切入光伏玻璃赛道后，三星新材持续承受行业周期阵痛
投资时间网、标点财经研究员 王子西
11月3日盘后，国内低温储藏设备用玻璃门体细分领域的龙头——浙江三星新材（603578）股份有限公司（下称三星新材（603578），603578.SH）公告称，收到中国证监会下发的《立案告知书》，因涉嫌信息披露违法违规，中国证监会决定对其立案。
公告中未披露本次立案涉及的具体事项、涉及区间等内容。三星新材（603578）方面称，目前公司各项生产经营活动均正常开展。立案调查期间，公司将积极配合中国证监会的调查工作，并严格按照相关法律法规的要求及时履行信披义务。
值得一提的是，今年7月，公司因2025年年报的信息披露收到上交所监管问询函，其中提到控股子公司国华金泰（即国华金泰（山东）新材料科技有限公司）的经营情况和涉诉案件。
二级市场方面，11月4日公司股价一字跌停，当日收于11.35元/股（不复权，下同），市值下缩至26.6亿元，单日蒸发近3亿元。
三星新材近半年股价走势（元）
数据来源：同花顺
三星新材（603578）拥有低温储藏设备用玻璃门体业务和光伏玻璃业务两个核心业务。前者是公司传统主业，产品主要应用于饮料柜、酒柜、食品冷柜、新零售冷柜、生物医药冷柜等领域，客户以低温储藏设备领先企业如海尔智家（HK6690）（600690.SH）、海信容声、海容冷链（603187）（603187.SH）、松下冷链、澳柯玛（600336）（600336.SH）、合肥华凌等为主。
后者则是公司近年新拓展的赛道。2023年9月，三星新材（603578）通过增资方式获得国华金泰80%股权，并将后者纳入公司合并报表范围。自此，公司以国华金泰为经营主体，实现向光伏玻璃等新能源（850101）应用领域拓展，扩大了发展空间。
但受光伏行业环境影响，国华金泰并表后反倒拖累了公司业绩。2024年，三星新材（603578）增收不增利，期内实现营收10.15亿元，归母净利润亏损0.66亿元。亏损原因指向光伏行业增速放缓，光伏玻璃产品价格面临下行压力等。
到了2025年，这一情况仍未改善。一方面，公司营收随光伏玻璃业务放量大增至15.38亿元，另一方面其归母净亏损扩大至1.70亿元。年报中，三星新材（603578）坦言，光伏玻璃一期投产以来，行业持续低迷，产品价格长期低位运行，甚至出现价格倒挂，计划中的一期A窖仍未点火，规模效应未能实现；同时，高纯硅基新材料一期的提纯环节存在瑕疵，超白砂原料大部分需要外购，导致光伏玻璃生产成本大于预期。2025年，公司光伏业务实现营收7.26亿元，净利润亏损3.41亿元。若据此计算，该业务净利率约为-47%。
进入2026年，亏损态势仍在继续。前三季度，公司实现营收10.69亿元，同比下滑6.05%；归母净利润亏损0.62亿元，亏损同比扩大64.54%。对于国华金泰的亏损风险，公司在中报已有提示，主要基于三点：一是行业继续低迷、光伏玻璃价格倒挂严重；二是国华金泰项目规划中有4个窑炉和20条深加工生产线，截至报告期末，仅有1个窑炉和5条深加工生产线在生产，其他窑炉和深加工生产线因行业低迷迟迟不能落地，规模效益得不到体现；三是土地摊销和固定资产折旧金额大。
另外，该控股子公司前期所融资金基本用在基础建设（884067）和设备投资上，用于经营方面的资金较少，且由于光伏行业持续低迷、价格倒挂，经营资金失血，不排除此子公司因资金紧张陷入经营困境。数据显示，今年上半年国华金泰的资产负债率高达118.78%；或受此拖累，三星新材（603578）今年上半年资产负债率为74.08%，为2023年以来同期次高。在此情况下，公司未来将如何发展？
