诚通证券股份有限公司王子璕,范云浩,朱媛近期对盐湖股份（000792）进行研究并发布了研究报告《盐湖股份（000792）2026年三季度报告点评报告：钾肥（884031）业务经营稳健，锂盐放量驱动业绩高增》，给予盐湖股份（000792）增持评级。
事件：
近日，公司发布2026年三季度报，2026年前三季度实现营业收入189.85亿元，同比+58.37%，归母净利润89.40亿元，同比+90.09%，扣非归母净利润87.74亿元，同比+88.37%。单季度看，2026Q3营收59.33亿元，同比+25.39%、环比-10.38%，归母净利润27.72亿元，同比+31.36%、环比-11.78%。公司2026年前三季度业绩符合预期，利润水平位于此前公告的预告区间中值附近。
钾肥（884031）：产量同比承压，价格稳健支撑盈利增长
公司钾肥（884031）2026年前三季度营收84.09亿元，同比+10.49%，利润总额49.93亿元，同比+11.08%；产量308.53万吨，同比-5.5%，其中Q3单季约140.36万吨，同比+10%、环比+74%，主要原因在于夏季生产旺季放量。价格方面，2026年三季度行业售价有所回落，公司氯化钾出厂价格整体保持相对稳定，叠加较低的生产成本，钾肥（884031）业务维持较强盈利能力。
锂盐：以量补价，毛利率约86%
公司锂盐2026年前三季度营收88.81亿元，同比+362.79%，利润总额70.43亿元，同比+658.13%，平均毛利率约86%；碳酸锂产量7.96万吨，同比+151.69%，Q3单季约3.02万吨，同比+160%、环比+1%。2026年锂盐总产能由4万吨/年跃升至9.8万吨/年，权益产能约6.8万吨。公司2026年前三季度钾肥（884031）营收占比44.29%、锂盐营收占比46.78%，锂盐已成长为与钾肥（884031）并重的主营业务。
财务表现：现金充裕、杠杆低位，财务结构稳健
公司2026年前三季度总资产648.5亿元，同比+27.22%，资产负债率13.47%为近年来最低水平；货币资金345.28亿元，有息负债合计约15.93亿元，公司净现金充裕，有力支撑后续并购及扩产。
公司2026年前三季度期间费用合计4.29亿元，同比减少1.08亿元，费用率降至2.26%，同比下降2.22个百分点；财务费用为-2.37亿元，较上年同期的-1.73亿元进一步下降，同比减少36.70%，主要系利息收入增加所致，较
高的资金储备持续贡献利息收益，有效降低整体期间费用水平。
公司前2026年三季度经营现金流98.39亿元，同比+7.59%，筹资净流出55.36亿元，主要系支付股权收购款48.40亿元，以及分配股利、利润或偿付利息支付11.20亿元。投资净流出12.43亿元，较上年同期净流出57.05亿元明显收窄，主要涉及金融资产投资及收回、项目建设等资金活动。
盈利预测及投资建议
公司是国内盐湖提钾和盐湖提锂（885922）的龙头企业。受益于国内钾肥（884031）保供需求及储能（885921）增长带动的锂需求的增长，我们预计公司2026-2028年分别实现营业收入247.50、268.15、288.32亿元，归母净利润分别为119.09、129.72、139.03亿元，当前市值对应PE估值分别为10.0、9.2和8.6倍，维持“推荐”评级。
风险提示：（1）产品价格波动。公司以钾肥（884031）、锂盐为主营业务，业绩与产品价格走势高度相关。钾肥（884031）、锂盐产品资源属性较强，产品价格受到国际
最新盈利预测明细如下：
该股最近90天内共有13家机构给出评级，买入评级10家，增持评级3家；过去90天内机构目标均价为31.43。
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