太平洋（601099）证券股份有限公司徐超,戴梓涵近期对保利发展（600048）进行研究并发布了研究报告《保利发展（600048）2026年三季报点评：业绩短期承压，拿地规模保持稳健》，给予保利发展（600048）买入评级。
保利发展(600048)
事件：
公司发布2026年三季报，2026年前三季度公司实现营业收入1549.56亿元，同比下降10.80%，归母净利润23.32亿元，同比下降16.03%。
要点：
受毛利率下降等因素影响，公司2026年前三季度营收利润同比承压受到公司房地产（881153）项目结转规模下降影响，2026年前三季度公司营收同比下降10.80%，实现归母净利润23.32亿元，同比下降16.03%。公司前三季度归母净利润降幅更大主要原因包括：1）市场出现波动背景下，结转毛利率下降，毛利率较去年同期下降0.59个百分点至12.78%；2）2026年前三季度投资净收益为-0.02亿元，而去年同期为0.21亿元。
销售规模小幅下降，但仍稳居行业首位
公司销售金额稳居克而瑞排行榜首位，2026年前三季度公司实现签约金额1812.37亿元，同比减少10.16%，实现签约面积875.53万平方米，同比减少13.35%，签约均价同比提升3.68%至2.07万元/平方米。此外，公司积极优化销售资金回笼全流程管控体系，前三季度公司实现销售回笼1609亿元。
拿地规模保持稳健，新增项目均位于核心城市
2026年前三季度公司新增35个项目，均位于38个核心城市，69%投资金额位于北上深一线城市的核心区域核心板块，总获取成本772亿元，拓展容积率面积334万平方米，拿地销售比42.6%，积极为公司后续发展储备资源。截至三季度末，公司共有在建拟建项目501个，在建面积4377万平方米，待开发面积4664万平方米。
融资渠道保持畅通，资产负债率下降
公司已有融资渠道保持畅通，上半年累计完成81亿元公司债发行，最低利率3年期1.85%，5年期2.20%，创公司债券融资利率新低。截至2026年9月末，公司货币资金余额1189.02亿元，同比下降3.05%，总资产为11533.81亿元，较年初下降2.99%，资产负债率为71.68%，较年初下降0.55个百分点。
投资建议：
公司作为央企信用资质好，龙头地位保持稳固，拿地新增项目聚焦核心城市，土储结构持续优化，融资渠道畅通，融资成本低，未来随着行业集中度提高，公司具备竞争优势，我们预计公司2026/2027/2028年归母净利润为15.21/19.70/24.51亿元，对应26/27/28年PE分别为42.90X/33.12X/26.61X，持续给予“买入”评级。
风险提示：房地产行业政策风险；销售改善不及预期；土地市场竞争加剧
最新盈利预测明细如下：
该股最近90天内共有19家机构给出评级，买入评级14家，增持评级5家；过去90天内机构目标均价为7.95。
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