中信建投（601066）发布研究报告称，2026年以来红利与科技风格轮动延续，高股息策略继续演绎。资金面来看，险资持续增持、南向资金延续净买入，公募基金有所增配。今年以来基本面表现改善，负债成本持续优化下息差边际企稳，规模保持大个位数增长，公允价值改善带动非息收入回暖，部分银行抓住窗口期主动加速出清存量风险。当前经济尚未显现强劲复苏特征，继续看好稳健高股息红利策略，关注绩优且兼备红利属性的优质银行。
中信建投主要观点如下：
红利与科技风格轮动延续，高股息策略继续演绎
2026年以来，A股“红利”与“科技成长”的分化轮动结构仍在，随着三季度以来，海外AI等行业相关舆情扰动加大，科技板块调整，避险及高股息配置需求推动部分资金回流银行板块。同时银行基本面持续改善，预计也在一定程度上推动了板块估值回升。板块内部，股份行仍有所承压，国有大行及基本面表现较好的优质区域银行涨幅靠前。资金方面，险资由密集举牌（885587）转为稳健增持，南向资金延续净买入;公募基金银行仓位边际提升但仍处历史低位，国有大行及部分绩优银行获边际增配。
基本面展望
1)规模：规模大个位数增长，信贷增量同比持平或略有多增，对公仍是主要投向;2)价格：息差方面，资产端收益率仍有下行压力，高息定期存款到期重定价规模略有减少，负债成本降幅或有所收窄，预计息差全年或小幅下降。3)非息收入：资本市场保持活跃带动财富管理中收逐步回暖;随着高基数效应逐步消退，叠加公司对资产配置的灵活调整，预计其他非息收入对营收的潜在拖累较为有限。4)资产质量：部分银行继续推进零售及对公房地产（881153）风险出清，信用成本预计仍有一定压力。综合来看，预计营收和利润有望分别保持大个位数和小个位数增长，增速或较2026年略有放缓。
板块配置上
银行板块目前仍以对冲市场、防御避险为主，以底线思维、高置信度、高胜率为核心诉求的配置型需求仍是主力;经济预期未见向上拐点前，板块内部难以全面切换至顺周期（883436）品种，或根据短期基本面及股息率比价轮动，建议兼顾基本面优异且股息率扎实的标的。具体标的来看，海外银行板块继续重点推荐港股国际大行：渣打集团（HK2888）、汇丰控股（HK0005）。内资银行板块上，重点推荐：1)分红率有积极变化，此前估值受股息率制约严重，修复空间较大的基本面优质个股：常熟银行（601128）。2)无再融资摊薄风险、股息率较高且扎实的标的，如招商银行（HK3968）、沪农商行（601825）等。3)国有大行H股、A股。4)再融资摊薄风险有限，能够通过利润释放迅速回补，且自身具备一定顺周期（883436）属性的攻守兼备品种：如南京银行（601009）、成都银行（601838）、宁波银行（002142）、江苏银行（600919）等。
风险提示
(1)经济复苏进度不及预期，企业偿债能力削弱，资信水平较差的部分企业可能存在违约风险，从而引发银行不良暴露风险和资产质量大幅下降。(2)地产、地方融资平台债务等重点领域风险集中暴露，对银行资产质量构成较大冲击，大幅削弱银行的盈利能力。(3)宽信用政策力度不及预期，公司经营地区经济的高速发展不可持续，从而对公司信贷投放产生较大不利影响。(4)零售转型效果不及预期，权益市场出现大规模波动影响公司财富管理业务。
