中升控股:豪华车需求强劲,上调目标价

2021-02-23 20:01:05 来源: 同花顺金融研究中心

华泰证券2月23日发布对中升控股的研报,摘要如下:

  2021年净利润有望同比增长35%

我们预计,中升的净利润将在2021-2022年期间保持强劲增长,主要推动力来自:1)中国汽车市场的持续消费升级;2)公司网络的扩张;以及3)不断扩大的用户基数对售后服务业务收入增长起到的支撑作用。我们将2020/2021/2022年的净利润预测上调2/5/7%,预计公司2020/2021/2022年EPS分别为2.25/3.05/3.85元,将目标价上调12%至67.00港币。

豪华车需求保持强劲

根据autohome.com的数据,许多豪华汽车制造商2020年在中国都录得销量的强韧增长,比如宝马销量同比增长7%,梅赛德斯-奔驰销量同比增长12%,奥迪销量同比增长5%,雷克萨斯销量同比增长11%。考虑到新冠肺炎疫情的影响,中国的豪华车总体需求仍然强劲。展望2021-2022年,我们预计豪华车需求将延续强势,中升将成为主要受益者,主因为公司1H20豪华车销售占总收入的约60%。

售后服务仍为利润增长主动力

我们认为,售后服务是汽车经销商盈利能力最强的业务,中升在售后服务方面继续实现强劲的收入增长,2019年同比增长23%,1H20同比增长6%。我们认为,中升的售后服务收入将在2021-2022年期间保持两位数的增长,主因:1)随着新车销量的持续增长,客户群不断扩大;2)中升推行的“3年延保和6年免费保养”的服务计划提高了客户忠诚度。

维持“买入”评级,上调目标价至67.00港币

考虑到中国强劲的豪华车需求,我们将2020/2021/2022年的净利润预测上调2/5/7%至人民币55亿/74亿/94亿元。我们基于18倍的2021年预测PE得出目标价67.00港币。我们的估值倍数保持不变。我们的目标倍数与彭博一致预期的同业2021年PE均值(18.6倍)基本一致。我们维持对中升的“买入”评级。

下行风险:1)豪华车需求不及预期;以及2)利润率低于我们的预期。

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