11月10日，华创证券在汽车行业研报中指出，总量增长承压，出口、新能源（850101）表现依旧亮眼。乘联会发布数据，10月狭义乘用车（884099）产量265万辆，同比-10%，环比+2%；批发263万辆、同比-10%、环比+3%。
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10月出口、新能源（850101）渗透率双双创新高。乘联会发布10月乘用车（884099）批发销量，为263万辆、同比-10%、环比+3%。其中乘用车（884099）出口93万辆，同比+69%、环比+1%，再创新高，新能源（850101）出口58万辆、同比+1.4倍；估计上险约160万辆、同比-23%、环比-2%，内销随M1增速回落持续疲软，最终出口维持强势下，整体批发同比仍有压力。
1)出口：本月出口93万辆，同比+69%、环比+1%，再创新高。从上个月分地区出口看，欧洲出口已创新高，一定程度上体现中欧谈判的成效，市场预期相对缓和；同时独联体出口也创了历史新高，成为今年出口超预期的一个重点。新能源（850101）出口58万辆、同比+1.4倍；其中比亚迪（002594）16.5万辆、奇瑞8.4万辆、吉利8.0万辆、特斯拉（TSLA）5.9万辆。3、4月乘用车（884099）出口首超70万辆，5、6月又再超80万辆，7月超90万辆，9、10月连续创新高，体现中国品牌全球竞争力在年内不断提升。
2)电车：本月批发177万辆、同比+10%、环比+6%，批发新能源（850101）渗透率67%、同比+12PP、环比+2PP，创历史新高。主要车企新能源（850101）销量分别为：比亚迪（002594）48.3万辆、吉利21.1万辆、奇瑞13.4万辆、零跑10.3万辆、长安9.9万辆、五菱9.7万辆、上汽乘7.6万辆、特斯拉（TSLA）6.8万辆、小鹏5.0万辆、小米5.0万辆、长城4.9万辆、广汽埃安4.3万辆、蔚来（NIO）3.4万辆、理想2.9万辆。
3)自主：10月自主车企批发209万辆、同比-2.4%、环比+6.4%，自主占比79.4%、同比+6.3PP、环比+2.3PP。
4)库存：对应终端渠道累库约11万辆(9月累库2万辆)，2021-2025年10月同期均值为累库19万辆。
全年展望：今年以来出口表现尤其电车出口持续超预期，为车企和车型增加、渠道增加、库销比提升、门店需求提升等多因素贡献，我们依然预计全年出口将超1000万辆。但当前需注意，海外的政策波动也会给出口销量带来影响，如巴西7月关税政策变化，欧盟对华汽车态度与政策后续变化也仍有不确定性，出口在持续高景气状态下难免会面临一些波动。内销方面，受油价上涨、新车提价等因素影响，今年以来内销表现疲弱且低于预期，全年零售增速我们预计为-19%。综合零售、出口、库存变化，预计整体乘用车（884099）批发同比-6%。
投资建议：整车：乘用车（884099）板块主要看内需拐点，出口政策大趋势明确后，底部建议布局比亚迪（002594）、吉利汽车（HK0175）、零跑汽车（HK9863），出海大格局确立、短期不确定性较强但已逐步体现到整车投资中。零部件：①机器人：苹果（AAPL）研究团队披露披露了人形机器人（886069）自主控制系统HALO，单项任务测试平均成功率为91%，此外特斯拉（TSLA）V3有望年底前发布，近期高频催化有望带动行业上行，优选高确定性及高弹性标的，核心推荐：福赛科技（301529）、铁流股份（603926）、拓普集团（601689）、浙江荣泰（603119）。②AIDC液冷：全年液冷订单明确，建议关注飞龙股份（002536）、中鼎股份（000887）。③AI/智驾：政策支持叠加运营试点推进，L4商业化有望提速，继续推荐禾赛（HSAI）、地平线，建议关注#速腾聚创（HK2498）、小马智行（PONY）、文远知行（WRD）。
风险提示：宏观经济、国内消费（883434）低于预期，汽车出口低于预期，新能源（850101）车销量低于预期，原材料价格波动等。
