键凯科技（688356）11月2日发布投资者关系活动记录表，公司于2026年10月30日接受36家机构调研。
投资者关系活动主要内容介绍：
一、公司介绍2026年前三季度主要情况
首先，感谢中信、国联民生（601456）、开源、浙商、华创、申万、中信建投（601066）、光大、招商、中泰、平安、东方证券（600958）的分析师朋友组织本次键凯科技（688356）2026年三季度业绩说明会。大家好，我是键凯科技（688356）的董事会秘书陈斌。
公司于今天正式披露了2026年的三季报。2026年1到9月，公司营业收入2.73亿元，较上年同比增长29.72%；归母净利润2,952.09万元，较上年同比下降27.51%；扣非后归母净利润1,950.29万元，较上年同比下降38.63%。报告期内，公司利润大幅下降，主要原因为上半年公司决定终止聚乙二醇伊立替康小细胞肺癌适应症的三期临床开发研究导致大额计提开发支出减值准备。剔除开发支出减值准备的因素影响，公司报告期内实现归属于上市公司股东的净利润为8,956.58万元，较上年同比增长119.93%。
收入方面，2026年前三季度，公司产品销售收入24,745.42万元，较上年同比增长23.06%。受益于国内药品端客户获批上市的新产品放量销售以及新客户的持续拓展，国内产品销售收入8,982.72万元，同比增长97.91%。国外产品销售收入15,762.70万元，整体与上年基本持平。受客户订单交付节奏影响，海外药品端客户产品销售收入较上年同比下降21.32%，海外医疗器械（881144）端客户产品销售收入较上年同比增长29.70%。前三季度公司技术服务收入为2,542.21万元，较上年同期增长179.32%。国内和国际技术服务均较上年同期有所增长，其中国内技术服务收入占比较高，主要受公司收取厦门特宝的销售提成增长以及为国内客户提供聚乙二醇定制开发服务收入增加的综合影响所致。
毛利率方面，公司综合毛利率为72.92%，较上年同期毛利率增加7.75个百分点，综合毛利率稳定提
升。上述变化主要受益于总产量增加导致的产品单位成本摊薄。
2026年前三季度，公司研发投入合计4,961.65万元，同比减少26.21%，主要系报告期内公司终止JK-1201I小细胞肺癌的Ⅲ期临床，导致研发投入较上年同期下降。报告期内，公司费用化研发投入金额为4,331.52万元，较上年同比增加22.34%，系报告期内伊立替康两项Ⅱ期临床试验相关的人员、材料和临床投入、mRNA肿瘤疫苗项目临床前研究投入以及其他在研项目及分析方法开发的研发投入增加所致。目前的在研项目中，注射用复合透明质酸钠溶液项目仍在审评过程中；通用型肿瘤治疗性mRNA疫苗研发项目和 III型胶原蛋白mRNA注射液处于临床前研究阶段。
以上是公司前三季度经营情况的简要说明，感谢所有投资人和合作伙伴长期以来对键凯科技（688356）的支持。接下来我们将就细节问题为大家进行解答。
二、投资者问
答：
问：结合公司国内外客户订单情况对于Q4及明年经营趋势如何展望？
答：2026年1-9月，公司产品销售收入为24,745.42万元，较上年同比增长23.06%。其中，从前三季度订单情况看，国内产品销售收入为8,982.72万元，较上年同比增长97.91%，主要受益于国内药品端客户获批上市的新产品放量销售以及新客户的持续拓展。国外产品销售收入15,762.70万元，较上年同比变动不大。国际药品端订单受新药大客户的交付节奏变动以及申报阶段客户的项目审评进度不及预期的影响，与去年同期相比略有下滑。受客户订单结构变化及交付节奏的影响，海外医疗器械（881144）端客户产品销售收入较上年同比增长29.70%。2026年前三季度，公司技术服务收入为2,542.21万元，同比增长179.32%。技术服务收入的增长主要源于来自特宝生物（688278）的提成收入增长和为国内新应用方向客户提供的定制合成服务共同增长。从目前的订单趋势来看，已有商业化客户的订单情况受客户下游商业化进展、产品价格、交付计划等多重因素综合影响。新客户订单则受客户数量、客户项目的研发进度或审评进度等因素综合影响。公司已有商业化客户的结构基本可以保持产品销售部分稳定增长，超额增量部分则取决于客户新产品的上市节奏及新客户的开发情况。在以LNP为代表的新业务板块领域，我们的市场拓展成效显著。我们希望目前处于申报阶段的几个客户项目能够顺利获批，为未来的产品销售带来增量。
