研究员：刘高超
期货从业证号：F03153158
投资咨询证号：Z0023722
第一部分摘要
概要：
上周宏观与农产品（850200）整体偏弱。宏观上，美中期选举民主党横扫、美伊和谈反复、非农强劲推升12月加息预期，美元区间偏强，美股韩股下跌，原油地缘溢价回吐大跌。农产品（850200）多数承压、仅美棉反弹：黑海运输恢复预期压制美麦美玉米（885811）；美豆收割压力叠加原油跌、生柴溢价回吐，美豆及国内油脂、豆粕走弱；原糖受原油跌、雷亚尔贬、印度产量强拖累；美棉凭美元弱与出口销售逆势反弹；生猪受二育释放与腌腊未至压制。展望后市，供应宽松与原油下跌主导，预计油脂豆粕偏弱、谷物棉花震荡、生猪白糖震荡偏弱，关注收储与厄尔尼诺天气。
风险提示:主产国天气、地缘局势、美元、原油等。
第二部分市场分析与策略推荐
一、农产品期货市场面临的宏观环境
宏观环境：上周主线是美国中期选举、美伊和谈与美国非农就业。民主党赢得参众两院控制权，美元与美债收益率因此一度下行，金价走高，但市场也由此产生AI监管担忧，美股科技股随即遭到集中抛售。美伊经卡塔尔调解一度接近取得突破，特朗普称暂不对伊朗发动打击，原油风险溢价因此快速回落；随后美军袭击格什姆岛、油轮遇袭，使局势再度反复。美国就业数据全面强劲，JOLTS、ADP、初请以及非农新增就业16.5万均远超预期，12月加息预期随即升温。中国方面密集出台稳市举措：SFISF操作申报金额超过1000亿元；回购增持再贷款利率降至1%，并由阶段性安排转为长期制度；证监会推出多项举措；央行上调外汇存款准备金率至6%；并提出由中央汇金公司发挥类平准基金作用。俄乌谈判仍在推进，欧元区CPI则创三年新高。
资产表现与交易逻辑：美元先抑后扬，周度偏强：周初原油大跌带动美债收益率回落，美元因此走弱；此后民主党胜选、人民币与澳元走弱，以及强劲的就业数据，又共同推动美元反弹。美债价格震荡偏强：美股大跌引发避险买盘，加息预期则限制其上行空间。金价周度上涨：油价回落缓解通胀担忧，美元阶段性走弱，加上央行单季购金量创下新高，三者共同提供支撑，直到周五强劲非农数据公布后才受到压制。美股与韩股下跌：AI监管担忧引发算力产业链抛售，费半(费城半导体（SOX）指数)重挫12%。国内股市震荡：政策稳市工具提供支撑，对冲了外围市场的扰动。原油下跌：美伊和谈进展使地缘溢价集中回吐，叠加伊拉克、科威特供应恢复及美国产量创新高，油轮遇袭仅带来短暂反弹。
二、近期农产品期货市场行情回顾
上周农产品（850200）多数承压，仅美棉反弹。谷物：黑海粮食运输恢复预期升温(俄乌谈判推进、美支持恢复俄经乌管道售气)，叠加美玉米（885811）收割推进，美麦、美玉米（885811）周度震荡下跌；连玉米（885811）震荡，新粮上市与收储博弈延续。油脂油料（850201）：美豆收割进度88%超五年均值，原油因美伊和谈大幅下跌，生柴溢价回吐并拖累基金抛售，美豆、美豆油震荡下跌；国内棕油、豆油、菜油、豆粕跟随外盘周度下跌。白糖：原油走低、巴西雷亚尔贬值与糖厂套保增加、印度产量强劲致基金减仓，原糖震荡下跌，郑糖震荡偏弱。棉花：美棉逆势反弹，美元走弱、技术买盘及强劲出口销售支撑，部分抵消收割压力；郑棉震荡。生猪受二育释放、腌腊未至压制，震荡偏弱。
三、农产品期货供需格局全景表
本期供需格局特点:截至11月6日当周，豆粕、菜粕、豆油、棕油、生猪、棉花、白糖综合判断偏空，其他农产品（850200）期货综合判断中性。
四、农产品期货策略信号表
截至2026年11月6日，价位分位数维度，油脂板块价格重心有所回落，但仍处偏高水平；生猪、花生处于历史偏低分位。生猪、豆油短期波动抬升；生猪、鸡蛋HV(30)分位数处于中等偏高水平。CCI趋势指标，豆粕、豆油、棕油、菜油、花生趋势偏弱。棉花基差处于较高位置；棕油基差处于历史较低水平。强弱信号方面，豆粕、油脂、生猪、白糖、鸡蛋为弱势信号，其他主要农产品（850200）为中性。
五、本期策略推荐、风险提示与近期关注要点
展望未来，在供应宽松现实与原油下跌共同主导下，预计近期农产品（850200）板块相对偏弱。油脂油料（850201）方面，因美豆季节性收获、巴西种植顺利、雷亚尔贬值、原油走弱，美豆及进口成本下移，预计豆粕震荡偏弱；原油下跌致生柴溢价回吐，马棕高产高库存与国内库存偏高共振，豆油、棕油、菜油整体偏弱；菜粕因缺乏独立下跌驱动，呈区间震荡、下有技术支撑。谷物与棉花为震荡：玉米（885811）面临新粮集中上市与收储政策支撑的博弈，棉花则面临新棉上市供应压力与下游纺织订单转弱。生猪、白糖均震荡偏弱——生猪受集团场正常出栏与二育猪源释放、腌腊未至压制；白糖受原油下跌、雷亚尔贬值、印度产量强劲驱动原糖走弱，国内新糖上市。
风险提示:宏观、原油、天气、贸易与地缘局势等因素变化。
近期关注要点:
(1)美国10月CPI、PPI，美联储10月FOMC会议纪要，地缘局势。
(2)中国10月进出口、金融数据，APEC领导人非正式会议，LPR报价。
(3)USDA月度供需报告，周度作物收获进度、出口销售报告;巴西豆种植进度。
(4)印度、泰国、马来、印尼、美国等主要农作物产区天气监测，厄尔尼诺监测。
(5)鸡蛋、生猪现货价格走势，养殖利润;国内新粮上市节奏。
(6)巴西甘蔗压榨进度、糖醇比数据;国内甘蔗新季开榨情况;黑海局势及物流。
六、驱动力示意图
截止11月6日，菜油、花生、鸡蛋估值和供需驱动看涨;棉花供需中性，估值看涨;棕油、白糖、生猪、玉米（885811）估值和供需驱动看跌;豆粕、豆油、菜粕、玉米（885811）淀粉供需驱动偏空、估值看涨。
提示：影响商品价格走势的因素众多，包括宏观金融、产业供需、市场情绪、估值高低等类别，一张简图难以描述商品所有驱动因素的变化，“农产品（850200）驱动力示意图”仅从估值和供需两个角度展示主要活跃农产品（850200）期货近一周的驱动力变化，但并不代表当前这些农产品（850200）价格仅由这两类因素主导。因此，不建议将本图直接作为交易的依据，但可将其作为分析价格驱动的辅助工具。
