高盛（GS）投资组合策略研究部指出，随着人工智能（885728）投资热潮见顶，2027年全球股市的盈利增速预计将下降一半以上;不过，近期的估值下修已为长久期科技成长股创造了颇具吸引力的入场点。
2026：罕见的“普涨之年”
2026年为各个地区带来了罕见的普涨行情，逆转了美国连续十余年的持续领先。强劲的企业盈利在各地推动市场上行，动力来自三方面：稳健的科技板块利润、油价上涨提振大宗商品板块，以及AI资本开支热潮的外溢效应——后者拉动了工业等重资产、低淘汰率行业的表现。
但这一动能正在快速消退。高盛（GS）的自上而下测算显示，2027年各主要市场的盈利增速都将下降一半以上：标普500（SPX）的每股收益增速将从32%放缓至16%，欧洲从24%降至8%，日本从22%降至13%，MSCI亚太(除日本)从77%降至30%。
减速的根源：超大规模云厂商资本开支见顶
盈利减速的核心，是超大规模云厂商(hyperscalers)的资本开支见顶——其对标普500（SPX）每股收益增长的贡献预计将从2026年的12个百分点降至2027年的9个百分点。与此同时，折旧费用上升与借贷成本高企，正在挤压利润率。
高盛（GS）指出，近期的价格走势已经反映了这一放缓的很大一部分。全球股市估值普遍回落，市盈率目前已接近35年均值水平。美国大型超大规模云厂商的前瞻市盈率约为19.7倍，比必需消费（883434）等传统防御性板块更便宜，同时资产负债表依然健康——净负债对权益比率远低于市场整体水平。
区域配置：超配美日，低配欧洲
按风险调整后口径，高盛（GS）超配美国与日本，对亚太(除日本)与新兴市场持中性立场——后者因指数高度集中于韩国和台湾地区的存储芯片（886042）股而波动性偏高——并低配欧洲，理由是政府债务担忧与密集的政治日程。
三大投资主线
高盛（GS）的核心建议围绕三个主题展开：其一，成长股。包括美国超大规模云厂商、AI变现受益者，以及“电力主题”(power plays)相关标的——AI数据中心的电力需求正成为新的瓶颈环节。
其二，精选防御。如医疗保健板块、“回购贵族”(持续大规模回购的公司)，以及欧洲公用事业与电信运营商（884313）。
其三，利率敏感型受益者。包括英国房地产（881153）与零售商——若债券收益率与油价温和回落，这类资产将直接受益。