问：近期盘锦运转效率、饱和度情况，以及27年预期
答：盘锦工厂的产能利用率对比去年同期继续提升，我们预期产能利用率会继续提升。盘锦工厂已经在为部分大批量的商业化产品提供中间体，并支持了若干新进临床阶段的客户项目的终产品生产。由于盘锦产能的产线尚未完全投放，现在只使用了设计产能的一小部分，尤其是LNP的产能尚未投放使用。年报中的产能利用率基于已投放产线的情况测算，实际上盘锦产能仍有较大的提升空间。盘锦产能释放的另一个影响因素是现有大客户订单是否可以从天津转移到盘锦。由于公司产品性质特殊，生产场地的变更需要较长的过渡期。生产场地的转移不仅可以提高我们的产能利用率，也有利于降低成本、缩短交付周期（883436），对我们和客户都是有利的。我们正在积极落实与大客户场地转移相关的一系列工作。27年会有一些LNP类的公斤级产品逐步转移到盘锦，LNP方向的产能利用率将有所提升。
问：毛利率和净利率展望？
答：报告期内公司综合毛利率为72.92%，较上年同期提升7.75个百分点，主要是受规模效应影响，产量增加，产品单位成本得以摊薄。整体来看，对毛利率影响最大的因素是单批次产品的产量。受上半年大额计提减值准备的影响，今年净利率水平较低，未来会有明显回升。除去减值因素的影响，2026年1-9月净利率对比去年同期有所提升。公司常年以当年的收入预算作为制定费用预算的基础，可以将费用控制在合理水平。
问：分海内外和药品/器械的三五年占比趋势？
答：（1）海外业务板块近三年药品端、器械端客户收入占海外收入的比例差异不大。由于目前药品端只有一个主要的商业化大客户，因此目前客户的订单交付节奏对海外药品收入的占比影响比较大。未来三五年海外业务药品端和器械端收入占比主要受两个因素影响，一是客户新产品上市带来的订单增量，另一个影响因素是商业化客户订单的交付节奏。（2）国内业务在历史上是没有器械相关产品的，近几年随着国内对高端医疗器械（881144）需求的扩大，器械端客户对比过去明显增加，增长速度也很快，但是由于基数较小，整体上来自器械端客户的材料销售在国内销售额的占比仍然很小，绝大部分产品销售来自药品端的客户。同时，国内增量较快的新兴领域也属于药品端。我们认为国内未来药品端的增速有可能会更快一些。
问：全年和27年费用率展望？
答：研发费用方面，2026年1-9月，公司费用化研发投入金额为4,331.52万元，较上年同比增加22.34%，研发费用占收入比为15.84%，系报告期内JK1201I研发项目Ⅱ期临床试验相关的人员、材料和临床投入、mRNA肿瘤疫苗项目临床前研究投入以及其他在研项目及分析方法开发方面的研发投入增加所致。我们预期在明年针对计划IND的几个项目增加投入，公司常年以当年的收入预算作为制定费用预算的基础，可以将费用控制在合理水平。
问：mRNA相关的业务拓展情况以及管线合作情况，和相关的收入增长预期判断
答：2026年1-9月，公司LNP类产品+服务收入合计约1,168万元，占总收入比例为4.27%。2025年全年，公司LNP类产品+技术服务收入合计约767万元。今年前三季度，公司合计销售116种LNP类产品，合计产品收入约521万元，占产品销售收入比例为2.1%；正在实施的LNP技术服务合同8个，这部分业务主要是为客户提供的定制化组分开发的相关服务，合计服务收入约647万元，占技术服务收入比例为25.5%，去年这部分业务的收入非常少。去年全年，公司共销售LNP类产品19个，正在实施的技术服务合同4个，整体业务对比去年有显著增长。LNP是公司重点拓展的新业务方向，公司可以提供PEG脂、阳离子脂、中性脂等多种不同LNP递送系统需要的关键组分，并开发拥有自主知识产权的递送系统及特殊组分，可为下游相关领域公司提供常规产品销售、脂质定制及组分开发服务。目前公司累计服务LNP类客户约200个，其中十几个客户的项目已经进展到临床1/2期或IND/IIT阶段。作为常年深耕药物递送领域的材料科技公司，我们看好LNP递送技术作为新兴技术在核酸药物领域的发展前景，并认为核酸药物领域的业务发展将持续向好。我们将持续探索新结构、新材料包括替代性材料的可能性，并希望通过为客户提供高质量的材料和解决方案，实现在这一新领域的材料收入与技术服务双驱动。
