、验收、拨款、收账等环节，周期（883436）较长。近年国家对补贴管理趋严，四季度存在不确定性。
问：存货三季度末同比增长，是否因为旺季备货？存货是否有风险？
答：本次存货增长以旺季主动备货为主，属于季节性因素，不是库存积压；公司目前存货结构向好，减值计提审慎，存货风险整体可控，存货的周转最终取决于四季度终端动销情况，我们会紧盯四季度动销，灵活调整后续生产和补货计划，严控库存规模。
问：经营性现金流净额为负的原因？
答：三季度经营性现金流净额为负，主要是为四季度冬季产品旺季集中备货，上游原料、加工款付现增加，采购现金支出前置，而相关销售回款多集中在四季度，属于典型季节性收付错配。公司下游加盟商回款情况稳定，应收账款周转正常，不存在回款风险，预计四季度随着旺季销售实现，现金流会明显改善。
问：董事长提议回购股份的原因？
答：董事长提议回购，主要是基于对公司内在价值、长期发展的信心，也是落实股东回报的举措。公司目前盈利和现金流稳健，回购股份可用于股权激励、员工持股计划或者注销，绑定团队利益或增厚股东收益。该事项目前还只是提议，需要董事会、股东会（或有）审议，最终方案以公告为准;
调研参与机构详情如下：
| 参与单位名称 | 参与单位类别 | 参与人员姓名 |
|---|---|---|
| ACG Management | -- | 史晓东 |
| PINPOINT资管 | -- | 杨明凡 |
| 万家基金 | -- | 郎彬、陈佳昀 |
| 万物资本 | -- | 傅昊 |
| 三井住友投资(香港) | -- | Chang Yang |
| 上海尚雅投资 | -- | 成佩剑 |
| 上海常春藤私募 | -- | 刘涛、张双羽、饶海宁 |
| 上海歌汝私募 | -- | 石浩 |
| 上海玖鹏资产 | -- | 蒯小龙 |
| 上海鼎锋资产 | -- | 张齐嘉 |
| 东吴证券（601555） | -- | 赵艺原 |
| 东方证券（HK3958） | -- | 关黎立、施红梅、杨肇宁、郭哲 |
| 东方财富（300059） | -- | 韩欣 |
| 东方资产国际 | -- | 夏滕磊 |
| 东证资管 | -- | 傅奕翔 |
| 中信证券（HK6030） | -- | 郑逸坤 |
| 中财招商 | -- | 杨洋 |
| 中邮证券 | -- | 刘意纯 |
| 中金公司（HK3908） | -- | 刘田田、宋习缘 |
| 中金公司（HK3908）资管部 | -- | 王凯 |
| 中银基金 | -- | 裔汶锦 |
| 九一亚洲 | -- | 郄岩 |
| 交银施罗德 | -- | 高逸云 |
| 信达澳亚基金 | -- | 陈烁 |
| 光大永明资产 | -- | 王申璐 |
| 光大证券（601788） | -- | 孙未未 |
| 兴业证券（601377） | -- | 赵宇 |
| 创金合信基金 | -- | 刘扬、张小郭 |
| 前海开源基金 | -- | 李雨桐 |
| 北京君成私募 | -- | 肖建中 |
| 北京宏道投资 | -- | 孙磊 |
| 北京煜诚私募 | -- | 黄秋实 |
| 华夏久盈资产 | -- | 李依琳 |
| 华夏基金 | -- | 李彦 |
| 华夏理财 | -- | 王莎 |
| 华安合鑫资产 | -- | 惠浦 |
| 华安基金 | -- | 吴宇扬、王春 |
| 华宝基金 | -- | 毛文博 |
| 华泰柏瑞基金 | -- | 阎玉洁 |
| 华泰证券（601688） | -- | 袁嘉会 |
| 华泰证券（601688）资管 | -- | 陈辛 |
| 华西证券（002926） | -- | 赵文宇 |
| 华鑫证券 | -- | 蔡益静 |
