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　　长城汽车

　　瑞信指出，长城汽车（601633）去年净利润按年增长26%，至68亿元人民币，低过市场预期的76亿元人民币，其用于纯电动车欧拉好猫的免费充电方面的费用，令公司销售成本、综合开销及行政管理费用高过预期。公司早前宣布，基于好猫的智能芯片问题，提供价值1万元人民币的充电配额补贴。

　　该行指出，长汽2021财年第四季纯利按季增长30%至18.4亿元人民币，毛利率上升，主要由于芯片供应改善令销量按季增长49%；公司改善产品结构以提高混合产品均价；降低经销商回赠。

　　此外，瑞信指长汽去年第四季有3个重大一次性项目，包括好猫电费涉及4亿至5亿元人民币，员工股票激励计划的非现金费用涉及5亿至6亿元人民币，以及投资于Pilbara Minerals的资产处置收益。该行维持对其“跑赢大市”评级，目标价续为41元。

　　美银证券表示，长城汽车预期2021年销售额将达到1,360亿元人民币，按年增长32%，纯利则按年升26.5%至68亿元人民币，主要来自于销量增加及产品组合改善，去年平均售价增长14%至10.6万元人民币，补贴则减少至3,000元人民币。

　　长汽2021年Q4销售额预期达到455亿元人民币，按年增长10.6%，盈利则下降33.8%至18亿元人民币，低于市场预期。美银表示，盈利下降主要受欧拉(Ora)拨备及股权激励计划所拖累。若撇除一次性项目，长城汽车去年第四季核心利润则预期下跌67.5%至6亿元人民币。

　　该行指，2021年长汽员工人数增加1万至1.5万人，主要为研发人员及新厂房工人，预期未来员工开支将增加。美银表示，长汽未来将受惠于新车型陆续推售，予“买入”评级，目标价39元。

　　阿里巴巴

　　美银证券重申对阿里巴巴“买入”投资评级，下调对其目标价由204元降至198元，此按综合方式作估值，反映按市值计入其所持上市公司资产。

　　该行指，有迹象显示阿里巴巴自去年下半年以来旗下淘宝/天猫上的商家不同产品的销售业绩持续不平衡，从中国整体零售销售数据显示，去年下半年的服装销售额下降，在线服装销售仍于去年实现了正增长，但自去年下半年呈放缓趋势。

　　该行还称，由于内地电子商务已经占实体零售总额的25-30%、阿里等大型网络平台越来越受宏观影响消费趋势影响。阿里藉庞大的商店基础而闻名，因此可能会受到近期消费疲软的更大影响。2022年阿里预算，交易型商家的绩效广告需求较规模小的卖家会明显变慢。

　　该行下调对阿里巴巴2022年每股盈利预测由2.99元降至2.95元人民币，2023年每股盈利预测亦由1.41元降至1.3元人民币。近期宏观经济疲软已为市场所知，该行预计在内地政府刺激措施的推动下，今年下半年消费可呈复苏。

　　腾讯控股

　　花旗表示，为反映持续的宏观和监管压力，以及疲软的消费情绪，该行进一步下调对腾讯2021年第四季和2022年的在线广告收入预测，并进一步调整了网络游戏收入，反映增长放缓和基数效应。该行将腾讯目标价由682.33元，下调至634元，维持“买入”评级和核心持有首选。

　　花旗将腾讯2021至2023各年间的收入和非通用会计准则净利润预测，分别下调0.7%和0.5%、下调3.5%和3%、下调2.4%和2.6%。该行将腾讯2021年第四季收入预测下调2.9%，非通用会计准则盈利下调2.1%。

　　该行预计，宏观压力和疲软的广告情绪将持续到2022上半年，而网络游戏将保持健康但缓慢的增长，随着周期性复苏、员工人数增长放缓，预计下半年净利润将重拾正增长。为把握工业互联网增长机遇，并与其社会可持续发展倡议保持一致，该行相信腾讯将进一步将资金从更成熟的投资，重新分配到更新的技术风险投资。

　　该行指，继1月初以30亿美元出售Sea(冬海集团)2.6%的股份后，腾讯在过去两周加大了股份回购力度，为了为未来的社会可持续发展项目投资腾出资金，认为腾讯可以剥离投资股权，尤其是已经成长为具可观回报的股权。

　　航运股

　　汇丰认为，航运股2022年盈利水平将比2021年更胜一筹，即使到2023年的产能过剩风险快速上升，盈利上调以及高派息比率也将推动航运股上升，续看好大部分航运股。

　　估值方面，该行认为，中远海控（601919）仍是最便宜的，重申其“买入”评级，目标价由26.5元下调至24元；认为海丰国际有结构性上行空间，目标价由50元上调至55元，重申其“买入”评级。该行还称，东方海外股价最近跑输、流动性低，上行空间有限，评级由“买入”下调至“持有”，目标价225元。

