国金证券（600109）股份有限公司姚遥,张嘉文近期对TCL中环（002129）进行研究并发布了研究报告《拟发行股份收购少数股权，强化半导体材料（884091）控制、增厚归母利润》，给予TCL中环（002129）买入评级。
TCL中环(002129)
事件
10月30日公司公告，筹划以发行股份方式购买控股子公司中环领先除上市公司所持股权外的剩余全部或部分少数股权，本次交易预计构成重大资产重组、不构成重组上市，公司股票自11月2日开市起停牌，预计不超过10个交易日内披露方案。
点评
中环领先半导体材料（884091）业务全球领先，收购少数股权强化控制、增厚归母利润。中环领先是公司半导体材料（884091）业务的运营主体，为全球少数具备全尺寸、多平台产品布局的半导体（881121）硅片厂商之一。2026年前三季度中环领先面向存储和逻辑领域的硅片产品持续快速放量，市场份额位居国内第一梯队；功率、图像传感器（885946）（CIS）、区熔硅片等特色工艺产品聚焦高附加值细分市场，市场份额保持绝对领先地位。目前公司对中环领先持股比例32.72%，预计本次收购将显著提升公司对中环领先的权益比例、强化公司对半导体材料（884091）业务的管控与战略投入能力，同时直接增厚上市公司归母净利润。
半导体（881121）硅片行业高景气，26Q3中环领先经营拐点已现。AI及算力需求扩张带动逻辑、存储芯片（886042）需求上行，叠加新能源汽车（885431）、光伏储能（885921）、工控领域需求回暖，拉动功率、模拟芯片需求增长，半导体（881121）行业结构性复苏，高端规格产品结构性供不应求，价格进入修复上行周期（883436）。行业量价齐升、国产替代加速推进的背景下，中环领先有望充分受益硅片涨价与国产替代的双重红利。1-9月中环领先实现营收49亿元、同增15%，整体盈亏平衡，其中Q3实现营收18.6亿元、同增23%，净利润0.8亿元，单季度实现经营性盈利。中环领先积极推进产能扩张，待五大基地新建及升级产能达产后，公司12英寸、8英寸硅片产能将分别达到210、140万片/月，进一步提升重点客户的配套服务能力。
光伏+半导体（881121）双主线有望加强底层技术协同、平滑业绩波动。半导体（881121）与光伏硅片底层原理、材料体系与工艺制程相通，收购少数股权可加强技术协同，提升公司硅片材料竞争力。此外，光伏经营承压背景下，半导体材料（884091）业务可增厚公司利润、平滑业绩波动。
盈利预测、估值与评级
上调公司2026-2028年归母净利润预测至-57、24、44亿元。公司收购中环领先少数股权强化半导体（881121）业务控制、增厚归母利润，光伏+半导体（881121）双主线打开成长空间，上调为“买入”评级。
风险提示
交易方案存不确定性；半导体材料（884091）扩产进度不及预期。
最新盈利预测明细如下：
该股最近90天内共有6家机构给出评级，买入评级3家，增持评级3家；过去90天内机构目标均价为14.49。
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