宇华教育:FY19业绩超预期,增长动力充足

2019-12-03 20:01:05 来源: 同花顺金融研究中心

兴证国际证券12月1日发布对宇华教育的研报,摘要如下:

  维持“买入”,上调目标价至7.5港元:2019财年公司盈利能力继续超预期。我们按照各收购学校并表时间调整盈利预测,预测公司2020-2022财年收入将分别达到25.0、27.6、30.2亿元,同比分别增长45.6%、10.4%、9.6%,经调整归母净利润将分别达到10.8、12.7、13.8亿元,同比分别增长36.5%、17.7%、8.2%。预计2020财年大学收入及利润占比将分别达到65.4%及63.2%。我们维持“买入”评级,上调目标价至7.5港元,对应2020-2022财年公司PE分别为20倍、17倍及16倍,较2019年11月29日收盘价尚有56%上升空间。

业绩超预期提升,大学占比超过60%:2019财年,公司录得营业收入17.14亿元,同比提升43.5%,超过我们预期的1.9%;经调整归母净利润7.93亿元,同比提升30.1%,超过我们预期的4.6%。其中大学收入10.64亿元,yoy+75.3%;小初高收入5.93亿元,yoy+12.8%;幼儿园收入5747万元,yoy-7.8%。大学、小初高、幼儿园收入占比分别为62.1%,34.6%,3.4%。

毛利率继续上升,年内收购2所学校带动费用率提升:2019财年公司录得毛利润10亿元,同比增长49.1%,毛利率达到58.3%,同比提升220bps,其中大学阶段毛利率提升620bps至61.6%,幼儿园阶段毛利率提升100bps至52.6%,小初高阶段毛利率下降450bps至53.1%。公司三费费率有所提升,销售费用率上升70bps至1.3%,管理费率提升60bps至11.7%。财务费用率提升370bps至4.6%。

经调整归母净利润继续保持高增速:2019财年公司经调整归母净利润达到7.93亿元,同比增长30.1%,经调整归母净利率达到46.2%,受到收购三所大学净利润较郑州工商学院低的影响同比下降480bps。大学、小初高、幼儿园占净利润的占比分别为62.8%、34.2%、3%。

可动用现金仍旧充足,预计9月开学后已超过38亿元:截至2019年8月31日公司有可动用现金超过27.5亿元,9月前已预收学费13亿元,我们预计2019/20学年仍将收取学费11亿元,预计截至9月开学后公司账面可动用现金已超过38亿元。

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