　　汇丰表示，中国可能会在2022年下半年继续其“清零”政策，以及在美国西岸港口在夏季每六年一次的工资谈判是两个未知数，有可能将上半年盈利高峰延长至下半年。该行预测，其涵盖的航运股总利润将在2022年按年增长10%，比市场预期高出33%。

　　金蝶国际

　　大和称，金蝶国际去年股价表现是最有韧性的中国云软件服务商之一，相信主要由于公司高档市场的战略成功，支持了其在大型企业市场的增长前景。

　　该行预期，公司今年的催化剂包括赢得大型企业云项目的数量超出预期；云项目的执行快于预期，以及客户生命周期价值提高。

　　大和将金蝶国际股份评级由“持有”升至“跑赢大市”，目标价维持26元，并调升公司今明两年收入预测1.5%至3%，以反映云业务增长加快。

　　博彩股

　　汇丰指出，澳门公布了博彩法修订草案，解答了对许多关键问题，认为澳门博彩业最坏的情况已经过去，但短期或未见催化剂。中介贵宾厅关闭、疫情和旅行限制将影响近期博彩数据，料行业生意将在下半年恢复正常。

　　报告指，香港通关是下一个催化剂，但时间被最近的本地小区爆发所阻碍。该行将2022或2023财年的收入预期分别平均下调20%或12%，EBITDA分别平均下调35%和8%。2022或2023财年总博彩收入估计分别为2019财年运行率的44%和58%。其中贵宾厅收入分别为2019财年水平的15%和19%，中场收入则分别为和63%和85%。

　　该行将博彩业整体估值基础上调15%，博彩企业目标价相应提高，最看好金沙中国，目标价由19元升至27元，评级“买入”，同时维持对银河娱乐“买入”评级，将美高梅中国评级升为“买入”。

　　中国电力

　　大和首予中国电力“买入”评级，认为中国电力或是首家向可再生能源发电企业转型的H股燃煤发电公司。

　　该行指出，中国电力去年发布的战略计划中提到，至2023年清洁能源占比目标达到70%以上，至2025年达到90%以上，计划在2022至2025年期间每年建设8至10GW的风能及太阳能产能，目标项目内部回报率为9%至10%。该行预计2020至2023年公司太阳能和风能板块净利润年复合增长分别达到53%及48%。

　　同时，大和预计公司将以高于1倍的市账率出售更多的燃煤资产，令燃煤综合产能从2020年底的15GW下降至2023年底的11.8GW。在可再生能源产能提升支持下，预计2020至2023年纯利年复合增长33%，于2023年达到39.93亿元人民币。目标价5.6元，对应2022年预测市盈率19.4倍。

　　在不考虑进一步股权融资的情况下，大和预计中国电力的资产负债率将从2021年的71%，稳步上升至今明两年的76%及79%，净负债率料大幅上升至371%及458%，预期公司可能会在A股市上市，从而筹集资本支持产能扩张。

　　达利食品

　　瑞信认为，达利食品的家庭消费细分市场和能量饮料增长势头持续，当中能量饮料、短保质期面包及植物性饮在去年第四季收入料继续录得按年双位数增幅，但按季比较增长或略有放缓。

　　该行指，去年7至8月达利休闲食品提价后销售渠道出现去库存，因此预期去年下半年该业务收入将按年下跌，全年跌幅料达低单位数。估计去年下半年毛利率压力将有所上升，预测2021年全年毛利率将收窄2至3个百分点，但相比第三季，预期第四季的按年跌幅收窄。

　　该行表示，由于收入减少及毛利率受压预期，将2021至2023年的盈利预估削减7%至10%，估计并去年全年收入将按年增长6%，净利润则下跌2%，预测今明两年收入各增长6%，净利润升7%及8%，目标价由6元降至5.6元，维持“跑赢大市”评级。

　　华润万象生活

　　美银证券认为，申请已失效或正排队等待上市的内地较小型私人物业管理公司，可能成为收购的潜在目标。在华润万象生活最近收购禹洲集团旗下物管业务禹佳生活服务及中南服务商业后，此想法得以加强。

　　该行将华润万象生活股份目标价由44元升至49元，评级维持“买入”，并调升集团今明两年纯利预测5%，以反映其收购中南服务商业。

　　该行提到，华润万象生活最近收购以住宅为重点的物管企业，将令集团在商业和住宅的定位更加平衡(料今年的毛利为四六比)，此可减轻投资者对内地零售业放缓的忧虑。

　　海天国际

　　瑞信将海天国际目标价由29.6元下调至28.57元，维持“跑赢大市”评级。该行指，海天国际股价已自2021年峰位下跌了约40%，目前估值吸引。

　　该行认为，2021年第四季度和2022年初可能是塑料机械行业的低谷，因为汽车和家用电器行业的生产疲软预计将在2021年第四季度达到低谷，然后在2022年初复苏，不过市场已广泛预期行业在2022年放缓，该行分析师对2022年汽车业的看法更为乐观，上行空间可能有惊喜，预料2022年出口需求保持健康。

　　瑞信将海天国际2021年和2022年每股盈利预测分别下调8%和4%，2023年每股盈利预测上调2%。

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