【事件】4月10日，经国务院同意，中国证监会发布《关于深化创业板改革更好服务新质生产力发展的意见》（以下简称《创业板意见》）。这是中国证监会深入贯彻党的二十大和二十届历次全会精神，认真落实中央经济工作会议和《国务院关于加强监管防范风险推动资本市场高质量发展的若干意见》（国发〔2024〕10号）有关部署，提高资本市场制度包容性、适应性，健全投资和融资相协调的资本市场功能的重要举措，标志着新一轮全面深化资本市场改革向纵深推进。

　　一、《创业板意见》发布，助力推进资本市场改革纵深化

　　《创业板意见》一共八项，主要涉及三大部分内容：优化上市机制提升板块吸引力；聚焦板块公司上市后投融资与持续监管；丰富板块相关金融衍生品种类以增强市场内在稳定性。

　　具体来看，优化上市机制方面提到：增设创业板第四套上市标准，为新兴产业和未来产业领域优质创新创业企业提供更好金融服务；积极发挥地方政府作用，助力提高审核注册效率；积极支持优质未盈利创新企业和新型消费、现代服务业等领域优质创新企业在创业板发行上市。

　　聚焦板块公司上市后投融资与持续监管方面提到：完善融资并购制度，提升股债融资灵活性便利性；强化全过程监管，推动提高上市公司质量；进一步深化投资端改革，促进投融资协调发展；在创业板引入做市商制度，增强市场内在稳定性；优化战略投资者认定标准，支持符合条件的中长期资金作为战略投资者参与创业板上市公司定向增发；汇聚工作合力，共同营造良好市场发展生态。

　　丰富板块相关金融衍生品种类以增强市场内在稳定性方面提到：优化创业板宽基指数体系，推出更多创业板相关ETF产品和期权品种，适时推出创业板股指期货。

　　二、创业板整体估值相对合理，关注相关金融衍生品上市前后投资机会

　　我们回顾各主要宽基指数近十年的估值水平及其分位点，以及上市以来的估值分位点发现，创业板指数均位于不足50%分位点水平，并不算是估值高位水平。而对应看创业板的盈利增速表现亮眼：自2025年以来，该板块净利润增速在A股中处于领先地位，且这一势头有望延续至2026年第一季度。具体分行业来看，增长动力主要来源于新能源、TMT以及医药生物等战略新兴产业。综上，从估值和盈利两方面看，创业板整体仍具备不错的投资价值。

　　参考中金所新增品种合约上市进度的时间线来看，一般从公布待上市品种到正式上市交易，大约需要一个月左右的时间。在4月10日当天，中金所官网公布了关于修订《中国金融期货交易所交易规则》和制定《中国金融期货交易所结算规则》的通知。我们注意到《交易规则修订对照表》中提到，交易所上市经中国证监会“批准的交易品种”，更新为“注册的交易品种”。综合来看，本次创业板股指期货合约的推进应该会比较迅速。

　　另外，回顾历史上股指期货新增品种合约上市前后，对应标的指数表现来看，都相对比较亮眼。结合我们对创业板估值和盈利的考察分析，投资者可以关注相关金融衍生品上市前后标的指数的投资机会。

　　三、创业板指相关期权运行情况与策略构建思路

　　1)推出创业板相关期权的意义

　　证监会发布的《关于深化创业板改革意见》中提到优化创业板宽基指数体系，推出更多创业板相关ETF产品和期权品种。创业板ETF和期权工具的推出将满足投资者更加个性化的投资需求，期权工具也将帮助投资者更好的管理风险，提升市场运行的质量，让创业板市场自身更活跃、更稳定、更具吸引力。具体来看：

　　首先，创业板期权的推出给投资者提供了保险和增强收益的工具。当市场估值显著偏高，或者面临重大不确定性时，持有创业板股票或ETF的投资者可以通过买入看跌期权对冲下跌风险，避免频繁交易，追涨杀跌。投资者也可以通过持有ETF和卖出虚值看涨期权的备兑组合实现收益增强的效果。

　　其次，创业板期权的推出对于提高市场稳定性，引导长期资金入市有积极意义。衍生品交易会增加相关成份股的交易活跃度。期权市场更能反映市场对未来的波动预期，有助于价格发现，使定价更合理。当投资者可以单独为风险“投保”时，就不必急于卖出股票现货，减轻市场恐慌时的集中抛压，从而平抑市场波动。

　　2)创业板相关ETF期权运行情况

　　创业板指数是反应国内创新创业企业表现的核心指数之一，成分股主要来自高新技术产业和战略性新兴产业。新能源、AI、生物医药、高端制造等相关行业权重占比较高，是国内产业转型升级的重点方向。相关上市公司业绩在近几年大幅上升，近三年创业板指的整体表现在主要宽基指数中也非常突出。

　　图.近几年主要宽基指数收益率情况

　　深交所在在2022年9月上市了以易方达创业板ETF为标的的创业板ETF期权。随着创业板指数波动加大，创业板ETF期权交易量快速增加，全年期权交易量从2023年的1.85亿手上升到2025年的近4亿手，市场成交活跃，流动性好。

　　图.创业板ETF期权交易量2022年02025年（单位：万张）

　　创业板ETF期权上市以来，运行稳定，期权定价合理。其主力合约平值期权隐波（IV）多运行于20%-40%的区间。概括的说，当创业板ETF期权IV在30%以下时，买期权性价比较高，期权IV在40%以上时，卖期权性价比较高。

　　3)期权策略构建思路

　　经过近几年的上涨，目前创业板指市盈率（TTM）已经上升至42.2，介于中证500PE（36）和中证1000PE（48.7）之间，但要远高于沪深300PE(14.2)。

　　如果继续看好创业板指数未来表现，可以从三个维度构建期权策略，以目前已在深交所上市的创业板ETF期权为例。考虑到创业板ETF涨幅已经较高，对于已经持有ETF的投资者可以买入次月浅虚值看跌期权，继续看涨指数的同时规避市场大幅下跌的风险。也可以卖出虚值看涨期权和ETF持仓形成备兑组合，在偏振荡的行情中起到收益增强的效果。如果之前没有投资创业板指数，可以将大部分资金投入收益较稳定的债券或者红利指数，用债券利息或者股息买入创业板远月看涨期权，策略具备一定收益弹性，同时持仓风险较小。

　　四、大类资产展望——美伊谈判短期“无果而终”，短期波折中期战略乐观

　　大类资产方面，4月中上旬以来美伊战争进入到了新的关键阶段，4月7号特朗普宣布进入到为期两周的停战阶段并推动美伊之间的谈判，这使得3月下旬风险偏好的修复在4月上旬得以延续，油价也并未脱离当下高位震荡的中枢范围。4月11-12日谈判虽然推进，但是在伊斯兰堡的谈判无果而终，双方在伊朗的核承诺、伊朗资产解冻以及霍尔木兹的控制权问题上仍然存在着较大分歧。在分歧的背景下，后续仍然有一定的军事行动和局势的不确定性，因此短期来看，3月份以来风险偏好的快速修复会面临一定的折返和整固。但中期来看，围绕着事件的冲击的最大不确定性或被市场消化，冲击在烈度上或者时间长度上不可控的因素在下降，因此对于风险偏好和股指的参与机会而言，其中期应以寻找逢低配置的机会为主。