波司登:港股公司信息更新报告:2020财年业绩符合预期,品牌升级战略不变

2020-06-30 20:31:04 来源: 同花顺金融研究中心

开源证券6月30日发布对波司登的研报,摘要如下:

  继续看好品牌升级前景,维持“买入”评级

我们预计库存水平有望于FY2021期末恢复到正常水平,预计全年羽绒服业务增速为19%。调整预测公司FY2021/2022/2023收入分别为140.7/167.9/201.0亿元(+15.4%/+19.3%/+19.7%),(FY2021/2022预测原值为149.3/180.9亿元)。FY2021/2022/2023归母净利润为14.7/17.8/21.9亿元(+21.8%/+21.7%/+23.0%),(FY2021/2022利润预测原值为14.1/17/4亿元),每股收益分别为为0.14/0.17/0.21元,对应当前股价的PE分别为15.6/12.8/10.4倍,品牌升级趋势不变,长期空间较大,估值有较大改善空间,维持“买入”评级。

暖冬及疫情影响之下,业绩仍符合市场预期

公司2020财年实现营业收入121.91亿元(+17.4%),毛利率55.0%(+1.9pct),归母净利润12.03亿元(+22.6%)。2020下半财年收入录得77.5亿元(+11.7%),归母净利润8.6亿元(+18.0%)。FY2020存货周转天数上升28天至155天,主要由于春节后受到疫情影响,若剔除疫情影响,存货周转天数上升约131天(+4天),应收账款周转天数为35天(-2天),应付账款周转天数为101天(+35天)。在疫情和暖冬的影响之下,品牌升级仍取得了显著的效果,业绩符合市场预期。

疫情环境下库存压力增大,品牌升级趋势不变

FY2021公司应对疫情环境采取多项措施,积极去库存,同时继续推动品牌升级。

具体措施包括:

1)将经销商订货会首单订货比例由40%调整至30%,置换经销商的部分货品;

2)提升线上占比、整固线下门店;

3)品牌升级主旋律不变,在预算开支与品牌建设中寻求平衡点;

4)提升中等价位产品线占比,提升销量增长对收入的贡献。

风险提示:库存消化不及预期、冬季天气温暖、宏观消费环境不振等

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