| 南方基金 | -- | 孙鲁闽、尹力、王坤、蒋秋洁、都逸敏、鲍宇晨 |
| 南方基金(国际部) | -- | 赵俊桦 |
| 博裕 | -- | 林旦冉 |
| 合众资产 | -- | 于华 |
| 合煦智远基金 | -- | 张夺 |
| 同德磐石资产 | -- | 罗凯 |
| 嘉实基金 | -- | 宋阳、杨骏骋、沈玉梁 |
| 国信证券（002736） | -- | 闫宇聪 |
| 国泰海通（HK2611） | -- | 盛开、钟启辉 |
| 国海富兰克林基金 | -- | 任选蓉、王晓宁 |
| 国盛证券（002670） | -- | 王佳伟 |
| 国联基金 | -- | 焦阳 |
| 国联安基金 | -- | 刘佃贵、王兴伟 |
| 国都证券 | -- | 任选蓉、王晓宁 |
| 国金证券（600109） | -- | 杨雨钦 |
| 圆信永丰基金 | -- | 李茵琦、胡春霞、陈臣 |
| 天风证券（601162） | -- | 于梦鸽 |
| 太平洋（601099）资管 | -- | 吴晓丹 |
| 太平资管 | -- | 彭丹雪 |
| 宁银理财 | -- | 姚爽 |
| 安信基金 | -- | 张明、陈相合 |
| 富国基金 | -- | 单竹岭、李娜、樊博文、武磊、王卓立、胡靓、苏颖 |
| 富安达基金 | -- | 颜枫 |
| 川海私募 | -- | 车雨萱 |
| 平安基金 | -- | 刘杰、李景瀚 |
| 广发证券（HK1776） | -- | 糜韩杰 |
| 广州乾元资产 | -- | 张津源、潘云姗 |
| 建信基金 | -- | 张湘龙、田元泉、陶灿 |
| 开源证券 | -- | 冯矜男、刘毅、师正浩、李文静、段怡帆 |
| 恒大人寿 | -- | 杨振艺 |
| 恒安标准人寿 | -- | 李元玮 |
| 招商证券（HK6099） | -- | 唐圣炀 |
| 摩根士丹利（MS）基金 | -- | 缪东航 |
| 新思维(香港)投资 | -- | Ken Peng |
| 易方达基金 | -- | 李中阳、杨宗昌 |
| 权益投资部 | -- | 俞慕寒 |
| 榕树投资 | -- | 杜志君 |
| 汇添富基金 | -- | 刘昇 |
| 江海证券资管部 | -- | 陈霸鑫 |
| 泰信基金 | -- | 张振卓 |
| 浙商证券（601878） | -- | 周敏、王廷轩 |
| 浙商证券（601878）资管 | -- | 许运凯 |
| 海创私募 | -- | 张淮 |
| 海富通基金 | -- | 陈林海 |
| 淳臻投资 | -- | 张许宏 |
| 瑞华控股 | -- | 卢跃峰、郭书捷 |
| 申万宏源（000166） | -- | 朱本伦 |
| 申万菱信 | -- | 徐瑞茜、许思敏 |
| 睿远基金 | -- | 顾晓彦 |
| 红思客资产 | -- | 孙浩桐 |
| 融通基金 | -- | 苏林洁 |
| 西部证券（002673） | -- | 周密、解鸿毅 |
| 诺安基金 | -- | 范磊 |
| 财通证券（601108） | -- | 赵嘉宁 |
| 财通资管 | -- | 洪骐 |
| 鑫元基金 | -- | 姚启璠 |
| 银华基金 | -- | 李爽 |
| 银河基金 | -- | 于嘉馨、石磊 |
| 银河证券 | -- | 艾菲拉 |
| 长信基金 | -- | 李夷 |
| 长江证券（000783） | -- | 陈信志、魏杏梓 |
| 长江证券（000783）资管 | -- | 丰一凯 |
| 阳光资产 | -- | 李曦辰 |
| 青榕资产 | -- | 戴佳敏 |
| 青骊投资 | -- | 付宇娣 |
| 鹏华基金 | -- | 张宇煊 |
