时隔两年，浙江胜华波电器股份有限公司(以下简称“胜华波”)A股IPO卷土重来。近日，胜华波完成了上交所发出的首轮审核问询函回复。
胜华波不是一家硬核科技，而是一家传统制造企业，主要产品包括雨刮器总成、座椅电机和车身智能电机等汽车零部件（881126）。
让人意外的是，雨刮器总成、座椅电机这两种并不“显赫”的产品，被胜华波做到了“第一”：雨刮器总成销量连续6年国内第一，座椅电机销量连续5年全球第一。
胜华波的经营业绩也实现了稳步增长。2020年至2025年，公司业绩连续6年双增，2025年的营业收入、归母净利润分别达到65.67亿元、10.23亿元，双双保持两位数的速度增长。
不过，胜华波的潜在风险也较突出。公司实际控制人王氏三兄弟合计持有公司91.55%股权，且17名近亲属在胜华波体系担任要职，因此，市场认为公司存在治理挑战。
2024年，胜华波现金分红2亿元，这笔资金基本上进了实控人荷包。
此外，胜华波的研发费用率相对较低，2026年上半年上升至3.18%，仍然明显低于同行业可比公司平均水平。
IPO卷土重来13家私募已入股
胜华波再度闯关A股IPO，引起市场关注。
2022年5月19日，胜华波向上交所递交上市申请并披露招股书，首次冲击A股IPO。根据当时披露的招股书，公司拟首次发行不超过4080万股，不低于发行后总股本的10%，拟募资不超过4.02亿元，保荐人为安信证券。
2023年3月，胜华波再度递交上市申请，并获得受理。到公司披露上市会稿时，拟募资额增加至9.02亿元。
历经两轮问询及回复，2024年初，胜华波上会接受审核被否。
根据上交所当时发布的审核决定，上市审核中心在审核问询中重点关注了四大问题，即公司治理及内部控制有效性、各项财务内控不规范情形；客户构成，收入增长与下游客户销量的匹配关系，收入真实性；关联交易披露的完整性、关联交易的原因及公允性；经营活动现金流量净额与净利润的差异原因等。上市委员会审议认为，胜华波未能说明内部控制制度健全且被有效执行，未能充分说明财务报表在所有重大方面公允反映公司财务状况、经营成果和现金流量。
2026年6月8日，胜华波再度向上交所递交上市申请，二度闯关。
根据最新披露的招股书，胜华波本次IPO的保荐人为国泰海通（HK2611）证券，拟发行4394.1112万股，募资不超过26亿元。
对比发现，胜华波两轮IPO的估值，从40.2亿元猛增至260亿元；募资从不超过4.02亿元增加至26亿元，增长约6.47倍。
胜华波获得了资本关注。根据最新招股书，目前，公司有17家机构股东，其中，13家为私募基金。
胜华波在回复审核问询函时称，2024年上半年起，公司启动外部投资机构引入工作。彼时公司经过多年发展，已逐步成长为细分领域的行业龙头。公司综合考虑融资效率、估值谈判及决策程序等因素，经审慎评估后，决定缩减融资周期（883436），采取一次性引入数家多元化类型的专业投资机构并同期入股的方式完成本次融资。
销量全球第一业绩稳增
二度闯关A股IPO，胜华波的底气是什么？公司拥有较高的市场地位。
招股书披露，胜华波致力于成为全球领先的汽车智能电机领域综合方案提供商，公司主要从事雨刮器总成、座椅电机和车身智能电机等汽车零部件（881126）的研发、生产和销售。公司依托于自主智能电机技术平台，围绕雨刮器总成、座椅电机和车身智能电机构建起丰富的产品体系。
胜华波称，公司深度参与下游客户在雨刮器总成、座椅电机等核心部件的迭代升级。
公司已在上述两大核心产品领域确立并巩固了行业领先的市场地位。
根据QYResearch统计数据，胜华波雨刮器总成销量2020年至2025年连续六年排名国内第一，座椅电机销量2021年至2025年连续五年排名全球第一，两大核心产品均拥有稳固的市场占有率与显著的行业竞争力。
