2026年11月6日，瑞银（UBS）举办“聚焦中国行业”系列媒体分享会——瑞银（UBS）投行中国银行（HK3988）业专场，瑞银（UBS）亚洲金融（HK0662）行业研究主管颜湄之发布最新银行业研究观点，并推出无抵押消费（883434）贷风险压力测试深度报告。瑞银（UBS）判断，国内无抵押消费（883434）信贷风险属于可控的中长期拨备压力，并非系统性风险；叠加三季度银行业盈利超预期修复，持续看好中资银行，优先看好国有大行H股估值修复空间。
本次分享围绕上市银行三季报复盘、板块行情逻辑、无抵押消费（883434）信贷周期（883436）压力测试三大核心方向展开。
颜湄之介绍，从市场表现来看，今年港股中资银行股表现亮眼，年内涨幅接近20%，A股银行板块上涨约2.4%，显著跑赢MSCI中国指数。银行板块三季度走强，核心源于市场风格轮动下的防御属性，同时公募基金二季度对银行板块仍处于低配状态，后续仍存在增配空间。估值层面，港股银行股息率平均5%左右，A股约4%；港股银行2026年PB仅0.5倍区间，2027年或将低于0.5倍，估值优势显著。
三季报数据显示，国有大行盈利表现强劲，营收同比增长9.4%，净利润增速达到8.6%，为近年较高水平；大行贷款增速显著高于行业平均，存款增长维持7%左右，净息差企稳，大行净息差1.33%，同比小幅上行2bp、环比微降1bp，资产质量指标整体保持平稳。颜湄之预计，四季度银行盈利增速或将回落，全年业绩将基本符合银行自身经营规划。中长期维度，瑞银（UBS）上调2026年银行业收入增速预测至7%-8%，2030年回落至5%-6%，净利润增速有望维持4%-5%，派息比例存在进一步提升空间，银行板块长期总回报有望维持每年10%以上。
针对市场高度关注的居民无抵押消费（883434）贷风险，瑞银（UBS）测算国内无抵押消费（883434）信贷规模约20万亿元，占银行体系贷款比重约7%，包含信用卡贷款7.7万亿元、大额消费（883434）贷9万亿元、消金公司贷款1.4万亿元、互联网个人消费（883434）贷2万亿元。该板块已经进入收缩周期（883436），2026年上半年首次出现规模收缩，瑞银（UBS）预计2026年全年继续收缩、2027年持平，2028年后小幅恢复增长。
参考亚洲历次信用卡危机历史损失数据，瑞银（UBS）开展压力测试，假设信用卡累计额外核销率30%、普通无抵押消费（883434）贷15%，测算得出五年周期（883436）累计额外信贷成本约170bp，平摊至每年约34bp，落在国有大行50bp-80bp的现有信贷成本预测区间内，无需额外大额计提拨备冲击利润。瑞银（UBS）指出，自P2P整治、互联网信贷规范、居民按揭去杠杆等多轮风险出清之后，弱资质借款人风险已经持续释放，叠加授信标准收紧，当前信用卡、消费（883434）贷账面不良率稳定在2%-3%区间，消费（883434）信贷风险处于可控区间。UBSEvidenceLab调研也显示，居民对失业的担忧在2024年触顶后有所缓解，风险恶化斜率放缓。
在板块投资逻辑上，瑞银（UBS）认为当前银行股上涨是高股息防御属性叠加风险定价逐步清晰共同驱动。过去制约银行估值的息差等不确定性持续收敛，估值折价逐步修复。颜湄之判断，国有大行H股PB有望从当前0.5-0.6倍修复至0.8倍，对应约30%上行空间；A股银行相对H股长期存在约15%溢价，后续估值有望向1倍PB靠拢。在配置顺序上优先看好国有大行，股份制银行（884250）仅在估值、股息率具备极高性价比同时基本面稳健的前提下具备配置价值。
