西南证券（600369）股份有限公司笪文钊近期对东宏股份（603856）进行研究并发布了研究报告《2026年三季报点评：减值影响增速，主业经营稳健》，给予东宏股份（603856）买入评级。
东宏股份(603856)
投资要点
事件：公司发布2026年三季度报告，2026年前三季度实现营业总收入16.18亿元，同比-4.79%，归母净利润1.11亿元，同比-36.05%；2026年单三季度实现营业总收入5.44亿元，同比-14.86%，归母净利润8.26百万元，因减值导致业绩同比下滑。
政策向好，空间广阔。1）政策端：城市更新、地下管网（885692）改造等里子工程重视程度越来越高，相关利好政策陆续出台，仅地下管网（885692）建设改造一项，“十五五”期间预计超70万公里，新增投资超5万亿元。2）需求端：《国家水网建设规划纲要》提到，到2025年，建设一批国家水网骨干工程，国家骨干网建设加快推进；到2035年，基本形成国家水网总体格局，国家水网主骨架和大动脉逐步建成，未来十年将是国家水网集中建设完善期。
成本端承压，计提影响利润。2026年单三季度：1）毛利率：公司西北及西南地区营收占比提升，预计受运输成本增加影响，公司销售毛利率同比下降1.41个百分点至18.17%，预计随着新疆、贵州等地产能投产爬坡毛利率将显著改善。2）费用端：因订单交付周期（883436）影响发货节奏，营收规模阶段下降，受此影响销售费用率同比下降0.94个百分点；受益于有息负债规模压降和成本下降，财务费用率同比下降0.67个百分点。3）综合来看，因计提信用减值损失1041.12万元，显著影响当期利润，盈利能力阶段承压。
工程管道龙头地位稳固，双线战略打开成长空间。公司深耕工程管道领域多年，聚焦“国家大型长输管线和城市生命线”双线战略及“一主多翼+一新”业务布局，成长动能充沛。1）研发能力方面，公司构筑了从专用料研制、设计研发到安装售后的全产业链壁垒，具备南水北调、引汉济渭等多项国家级重点工程经验，具有国家企业技术中心、国家级CNAS实验室等技术创新平台，研发能力突出。2）政策与产能端，受益于“十五五”水网规划建设力度远超“十四五”，水利工程建设、城市更新、地下管网（885692）建设等相关领域利好政策陆续出台，公司订单有望持续放量；同时新疆区域订单高增，公司拟投资4.8亿元新建30万吨产能，辐射新疆及中亚“一带一路（885494）”沿线，将显著增厚利润。3）长期战略与资本运作方面，公司致力于打造高科技、高市值、国际化的东宏品牌，前瞻布局管道机器人、氢能管道、海洋管道等核心技术领域，稳步推进外延并购，长期成长能力突出；同时通过股份回购用于股权激励，健全长效激励机制，彰显管理层对长期高质量发展的坚定信心。
盈利预测与投资建议。预计2026-2028年EPS分别为0.51元、0.90元、1.11元，对应PE分别为21倍、12倍、10倍。公司综合竞争力突出，在手订单充足，看好公司长期成长性，维持“买入”评级。
风险提示：基建投入不及预期风险；市场开拓或不及预期风险；信用减值风险。
最新盈利预测明细如下：
该股最近90天内共有2家机构给出评级，买入评级2家；过去90天内机构目标均价为13.86。
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