胜华波的客户总体而言较为稳定。公司前五大客户主要为佛瑞亚、上汽集团（600104）、吉利汽车（HK0175）、长城汽车（HK2333）、麦格纳、李尔（LEA）公司等。2023年至2025年及2026年上半年(简称“报告期”)，公司向前五大客户销售的金额占比呈下降趋势，2023年为46.75%，2025年及2026年上半年分别为38.71%、36.28%。
胜华波的收入主要来自上述两大产品。2025年，胜华波座椅电机收入35.1亿元，占主营业务收入的54.8%；雨刮器总成收入约26.2亿元，占比40.9%。上述两项业务收入合计占比为95.69%。
此前的2023年、2024年，上述两大产品贡献的收入占比分别为96.27%、96.72%。2026年上半年，这一占比为95.64%。
胜华波布局的新增长极车身智能电机业务，2025年收入2.02亿元，占比3.15%，2026年上半年占比为3.14%。
过去几年，胜华波的经营业绩持续增长。2019年，公司实现的营业收入、归母净利润分别为17.83亿元、1.75亿元，历经连续6年增长，到2025年，二者分别达到65.67亿元、10.23亿元。
2026年上半年，胜华波实现的营业收入、归母净利润分别为33.89亿元、4.10亿元。
当然，胜华波对两大主要产品存在明显依赖，新的增长极尚需花大力气培育。
实控人分红落袋3.85亿
实际控制人控制不当风险，是胜华波的突出问题。
胜华波的公司治理、内控有效性问题，在两轮IPO中，均是上交所重点问询的焦点问题。
胜华波的实际控制人持股比例偏高。胜华波的实际控制人为王上胜、王上华和王少波兄弟，三人曾直接和间接持有公司100%股份。2024年11月至2025年3月，胜华波引入2家员工持股平台及14家投资机构，目前，三人直接和间接持有胜华波的股份比例分别为36.62%、27.47%、27.47%，合计为91.55%；员工持股平台持股0.92%、外部机构持股7.58%。
不仅三名实际控制人持股比例偏高，而且，合计有17名近亲属在胜华波体系担任要职。
具体为，王上胜儿子王特担任胜华波总经理，以及江苏派力恩执行董事、浙江特博董事、美利威瑟董事；王上华儿子王坚担任胜华波常务副总经理；王上华女儿的配偶李伟良担任胜华波副董事长；王上胜女儿王丽彬担任上海胜华波人资行政部副总经理、胜华波美国董事、总裁，女儿王丽慧担任上海胜华波及胜华波滁州执行董事，还在胜华波美国等三家公司担任董事；王上华女儿王蓓丽、王少波女儿均上海胜华波市场部任职；王特配偶王曦担任上海胜华波总经办助理。
此外，王少波女儿的配偶、王少波配偶的兄弟、王少波儿子的配偶等也在胜华波体系任职。
“七大姑、八大姨”在胜华波任职，这对胜华波的公司治理形成严峻挑战。
此前，公司首轮IPO就因为三个治理及内控有效性问题被重点问询，并因此被否决。
胜华波的关联交易也不少。报告期，公司向关联方采购元器件、五金、机加工件、塑料件等零部件的金额分别为2亿元、2.69亿元、3.59亿元、1.22亿元，呈增长趋势。
备受关注的还有分红。根据首轮IPO招股书，2020年、2021年，胜华波分别分红1.65亿元、0.20亿元，合计为1.85亿元。2024年，公司又分红2亿元。
上述分红均在公司递交上市申请前完成，当然，这也可能与公司选择IPO审核期间不分红有关。
2024年分红完成后，胜华波引进员工持股平台及外部机构。
由此可见，上述分红3.85亿元，全部进了实际控制人王氏兄弟腰包。
胜华波的流动性并不算充足。截至2026年6月末，公司货币资金3.56亿元，加上定期存款等理财资金约6152万元，合计约为4.18亿元，低于期末5.56亿元的有息负债。
值得一提的是，2024年及2025年，胜华波引进外部14家机构时合计融资约7.50亿元。
