周三，沪深两市双双高开，随后大盘宽幅震荡，而深市指数表现偏弱，成长风格再次下跌，资金转向资源板块。午后市场仍然呈现剧烈波动，深成指（399001）两次冲高回落，好在尾盘顺利翻红。截至收盘，沪指上涨0.27%，报4151.24点，深成指（399001）微涨0.09%，报14342.89点，创业板指（399006）下跌0.57%，报3323.56点，两市合计成交2.97万亿。

盘面上看，有色板块在黄金和工业金属（881168）带动下继续冲高，昨日大涨近6%在涨幅榜居首，石油石化、煤炭（850105）、钢铁（850106）等资源板块也全面走强，市场风格切换至周期（883436）板块;跌幅榜看，成长和消费（883434）风格跌幅居前，传媒、军工（885700）、美容、医药、家电等板块跌幅较大。技术面看，大盘延续震荡上行走势，不过斜率相对偏缓，目前短期均线重新拐头向上，短期多头更占优势;创业板方面，指数在高位缩量盘整，处于均线密集区中，短期若延续走弱可先考察30日线的支撑情况。

后市来看，近期市场延续震荡，虽然大盘延续向上且技术指标走好，但内部结构上分化显著，风格切换也非常快，赚钱效应相对一般。此外管理层目前仍然在压制市场情绪，从近几日国资连续卖出宽基ETF就能看出，说明管理层仍然觉得当前市场存在过热的风险。从市场结构上看，昨日资金几乎都涌入周期（883436）资源板块，有色、石油石化板块大幅领涨，我们认为这是资金调仓的结果。在管理层压制题材股，而科技板块估值抬升波动增大赚钱效应下降后，只有周期（883436）资源板块保持了极强的韧性，且赚钱效应还在加速抬升，本周有色金属（1B0819）板块3日涨幅超10%，远高于其他方向，而从题材股和高位科技撤离的资金开始加速涌入，导致市场风格分化更加极端。

虽然当下黄金股的见顶信号尚未出现，但处于高位不得不保持谨慎，尤其是其他工业金属（881168）的涨价幅度显著低于金银，但个股年内涨幅仍大，情绪面的催化和板块极强的赚钱效应或逐步酝酿潜在的兑现风险，若以当前的节奏继续冲高，有色板块的阶段见顶风险或在短期内迅速积聚。时下市场的操作难度较大，热点赛道估值偏高且有政策压制，而低位板块缺乏有效催化，市场高位波动加剧短期风险也在抬升。当前建议适当降低仓位控制风险，配置上首要关注业绩确定性，对于估值偏高的赛道和个股可以暂先规避，此外可适当配置红利风格提高仓位防御性。

(南京证券（601990）研究所姜凌波执业证书号：S0620522070003)