中国银河（601881）证券发布研报称，智能算力纳入国家级监测调度平台，资源向重点区域集聚、监测覆盖扩大，跨区域统一调度和协同运营能力持续完善。算力网不是单一政府工程，而是政策引导下多元主体参与、长期持续投入的基础设施建设过程。整体看，算力集群扩张和网络升级带来设备与配套需求，而资源互联、调度运营和机制完善是下一阶段的关键。建议沿“运营调度―光互联―交换组网―承载配套”四条主线布局。
中国银河（601881）证券主要观点如下：
政策部署持续深化，算力网建设由枢纽布局向资源协同演进
算力网的中心思想是通过网络连接多源异构算力，实现全国范围内"统一发现、统一调度和按需使用"。政策上，算力网已纳入"六张网"统筹部署，空间布局由八大枢纽、十大集群进一步拓展为"8+10+3"格局，并推动构建"枢纽-区域-边缘"多层次算力设施体系和"1+M+N"互联互通节点体系;建设重点也从枢纽和集群建设，延伸到算电协同、资源监测调度和市场化运营等"硬投资"与"软建设"并重环节。针对东部市场需求强、中西部能源（850101）和承载条件好的供需空间差异，政策强调统筹东中西部协同、推动算力与绿电融合。截至2026年7月底，八大枢纽和三个算电协同区域已建成智算规模占全国比重超过85%，约六成智能算力已纳入国家级监测调度平台，资源向重点区域集聚、监测覆盖扩大，跨区域统一调度和协同运营能力持续完善。
万亿级投入规模，多元主体参与建设
算力网投资以企业投资为主、为民间投资留出空间，运营商资本开支向算力倾斜，云厂商、第三方IDC和能源（850101）企业共同参与。"十五五"时期算力网建设预计新增直接投资4万亿元，建设规模与新型电网、城市地下管网等重大基础设施相近，且明确以企业投资为主、为民间投资留出空间。运营商虽然总体资本开支收缩，但算力相关投资规模和占比持续提升，例如中国电信（601728）2026年上半年算力网投资同比增长97%、占比提升至48%;腾讯、万国数据（GDS）等也在加大数据中心和算力中心投入。由此看，算力网不是单一政府工程，而是政策引导下多元主体参与、长期持续投入的基础设施建设过程。
硬投资夯实算网底座，软建设完善调度运营
产业链的主线是算力、运力、电力、调度协同建设，各环节增量需求差异化释放。运力上，枢纽间5ms、20ms两级低时延网络已基本形成，但城域高品质入算和高速传输仍有提升空间，例如100GOTN平均覆盖率仅15.34%，全光交叉和400G及以上传输是后续升级方向;算力上，万卡、十万卡集群和国产异构适配持续推进，截至2025年已建成42个万卡级智算集群，2026年全国产十万卡集群"曙光8000(登峰)"落成;电力上，算电协同、绿电直连和液冷散热加快应用，2030年新建大型及超大型算力设施PUE降至1.2以下;调度上，国家级监测平台和"1+M+N"体系初步建立，已有145万PFLOPS智能算力纳入监测、20余家调度主体入驻，但统一计量计费、跨域常态化调度和市场化交易机制仍待完善。整体看，算力集群扩张和网络升级带来设备与配套需求，而资源互联、调度运营和机制完善是下一阶段的关键。
投资建议
建议沿“运营调度―光互联―交换组网―承载配套”四条主线布局。建议关注运营商相关标的:中国移动（HK0941）、中国联通（HK0762）、中国电信（601728）;光互联相关标的:中际旭创（HK3308）、新易盛（300502）等;交换组网相关标的:锐捷网络（301165）等;承载配套相关标的:润泽科技（300442）、润建股份（002929）、亚康股份（301085）等。
风险提示:算力网投资落地不及预期的风险;国产芯片等关键技术突破不及预期的风险等。
