2026年三季报披露后，天康生物（002100）连续迎来机构密集交流。10月26日，公司召开三季度业绩说明会，国泰海通（601211）证券、中金公司（601995）等三十余家券商及公募、理财机构参与；10月28日至29日，公司再度参与6场一对一线上交流会，覆盖华宝基金、永赢基金、财通基金、招商基金、平安养老基金等机构。高频调研背后，折射出资本市场对生猪养殖（884275）底部区间企业经营韧性及成本改善路径的关注。
前三季度，公司实现营业收入128.17亿元；分季度看，二季度、三季度归母净利润分别为-2.78亿元和-1.55亿元，第三季度亏损规模较二季度明显下降，环比呈持续收窄态势。在猪价磨底、行业整体承压背景下，公司通过淘汰低效产能、优化种群结构、推进板块协同，逐步夯实经营底部。
养殖成本下探与产能优化夯实底盘
成本端是本轮机构交流的核心焦点。公司披露，今年9月生猪养殖（884275）完全成本已进一步降至11.6元/kg，较前期持续下移。成本改善主要来自三个方向：一是扩大高性能种源覆盖，通过优质基因导入优化繁殖与生长指标；二是夯实生物安全与疾病防控体系，降低死淘损耗及疫病支出；三是动态遴选高性价比原料、加大本地化优势原料应用，持续优化料肉比与饲料综合成本。
与之配套，公司主动压降低效产能。截至2026年9月底，能繁母猪存栏降至19.1万头，其中天康本部12.4万头、羌都畜牧6.7万头，落后产能出清为后续养殖效益提升打开空间。前三季度，公司生猪出栏301.67万头，规模效应与成本管控同步推进。
羌都畜牧自2026年6月并表后，协同效应逐步兑现。依托上市公司平台，羌都畜牧在集中采购、融资成本和饲料配方、种猪繁育技术上获得体系化支撑，核心管理团队已完成派驻，双方常态化开展成本对标。并表不仅做大资产与出栏规模，更把低成本养殖模式转化为全公司可复制的降本样本。
饲料基本盘稳健套保与棉籽业务增强抗周期能力
饲料业务继续发挥现金流“压舱石”作用。2026年前三季度，公司饲料销量211.6万吨，其中外销占比62%、内销占比38%，内外销结构均衡，外部市场拓展与内部养殖配套形成双向支撑。产品端精简低效SKU、供应链端提升集采规模效应，进一步改善饲料板块盈利质量。
为应对大宗原料及生猪价格双向波动，公司套期保值体系持续运转。前三季度期货团队套保成效良好，当前套保额度10亿元，覆盖生猪、玉米（885811）、豆粕等核心品种；放养业务按仔猪采购成本在有利润时套保，自繁自养业务结合盘面机会择机操作。公司明确，未来将结合行情变化适时适度扩大套保规模，提升风险对冲能力，相关事项需履行内部审议及信息披露程序。
棉籽蛋白业务则持续深耕。今年9月，公司与海大集团（002311）在南疆库沙新拜产业园新设合资公司，天康持股65%、海大持股35%，主要生产60%棉籽蛋白产品。双方此前合作的同模式工厂经营稳定、效益良好，新疆作为国内棉籽蛋白核心产区，市场集中度高，公司有望借区域与工艺优势巩固领先位势。与此同时，公司已完成中亚市场调研，后续将审慎论证出海投资与业务布局路径。
动保业务虽受生物制品（881142）增值税政策调整及下游养殖低迷影响出现阶段性亏损，但公司正推动其从“产品供应商”向“综合服务解决方案提供商”转型，聚焦新产品上市、市场化营销与海外注册布局，为板块业绩修复储备动能。
食品端与国际化布局勾勒中长期预期
在生猪主业同质化竞争加剧背景下，公司明确沿“养殖提质增效—屠宰降本提效—食品板块品牌溢价”主线延伸产业链。业务重心由活猪销售向肉制品（884123）、熟食产品及品牌化运营迁移。
财务底盘方面，2026年三季度末公司资产负债率约57%，处于合理区间。负债水平受羌都畜牧业绩承诺应付股利挂账、蛋白油脂及玉米（885811）收储提前采购致贷款增加等阶段性因素影响；公司现金流整体稳健，银行融资渠道稳定，通过严控资本开支、优化经营回款，经营性现金流保持正向。(CIS)
