【导读】申万宏源在2027投资年会上研判明年经济与市场走势
11月10日，以“风雨无阻”为主题的申万宏源（000166）2027资本市场投资年会在上海举办。会议覆盖“AI+产业”发展和技术变革、新经济产业高质量发展、金融地产（883431）新周期（883436）、中国出海等多类核心投资领域。
当前，扩大内需等仍是宏观经济重要主线，新质生产力加速发展，中国企业全球竞争力持续提升。同时，全球经济面临多重挑战，不确定性上升；人工智能（885728）投资向多场景延伸，相关核心问题受全球资本市场关注。
申万宏源（000166）证券董事长刘健在致辞中表示，当前全球经济面临着大国博弈、地缘政治和技术变革等多重考验，资产价值重估与波动成为市场关切。本届年会主题是“风雨无阻”，因为越是风雨交加，越要透过迷雾看清方向和发展大势，在不确定中寻找相对确定的机遇。
刘健指出，面对错综复杂的外部环境，中国经济顶压前行、向新向优。前三季度中国实际GDP同比增长4.6%，货物出口额同比增长16.4%，其中高新技术产品出口增长39.5%；以高端制造、数智经济、现代服务等为代表的新动能对今年前三季度经济增长贡献率超过40%。申万宏源（000166）研究所预判，2027年实际GDP有望保持平稳增长。
“这正是我们风雨无阻最坚实的底气。”刘健称。
出清后的积极信号已在积累
申万宏源（000166）首席经济学家赵伟指出，多重冲击之下，传统行业正在加快出清，出清孕育的“积极信号”已开始累积。
赵伟表示，2026年多重影响下，部分传统行业出清加速，中下游行业尤甚；出清对物价和利润的支撑已然显现，资产周转率亦呈筑底改善迹象。此外，消费（883434）的归因中，市场普遍忽视了社会集团的影响——随着刚性成本下降、AI投资“挤出效应”减弱，2027年社会集团消费（883434）的空间释放值得期待。
基于此，赵伟认为2027年应重点追踪供给侧三条主线和扩内需政策“内涵”的变化。
从供给侧来看，一是PPI与CPI剪刀差收敛，助力加速出清行业的利润修复；二是“9·29”以来地产政策周期（883436）或已进入新阶段，关注地产投融资条件边际优化的可能；三是技术突围渐成“星火燎原”之势，产业升级与政策倾斜共振下的时代机遇。
从需求侧来看，应关注扩内需政策“内涵”转变，更兼顾“物”“人”结合；货币金融和地产政策，也有进一步打开空间。
构建“第二阶段上涨”
申万宏源（000166）研究策略首席分析师傅静涛指出，2026年上涨和调整波段，资金供需特征对称。上涨波段，存量博弈下的极端分化，赛道基形成正循环，四两拨千斤；调整波段，各类资金普遍减仓，陷入四面楚歌的局面，对配置类资金和绝对收益资金减仓的担忧，驱动资金负循环。中短期资金供需平衡恢复条件改善。
傅静涛还提到，赛道基和配置类资金算力链高仓位，长期尚未出清。新产业趋势、一定程度的调仓换仓、政策制度调整，才是长期出清的条件。
傅静涛认为，AI产业远期展望中没有普遍的算力通胀。算力通胀主导阶段有机会，远期算力通缩主导阶段也有机会，但中间的过渡期却是资本市场逆风期。大波段上涨基于算力通胀逻辑重建的概率，已显著降低。拉长时间，等待AI大模型和应用端突破，构建“第二阶段上涨”。
针对“大波段上涨两段论”，傅静涛也进行了进一步阐述：“AI应用端还有开启新赛道的空间是客观的判断，AI产业仍在不断进步也是客观的趋势；居民资产配置向权益迁移的空间，尚未被有效调用。下一轮大波段上涨仍由AI产业趋势主导才是基准情景。‘两阶段上涨之间的调整段’时间可能是多个季度，但不会经历多年时间。”
傅静涛最后提到，2027年重视主题投资，从主题线索中，寻找新产业共识，也是构建“第二阶段上涨”的必要过程。AI应用端关注度较高的未来方向，包括企业办公、医疗AI、具身智能、AI安全等。非科技方向中，关注供需格局占优的周期（883436）资产，内需交易与高质量因子、高股息因子的结合。