问：在研项目推进规划？
答：目前公司仍在推进聚乙二醇伊立替康在脑胶质瘤和伴脑转移的HER2阴性乳腺癌两个适应症的临床二期研究。新项目方面，近期公司重点推进的是mRNA肿瘤疫苗项目和三型胶原蛋白mRNA注射液项目的临床前研究。由于目前监管方面对IIT的审核比较严格，已经与IND要求基本一致，在时间和费用上都没有优势，我们可能考虑按照IND进行申报。
问：药品端新客户的导入情况？
答：目前在上市申报阶段的客户，国际有一个，国内有一个，国际的客户相对比较后期。这个客户原本预期能在今年获批上市，但是目前进度有所延迟，公司希望客户的项目能够顺利获批。近期药品端的新进入临床阶段客户主要集中在LNP类的应用方向，其中有十几个在临床I/II期阶段，也有部分PEG化类药物的客户，其中一个刚进入三期临床。新进客户由于阶段较早，材料的采购量一般不大，但这部分客户都是公司未来的重要项目储备。
问：四季度及明年有望商业化的产品，以及催化事件梳理
答：在今年三季度末，海外有一个新增的医疗器械（881144）端的商业化产品。这个产品我们认为有潜力成为一个重要的器械端产品，但实际情况要看客户后续的商业化能力。之前海外已经在上市申报后期的项目，我们希望能在明年看到这个项目获批上市。如果这个项目能够顺利上市，将对我们的药品端材料收入产生比较好的影响。我们希望公司自研的水光针产品可以在四季度获批。明年我们希望可以看到2-3个器械端下游客户的产品能够获批上市。
问：公司医美凝胶产品的销售情况如何？26年全年的销售预期现在的达成率？
答：医美产品在市场上需要经过一段时间的沉淀才会显示出优势，今年凝胶产品的整体销售不及预期，但是市场拓展已经取得阶段性的成果，但医美管线仅靠一个产品可能还不能形成大的影响力，所以我们非常期待PEG修饰的水光针能够很快获得批准，在这两款产品的互补作用下，未来医美领域的市场有望打开。
问：PEG除了在mRNA药物和mRNA疫苗中有广泛使用，还在哪些新的分子形态的药物中使用？
答：在多肽、侧链、微球、小分子药、蛋白、抗体、in vivo CAR、基因编辑等领域都有应用;
调研参与机构详情如下：
| 参与单位名称 | 参与单位类别 | 参与人员姓名 |
|---|---|---|
| 东方医药 | -- | -- |
| 东方资管 | -- | -- |
| 中信建投（601066） | -- | -- |
| 中信证券（HK6030） | -- | -- |
| 中泰证券（600918） | -- | -- |
| 佳岳投资 | -- | -- |
| 光大证券（HK6178） | -- | -- |
| 兴业证券（601377） | -- | -- |
| 冲积资产 | -- | -- |
| 前海同增私募 | -- | -- |
| 华创证券 | -- | -- |
| 华夏人寿 | -- | -- |
| 华鑫证券 | -- | -- |
| 国联民生（601456） | -- | -- |
| 天风证券（601162） | -- | -- |
| 太朴生科私募 | -- | -- |
| 尚石投资 | -- | -- |
| 尚诚资产 | -- | -- |
| 平安基金 | -- | -- |
| 平安证券 | -- | -- |
| 开源证券 | -- | -- |
| 招商证券（HK6099） | -- | -- |
| 明汯投资 | -- | -- |
| 晓喆私募 | -- | -- |
| 汇升私募 | -- | -- |
| 泰霖投资 | -- | -- |
| 浙商医药 | -- | -- |
| 浪石投资 | -- | -- |
| 瓴仁投资 | -- | -- |
| 申万宏源（HK6806） | -- | -- |
| 红杉资本 | -- | -- |
| 英轩捷信 | -- | -- |
| 荷荷(北京)私募基金管理有限公司 | -- | -- |
| 金建投资 | -- | -- |
| 阳光资产 | -- | -- |
| 鹏华基金 | -- | -- |
