导语
10月LDPE膜料价格波动性上涨，价格重心继续上移，主要是成本端支撑较为稳固，且神华榆林LDPE装置停车检修，供应端仍存支撑。进入11月，LDPE行情主导逻辑已从前期的高成本支撑切换至“成本减弱+供应增量+需求淡季”的偏空组合。地缘局势仍有反复可能，或带来短暂的情绪修复，但在供应趋于宽松的背景下，反弹空间预计有限，价格重心大概率下移。
价格：成本端支撑稳固价格重心继续抬高
10月LDPE膜料价格波动性上涨，价格重心继续上移。成本端，美伊和谈不畅，沙特多次遇袭，伊朗袭击油轮，海峡半关闭状态，油价震荡上涨，成本端支撑较为稳固。月内新增茂名石化、浙江石化、神华榆林等LDPE装置停车检修，现货供应持续偏紧，对行情形成有力支撑。需求端，棚膜需求转淡，工厂订单跟进放缓，同时高价原料导致下游生产亏损空间扩大，抑制了工厂的采购积极性。据卓创资讯（301299）数据监测：10月，华北地区LDPE薄膜料月度均价在12532.5元/吨，环比涨5.42%；华东地区LDPE月度均价在12633.33元/吨，环比涨6.12%；华南地区LDPE月度均价在12638.89元/吨，环比涨3.71%。
成本：国际油价持续高位成本支撑稳固
10月油价整体呈现震荡上涨行情，随后高位调整，且累计涨幅较大，美原油波动区间88—104美元/桶，布伦特波动区间100—117美元/桶。美国和伊朗之间的谈判基本上处于停滞状态，且美国总统特朗普多次威胁将会对伊朗实施新的军事袭击，伊朗随后在海峡附近多次袭击商船和油轮。胡塞武装对沙特的油田和东西管线袭击的频次依然较高，沙特石油出口面临较大挑战。同时，随着美国石油的不断去库，特别是储备库石油不断降低，原油价格弹性开始放大。因此，在地缘局势风险背景之下，油价累计上涨幅度较大。对聚乙烯市场支撑较强。卓创资讯（301299）数据统计：10月，LDPE油制成本月均值在10893元/吨，环比涨5.75%，同比涨42.22%，油制聚乙烯原料成本持续抬升，对市场支撑仍在。
供应：国产量减少进口量持续偏低水平
10月LDPE国产量在28.4万吨，环比减少7.32%，同比增加2.01%。其中LDPE薄膜料、LDPE重包膜及LDPE花料产量占比提升，LDPE涂覆、LDPE电缆、LDPE注塑等偏专用料产量占比下降。月产量环比减少主要是新增茂名石化、神华榆林、浙江石化及中天合创LDPE装置停车。
进口货源来看，10月中国LDPE进口量预计环比小增，但仍低于去年同期。中国海关总署公布：9月LDPE进口量在17.7万吨，据卓创资讯（301299）预测：10月LDPE进口量在18.25万吨，环比增加3.11%，同比减少26.23%。环比增量多体现为季节性回补与前期延迟到港的集中兑现。美伊关系反复，霍尔木兹海峡恢复通航仍需要时间，中东及近洋地区的货源供应仍不稳定，船期较之前延长，货源到港速度或较慢，同比仍处于偏低水平。
需求：季节性回暖强度不足以消化高价带来的负反馈
10月，LDPE下游需求呈现“农膜独木支撑、包装膜跟进乏力、高价负反馈贯穿全月”的分化格局。10月农膜开工提升3个百分点至46%，虽尚处“银十”需求旺季，月内棚膜订单持续跟进，但整体不及往年同期，仅大厂开工维持相对高位，且伴随原料价格走高，生产节奏有所放缓，中小工厂部分已停机待产。包装膜方面，双十一备货并未带来持续拉动，10月首周包装膜行业开工率反而环比下跌1个百分点。且终端对高价制品接受度偏低，长协订单明显缩减。此外，10月LDPE价格持续高位运行，严重挤压下游制品利润，工厂接单和采购意愿随之降温，普遍维持小单随用随采、主动补库意愿不足。综合来看，10月LDPE需求的季节性回暖是存在的，但下游整体承接能力有限，需求季节性回暖强度不足以消化高价带来的负反馈，对LDPE价格的向上驱动较为有限。
预测：成本减弱与需求转淡组合预计11月承压偏弱运行
11月LDPE行情预计整体承压偏弱运行，核心逻辑在于成本支撑减弱、供应回升及需求步入淡季，多重利空压制。月初市场已对此作出反应，业者看空情绪明显升温，LDPE价格回落。
成本端，民主党赢得美国国会控制权,市场对中东冲突达成解决方案的希望升温，国际原油地缘风险溢价回调，成本支撑松动。供应端，卓创资讯（301299）统计数据显示，11月国内LDPE检修损失量在5.27万吨，环比下降2.72万吨，同时裕龙石化20万吨新装置陆续放量，国产供应增加。进口方面，中东局势尚未完全落幕，海峡依旧通行不畅，预计进口量仍处于偏低水平。需求端，11月下游整体需求季节性转弱是大概率事件，棚膜、包装膜集中性需求下降，工厂多根据订单补库，难以对市场价格存在利好支撑。综合来看，11月LDPE行情主导逻辑已从前期的高成本支撑切换至“成本减弱+供应增量+需求淡季”的偏空组合。地缘局势虽仍有反复可能，或带来短暂的情绪修复，但在供应趋于宽松的背景下，反弹空间预计有限，价格重心大概率下移。
