摩根大通（JPM）发布研报称，中国人工智能（885728）模型需求正处于编码与更广泛白领工作两个需求阶段之间，编码以外的AI需求较该行原先预期更迟出现。摩根大通（JPM）认为市场对中国AI模型板块过度悲观，仍维持看好观点，并将智谱（HK2513）(02513)列为板块首选。
该行认为，AI模型可被视为企业的下一代劳动力，模型公司则类似培训人才的学校，企业根据特定能力门槛选择模型，因此需求呈阶段性增长。编码应用在2025年后期因模型可靠性达到要求而迅速发展，中国目前至少落后美国约六个月，仍处于编码应用阶段，该行预计随后将跟随美国逐步向更广泛的应用领域发展。
该行认为，AI模型商品化与定价能力可以并存。领先模型开发商一方面可提高顶级模型的价格，另一方面通过低价产品吸引价格敏感用户，并持续降低自身推理成本。智谱（HK2513）今年在相同硬件条件下的单位推理成本下降约80%，其开放平台及API业务毛利率由一年前的负0.4%升至2026年上半年的24.6%。摩根大通（JPM）相信，行业价值将集中于少数能够持续推出最前沿模型的公司。
公司进展方面，智谱（HK2513）约每两至三个月推出新一代模型，并已上调指引，该行预计11月推出的GLM-5.5/GLM-6将成为下一催化剂。MINIMAX-W（HK0100）(00100)则主要侧重性价比，若其11月推出的M3Pro获得市场认可，并能够按照前沿模型定价，摩根大通（JPM）可能转持更积极的看法。
