中邮证券有限责任公司陈基赟,刘卓近期对徐工机械（000425）进行研究并发布了研究报告《收入稳健增长，大股东增持+回购注销彰显信心》，给予徐工机械（000425）买入评级。
徐工机械(000425)
事件描述
公司发布2026年三季报，实现营收868.88亿元，同增11.17%；实现归母净利润56.08亿元，同减6.18%；实现扣非归母净利润53.20亿元，同减11.37%。其中，单Q3公司实现营收256.41亿元，同增9.81%；实现归母净利润16.46亿元，同增1.66%；实现扣非归母净利润14.91亿元，同减2.89%。
事件点评
单Q3归母净利润同比增速转正。分季度来看，2026Q1-3公司分别实现营收297.91、314.56、256.41亿元，同比增速分别为11.10%、12.37%、9.81%；实现归母净利润20.56、19.06、16.46亿元，同比增速分别为1.68%、-18.42%、1.66%；实现扣非归母净利润20.24、18.05、14.91亿元，同比增速分别为0.80%、-26.59%、-2.89%。
毛利率微增，期间费用率受财务费用影响明显上升。2026Q1-3公司毛利率同增0.07pct至22.40%。费用率方面，2026Q1-3公司期间费用率同增1.72pct至13.56%，其中销售费用率为4.78%，同比持平，管理费用率同减0.37pct至2.57%，财务费用率同增2.15pct至2.47%，研发费用率同减0.06pct至3.74%。
积极提升盈利能力，毛利率有望逐步提升。公司通过“一稳、一降、四调整”体系积极提升盈利能力，即稳固产品售价，从采购、研发、生产多维度全域降本，同步优化产品、产业、市场、客户四大结构。公司预计2026年及后续较长时间，毛利率将保持逐年增长态势。
大股东增持+回购注销并行，重视投资者利益，彰显公司信心。
公司控股股东徐工集团拟自2026年8月31日起六个月内，通过深圳证券交易所交易系统允许的方式增持公司股份，金额为1-2亿元。同时，为维护广大投资者利益，增强投资者信心，提升公司资本市场形象，公司拟以自有资金通过二级市场回购公司股份，回购资金总额为3-6亿元。
盈利预测与估值
预计公司2026-2028年营收分别为1122.66、1249.65、1373.76亿元，同比增速分别为11.35%、11.31%、9.93%；归母净利润分别为69.42、95.00、116.25亿元，同比增速分别为5.62%、36.86%、22.36%。公司2026-2028年业绩对应PE估值分别为12.05、8.80、7.19，维持“买入”评级。
风险提示
海外市场开拓不及预期风险；矿山机械产品销售不及预期风险。
最新盈利预测明细如下：
该股最近90天内共有19家机构给出评级，买入评级18家，增持评级1家；过去90天内机构目标均价为10.44。
本文数据来源于中邮证券有限责任公司，仅供参考不构成投资建议。
