金添动漫赴港上市：靠“零食 + IP玩具”净赚1.3亿，年入8.77亿无自有IP
出品｜搜狐财经
又一家做IP生意的企业向港股发起冲击。近日，广东金添动漫股份有限公司正式向港交所递交上市申请。
这家曾挂牌新三板又摘牌的企业，携三年净利润增长3.5倍的业绩重返资本市场，试图讲述一个“零食界泡泡玛特”的故事。然而，光鲜数据的背后，是其高度依赖外部IP授权、核心IP收入下滑、客户集中度飙升等一系列隐忧。
业绩光鲜，难掩IP依赖症
广东金添动漫股份有限公司（下称“金添动漫”）开创了“IP趣玩食品”这一独特赛道，将零食打造为“能吃的玩具”，通过附赠贴纸、徽章、收藏卡等小礼物，满足儿童“吃、玩、收藏”的综合需求。这一创新模式成功将传统零食升级为承载儿童情绪价值的趣玩商品，打开了产品的溢价空间。
（图片来源：广东金添动漫股份有限公司招股说明书）
据招股说明书显示，2022年至2024年，金添动漫收入从5.96亿增长至8.77亿，净利润从3670.8万跃升至1.3亿。毛利率也从2022年的26.6%稳步提升至2025年上半年的34.7%。
然而，亮眼业绩的背后隐藏着严重的IP依赖风险。2025年上半年，金添动漫的IP趣玩食品占总营收比重已达99.5%，几乎构成其全部收入来源。
（图片来源：广东金添动漫股份有限公司招股说明书）
截至2025年6月30日，金添动漫拥有奥特曼、小马宝莉、蜡笔小新等26个授权IP；其中，“奥特曼”系列表现尤为突出，2023年收入占比高达62.6%，2025年上半年虽降至43.9%，但仍是公司第一大收入来源。更值得关注的是，仅奥特曼、小马宝莉、蜡笔小新等五个IP便贡献了金添动漫85.7%的收入，收入来源高度集中。
（图片来源：广东金添动漫股份有限公司招股说明书）
转型阵痛，渠道成本双挤压
金添动漫的IP依赖不仅体现在收入结构上，更延伸到商业模式的核心层面。与泡泡玛特等自主运营IP的企业不同，金添动漫仅扮演“IP搬运工”的角色，26个IP均为非独家授权。在电商平台搜索“奥特曼食品”，不二家、英氏等多个品牌均有同类产品，竞争激烈。
授权期限的约束也进一步加剧了金添动漫经营中的不确定性。目前，营收支柱的奥特曼IP授权期仅剩12个月。若核心IP到期无法续签，将直接冲击其营收根基。
（图片来源：广东金添动漫股份有限公司招股说明书）
与此同时，金添动漫的IP版权费也持续攀升，从2022年的2114.4万增至2024年的3678.6万，2025年上半年已达2001.6万，三年半累计支出超1亿；版权费占销售成本的比例也从2022年的4.8%上升至2025年上半年的6.9%。
（图片来源：广东金添动漫股份有限公司招股说明书）
此外，为提升毛利率并降低对传统经销渠道的依赖，金添动漫近年来大力转向零售商直销模式，但这一转型也带来了新的经营风险。
2022年至2025年上半年，金添动漫的直销收入占比从3.5%飙升至43.2%，合作对象包括鸣鸣很忙、万辰等量贩零食店，以及名创优品、美宜佳、永辉超市（601933）等零售巨头。这一策略虽然放大了IP红利，但也导致客户集中度骤升。
2025年上半年，金添动漫的前五大客户收入占比飙升至40.7%，其中最大客户贡献了23.6%的收入。过度依赖少数大客户，使金添动漫在议价能力上处于弱势，经营风险高度集中。
由于直销零售商采用先交货后付款的结算方式，金添动漫的应收款项从2022年的409.1万激增长至2025年上半年的2769.5万，贸易应收款项周转天数从3.5天延长至10天。2025年上半年，经营现金流量净额同比下滑34.72%。
（图片来源：广东金添动漫股份有限公司招股说明书）
前路隐忧，研发短板待补齐
面对IP授权与渠道转型的双重压力，金添动漫在研发投入与自有IP建设上的短板日益凸显。2022年金添动漫的研发费用仅有6.7万，至2025年上半年增加至212.4万。然而研发投入的显著增加，并未同步体现在自有IP布局上，金添动漫仅在招股书中提及“计划开发”，未披露任何实质性进展。
（图片来源：广东金添动漫股份有限公司招股说明书）
这种“重授权、轻研发”的模式导致产品创新乏力。在日本等成熟市场，IP食玩已从“买零食送玩具”升级为“为玩具体验买零食”，食品本身反而成为附属品。
而金添动漫在电商渠道的缺位则进一步限制了其增长空间。2024年公司电商收入仅148.6万，占比0.2%，在零食消费线上化趋势下，这一结构性短板尤为突出。此外，随着出生率的下滑，金添动漫的核心客群也存在长期收缩风险，又给其前景增添了几分不确定性。
此次赴港IPO，金添动漫计划募集资金用于丰富IP组合、新产品开发、线下IP主题商店铺设等。能否在奥特曼之外建立真正的核心竞争力？能否在授权模式之外孵化自有IP？这些问题不仅关系到金添动漫的长期增长动能，更是资本市场审视其投资价值的关键标尺。
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