导语

　　2026年4月10日，经国务院同意，证监会正式发布《关于深化创业板改革更好服务新质生产力发展的意见》，深交所同步启动4项配套业务规则征求意见，一揽子改革举措全面落地，创业板迎来新一轮深度优化，全力为新质生产力发展注入资本动能。此次改革并非简单的规则修补，而是紧扣服务成长型创新创业企业、助力新质生产力培育的核心定位，针对当前市场制度包容性不足、创新企业融资适配度不够等痛点，从发行上市、再融资、并购重组到投资端、监管端全链条升级，让资本市场更好对接科技创新与产业升级。

　　一、创业板改革三大核心亮点

　　1.上市门槛更包容，创新企业不再“唯利润”

　　改革最受关注的亮点，当属增设第四套上市标准，彻底打破传统盈利指标限制，精准适配新兴产业、未来产业企业特点。新标准设置两类指标：

　　一类面向新兴产业，要求预计市值不低于30亿元，最近一年营收不低于2亿元，近3年营收复合增速不低于30%；另一类瞄准未来产业，预计市值不低于40亿元，一年营收不低于2亿元，近3年累计研发不低于1亿元且占比超15%。

　　同时，明确支持优质未盈利创新企业、新型消费及现代服务业企业上市，还试点地方政府推送拟上市企业信息，结合地方产业优势精准挖掘优质科创苗子，从源头提升上市公司质量。

　　2.投融资更高效，助力企业做优做强

　　再融资储架发行：一次注册、多次发行，适配长期研发投入

　　简易程序再融资：流程大简化，拿钱更快

　　并购重组放宽：支持吸收合并上市未满3年公司，加速产业整合

　　股权激励更灵活：留住核心人才，激发创新动力

　　交易端优化：引入做市商、完善大宗 / ETF机制，提升流动性

　　3.监管更精准，筑牢市场风险防线

　　改革坚持“放活与管好”相结合，在提升市场包容性的同时，强化全流程监管。

　　严把上市准入关，压实中介机构“看门人”责任，严防欺诈发行、财务造假；对未盈利上市企业添加特别标识，明确控股股东等减持限制，充分揭示风险。

　　同时实施分类监管，扶优限劣，对优质创新企业给予融资、并购便利，对违规企业从严监管；严格执行退市制度，实现优胜劣汰，切实保护中小投资者合法权益，维护市场稳定运行。

　　二、创业板第四套标准与科创板第五套标准核心对比

　　创业板第四套上市标准（2026年4月新设）与科创板（尤其第五套标准）核心区别在于：定位、行业、发展阶段、财务门槛完全不同。

　　1.核心指标对比

　　2.五大关键区别

　　板块定位不同：科创板主打硬科技、关键核心技术、原始创新（从0到1）；创业板第四套主打成长型创新创业、新技术/新消费/新服务/产业升级（从1到N）。

　　行业范围不同：科创板仅限硬科技（芯片、生物医药、高端装备、新材料、AI等）；创业板第四套范围更广，包含新兴产业+未来产业（含数字经济、SaaS、新消费、现代服务、传统产业升级）。

　　发展阶段不同：科创板更早期，可无收入、纯研发阶段；创业板第四套属于成长期，必须有2亿元营收（已商业化验证）。

　　审核重点不同：科创板重点审核技术硬核度、专利、临床、技术壁垒；创业板第四套重点审核成长速度/研发强度、商业模式、产业化能力。

　　风险与监管不同：两者未盈利均加“U”标识；创业板第四套要求3年锁定期（实控人/董高），科创板锁定期相对灵活。

　　三、创业板改革的影响

　　1.对创业创新企业来说，创业板改革是创新企业的资本春风：上市更包容、融资更高效、成长更顺畅，真正让资本流向有技术、有成长、有未来的创业企业，助力从“小作坊”长成“行业龙头”。

　　2.对投资者来说，创业板改革后，投资者可投未盈利创新企业增多，但风险提升，打新不能盲目，投资逻辑转向看研发、营收增速与技术壁垒。交易更稳、工具更丰富，再融资更灵活，需警惕“圈钱”公司。监管趋严、退市加速，优质标的更具长期价值，整体对专业判断要求更高。

　　3.对创投机构来说，创业板将拓宽“耐心资本”退出边界。此次创业板第四套上市标准的正式增设，将进一步拓宽VC/PE机构的IPO退出渠道。随着多层次资本市场板块结构的优化，包容性更强的创业板，将迎来更多高成长性、业态创新的未盈利企业，也将进一步缓解投早、投小、投硬科技的“耐心资本”在长周期项目上的退出焦虑。

　　结语

　　本次创业板改革紧扣服务新质生产力，增设第四套上市标准，打破“唯利润”导向，精准覆盖已商业化的高成长、高研发企业，与科创板形成错位互补，显著提升资本市场包容性。同时通过储架发行、优化并购与做市商制度，全链条提升投融资效率，兼顾创新支持与风险防控。政策既拓宽创新企业融资路径，也引导资本聚焦真实成长与核心技术，推动资本、产业、创新高效对接，对资本市场高质量发展具有长期利好。