近期，A股四大发电巨头——大唐发电（601991）（601991.SH）、国电电力（600795）（600795.SH）、华电国际（600027）（600027.SH）和华能国际（600011）（600011.SH）陆续披露了2025年上半年业绩。
据《华夏时报》记者统计，今年上半年，四大发电央企净利润总额超214亿元，但业绩表现出现分化。其中，华能国际（600011）净利润92.62亿元，同比增长24.26%；大唐发电（601991）净利润45.79亿元，同比大幅增长47.35%；华电国际（600027）净利润39.04亿元，同比增长13.15%；而国电电力（600795）净利润36.87亿元，同比下滑45.11%。在能源（850101）结构调整与电力（562350）市场改革背景下，各家业绩呈现出不同发展态势。
科技部国家科技专家周迪在接受《华夏时报》记者采访时表示，四大发电央企上半年表现强劲，行业领先，这反映出在煤炭（850105）价格回落、电价政策支持及新能源（850101）装机增长背景下，发电行业盈利环境改善、盈利能力提升。不过国电电力（600795）净利润同比出现下降，显示行业内部分化仍存，整体盈利环境虽有好转，但企业个体表现受多种因素影响较大。
三家发电央企净利增长
记者注意到，大唐发电（601991）、华电国际（600027）和华能国际（600011）上半年净利润均为正增长。
其中，大唐发电（601991）上半年实现了营业收入和净利润的双增长。财报显示，大唐发电（601991）2025年上半年实现营业收入571.93亿元，同比下降1.93%；归属于上市公司股东的净利润45.79亿元，同比增长47.35%；基本每股收益0.2056元/股。
同时，公司也披露了2025年中期利润分配方案，拟每股派发现金红利0.055元（含税），预计分红金额约10.18亿元。大唐发电（601991）公告称，上半年，公司整体经营局面持续向好，实现利润总额72.84亿元，同比增长36.14%，经营业绩创公司历史同期最好水平。
华电国际（600027）财报显示，该公司上半年营业收入约599.53亿元，同比减少8.98%；归母净利润约39.04亿元，同比增加13.15%，连续3年上涨。
根据财报，电力（562350）、热力销售占华电国际（600027）主营业务收入的99.23%，依旧为其主要收入来源。上半年，华电国际（600027）累计完成发电量1206.21亿千瓦时，较追溯调整后的上年同期数据下降约6.41%；完成上网电量1132.89亿千瓦时，同比下降约6.46%。
值得一提的是，华能国际（600011）由于火电（884146）装机体量更大，利润规模也更高。华能国际（600011）财报显示，2025年上半年，公司实现营业收入1120亿元，同比下降5.70%；营业成本900.75亿元，同比下降10.20%；利润总额147.62亿元，同比增长31.93%；净利润123.07亿元，同比增长34.41%；归母净利润92.62亿元，同比增长24.26%。
公司在财报中表示，利润增长的主要原因有两方面，一是公司把握燃料价格下行窗口，科学统筹煤炭（850105）长协与现货采购，进一步降低燃料成本，火电（884146）板块利润同比增长；二是新能源（850101）规模有序扩增，光伏板块利润稳中有增。
“上半年，煤炭（850105）价格回落降低火电（884146）企业燃料成本，对大唐发电（601991）、华电国际（600027）、华能国际（600011）业绩利好，华能国际（600011）净利润大增与此相关。电价方面，市场化交易电价上涨及部分省份电价上浮，带来额外盈利空间。新能源（850101）补贴落地也助推清洁能源（850101）业务盈利增长。”中国企业资本联盟副理事长柏文喜对《华夏时报》记者表示。
“从盈利结构来看，发电央企存在一些共性特征。”私人财富管理师苏武伟对本报记者表示，首先，在发电装机结构方面，企业普遍加速向清洁能源（850101）转型，风电（885641）、光伏等新能源（850101）装机占比提升，成为盈利的重要支撑；其次，区域布局上，东部沿海和电力（562350）需求旺盛地区的火电（884146）机组利用效率较高，贡献了稳定的现金流；此外，市场化交易电量的增长和成本控制能力的提升，也是发电央企共同的盈利驱动因素。
