华龙证券股份有限公司李浩洋近期对银轮股份（002126）进行研究并发布了研究报告《2026年三季报点评报告：排除扰动后Q3业绩正增，数据中心液冷等新兴业务放量在即》，给予银轮股份（002126）买入评级。
银轮股份(002126)
事件：
银轮股份（002126）发布2026年三季报：2026年前三季度公司实现营收139.56亿元，同比+26.21%，实现归母净利润6.38亿元，同比-5.01%，实现扣非归母净利润6.57亿元，同比+2.18%；2026Q3实现营收49.30亿元，同比+26.73%，实现归母净利润1.86亿元，同比-19.39%，实现扣非归母净利润2.10亿元，同比-3.94%。
观点：
核心业务Q3营收均实现两位数同比增长，海外业务表现强势。2026Q3营收同比+26.73%，分业务来看，2026Q3乘用车（884099）/商用车、非道路/数字与能源（850101）管理业务营收分别实现26.9/15.6/5.2亿元，同比+37.65%/+27.96%/+13.08%，均实现两位数同比增长，其中数字与能源（850101）管理业务2026年前三季度营收同比增长超30%，主要系发电机组业务驱动，Q3增速相对放缓主要系原厂区储能（885921）液冷产线搬迁影响，原厂区现已改造为CDU大型板换工厂，即将投产，驱动数字与能源（850101）业务保持高增长。分地区来看，2026年前三季度北美属地营收2.4亿美元，同比+47%，业绩增速高于营收增速，盈利能力进一步提升；欧洲属地营收6.5亿元，营收及盈利同比增长均超1.5倍；马来西亚属地营收6000余万元，首年运营即实现盈利。
汇兑损失&公允价值下跌压制业绩，核心利润总额同比正增长。公司2026Q3归母净利润同比-19.39%，主要系Q3汇兑损失约4400万元、金融资产下跌导致公允价值减值约3700万元以及汽车行业年降。考虑到所得税影响，此处使用利润总额口径计算，则加回汇兑损失、公允价值减值后公司2026Q3利润总额同比+8.25%，业绩实现正增长。毛利率端，公司2026Q3毛利率同比/环比-1.80/-0.14pct至17.60%，或系具身智能等新兴业务处于起步阶段，仍处于投入阶段，以及车企年降、原材料涨价等影响。费用段，公司2026Q3期间费用率11.11%，同比基本持平，主要系财务费用受汇兑损失影响提升以及研发费用增长，销售/管理费用率控制优秀，Q3分别-0.47/-0.81pct至1.13%/3.26%。
电力能源（850101）业务规模出货，数据中心液冷&具身智能业务放量在即。公司新兴业务推进顺利，电力能源（850101）业务方面，发电机组冷却包全年维持3000余台出货目标，墨西哥/国内产能分别达6000/2000台，2027年客户群体有望进一步扩展；尾气排放处理业务2026Q4形成交付能力，预计2026年12月至2027年1月启动初期交付。数据中心液冷方面，公司已确定北美头部暖通客户一次侧板换订单，当前已开始小批量交付，预计2027年起开始批量供货；国内已对接主要云厂商，预计多家客户将于今年10月、12月及明年一季度进入白名单。具身智能业务方面，公司产品包括电机、电机模组、结构件和大小脑散热产品，2026年前三季度已实现3000万元收入，预计2027年实现高速增长。
盈利预测及投资评级：公司电力能源（850101）业务进入规模出货阶段，前瞻布局数据中心液冷和人形机器人（886069）业务，逐步进入合作落地和订单获取阶段，打开未来成长空间，考虑到公司主业受到乘用车（884099）行业竞争激烈影响，我们下调公司2026-2028年归母净利润预测至9.81/14.63/19.36亿元（原预测值为12.08/15.05/20.77亿元），当前股价对应PE为25.8/17.3/13.1倍，我们看好公司液冷及人形机器人（886069）等新业务在下游强需求拉动下的成长，维持“买入”评级。
风险提示：行业竞争加剧；定点项目需求不及预期；关税变动风险；上游原材料涨价；人形机器人（886069）量产落地不及预期；数据中心算力需求不及预期；测算存在误差，以实际为准。
最新盈利预测明细如下：
该股最近90天内共有27家机构给出评级，买入评级23家，增持评级4家；过去90天内机构目标均价为49.39。
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