中信建投（601066）发布研报称，现阶段社会保障体系的不断完善有助于各类消费（883434）行业关注到以人为本和共同富裕，有利于价格水平的温和提升。从长期角度，居民对未来预期乐观性提升可以促进服务业的回报率提升，帮助消费（883434）环境的营造，从内循环角度促进消费（883434）倾向的边际提升。消费（883434）现阶段依旧以供给侧逻辑为主导，集中度提升有利于资产回报率回升和最终落实到股东回报的正向循环。
中信建投主要观点如下：
现阶段社会保障资金池充沛，政策设计多重支柱体系
养老保险和医疗保险在近年来都推行了积极改革，推进扶贫助弱和共同富裕的基本方向。城镇职工基本养老保险目前滚存结余7.4万亿元，且有企业年金结余4.5万亿元，公积金10.9万亿元，全国社保基金3.8万亿元，个人养老金也进入全国推广，都为城镇社会群体提供覆盖广泛的多重支柱设计。
营造良好的消费互动环境，提升长期消费信心
伴随中国产业升级趋势，以低人力成本为核心的部分产业有待变革，符合中央对于提质增效和反内卷的大方向，企业本身也开始重视社会正外部性的体现。从成本角度竞争环境公平性提升，对于优质企业和员工待遇也能进入良性循环。消费（883434）者需求已经从性价比向质价比过渡，胖东来及山姆也说明优质商品和服务的需求仍有很大潜力，消费（883434）环境和预期的互相成就能够促进消费（883434）倾向的提升和物价水平的稳健增长。
规范企业竞争优势持续扩大，经营要素向管理和技术倾斜
服务业过去存在企业变动多，人员流动大的问题，但伴随运营专业化的发展，连锁化和品牌化已是必然趋势。能够实现正向循环的企业通过现代化管理和技术带来的产品/服务溢价，不断提升规模优势和下游良性关系，是在现阶段消费（883434）体系内胜出的关键。
投资建议
1.关注经营规范且标准化程度高的连锁业态，能在竞争中充分发挥管理优势和规模效应：百胜中国（HK9987）、华住（HTHT）集团、亚朵（ATAT）、古茗（HK1364）、霸王茶姬（CHA）、海底捞（HK6862）、鸣鸣很忙（HK1768）;2.关注供给侧改善，进入壁垒逐步提升的细分领域：朗姿股份（002612）、美丽田园。