国电电力营收净利双降
而与其他三家发电央企不同，国电电力（600795）上半年营业收入和净利润均出现了下降。
国电电力（600795）2025年上半年业绩报告显示，报告期内，国电电力（600795）实现营业收入776.55亿元，同比下降9.52%；净利润为36.87亿元，同比下降45.11%；但扣非净利润达到34.10亿元，同比增长56.12%。
柏文喜表示，国电电力（600795）净利润下降，部分原因可能在于其煤电业务占比较高，受煤炭（850105）价格波动的影响更大，或者其在某些区域的电力（562350）市场竞争较为激烈。
新智派新质生产力会客厅联合创始发起人袁帅则认为，国电电力（600795）净利润的下降，暗示着行业内部盈利分化，整体盈利环境并非完全乐观，仍存在不确定性。
国电电力（600795）方面表示，营业收入下降主要系售电单价同比下降，扣非净利润增长则主要源于上年同期转让控股子公司国电建投内蒙古能源（850101）有限公司产生非经常性损益增加。
值得一提的是，国电电力（600795）在发布业绩报告的同时，还发布了未来三年现金分红规划。
按照国电电力（600795）发布的2025年—2027年现金分红规划，每年以现金方式分配的利润原则上不低于当年归属于上市公司股东净利润的60%，且每股派发现金红利不低于0.22元（含税）。2025年上半年，公司拟每股派发现金红利0.10元（含税），预计分红金额17.84亿元，占公司上半年合并报表实现归属于上市公司股东净利润的48.38%。
行业趋势与挑战
从四大发电央企的上半年业绩来看，煤炭（850105）价格的下降对火电（884146）企业的成本控制和利润提升起到了积极作用。业内人士指出，在火电（884146）企业成本结构中，燃料成本占比高达60%—70%。2025年上半年，动力煤市场呈现供强需弱格局，动力煤价格不断下滑，降至近五年以来低位。其中，环渤海5500大卡动力煤现货均价同比下降22.94%，显著降低了火电（884146）企业燃料成本，短期利润改善明显。
在能源（850101）结构调整的大背景下，新能源发电（884150）业务成为各大发电央企布局的重点。大唐发电（601991）正在积极推进以新能源（850101）为主的战略性新兴产业发展，2025年上半年，公司前期项目核准共计66个，容量4562.823兆瓦；在建容量9195兆瓦；新增装机容量1777.45兆瓦，其中清洁能源（850101）共计1117.45兆瓦，公司低碳清洁能源（850101）装机占比进一步提升至40.87%，较2024年末提高0.5个百分点。
国电电力（600795）在财报中指出，近年来，新能源（850101）装机规模快速提升，优质项目资源日益稀缺，电网消纳能力不足、新能源（850101）项目用地需求日益增长、生态保护要求提高等因素增加新能源（850101）项目开发难度。《关于深化新能源（850101）上网电价市场化改革促进新能源（850101）高质量发展的通知》发布后，新能源（850101）项目上网电量原则上全部进入电力（562350）市场，上网电价不确定性带来项目收益风险。
面对这些挑战，各大发电央企也在积极采取措施应对。国电电力（600795）加强燃料成本管控，同时，还积极推进火电（884146）转型，通过“三改联动”，提升机组调峰能力，实现20%深调能力覆盖更多机组，从而获取较高电量和容量电价收入，并增加调频、AGC等辅助服务收入。
“但需要注意的是，企业仍需关注煤炭（850105）价格反弹、电力（562350）需求波动以及政策调整带来的潜在风险。”周迪表示。
“未来，这些变量的预期走势可能分化：煤炭（850105）价格或维持震荡，但长协煤覆盖率提升将平滑成本；电价政策预计保持稳健，支持火电（884146）盈利；新能源（850101）补贴退坡但装机增长驱动利润转移。整体盈利格局将更依赖清洁能源（850101）转型进度和成本管理能力，头部企业有望通过结构优化维持领先地位。”科方得智库研究负责人张新原对本报记者补充道。
