2月26日，百度发布2025年第四季度及全年财报。

　　财报显示，2025年百度总营收达1291亿元，AI业务营收达400亿元；四季度，百度总营收327亿元，AI业务收入占百度一般性业务收入的43%，超出市场预期。

　　当资本市场仍在以参数规模与算力储备衡量大模型公司的技术高度时，百度给出了一组更具经营含义的数据：AI相关收入占比已超过43%。这一比例的意义，不只是业务增长的阶段性成果，更标志着百度收入结构正在发生实质性重构，AI从底层赋能工具，转变为可持续创造现金流的核心引擎。

　　叠加回购与派息计划所释放的现金流信号，这家坚持长期技术主义的科技公司，正加速进入以商业化能力为核心的兑现阶段。

　　技术投入走向商业回报

　　过去，资本市场更习惯于从研发投入强度、模型参数规模、算力储备等维度来衡量一家科技公司的实力。如今，百度超过43%的AI收入，则将这些技术能力转化为可被持续跟踪、持续验证的经营成果。

　　AI业务收入占比的披露，对于百度而言，也意味着其对自身业务结构的重构已经完成关键一步。这一变化的本质在于，AI成为直接创造增量收入的核心引擎。企业客户为算力与模型能力付费，个人用户为效率提升与生产力工具买单，无人驾驶以真实出行服务收取费用，收入来源更加多元，也更加扎实。

　　在B端市场，百度智能云正以全栈能力打破AI落地的最后一公里。2025年，百度AI云收入同比增长34%。

　　根据赛迪顾问发布的最新报告，2025年上半年，中国AI云全栈服务市场规模达280.9亿元，同比增长195.7%。百度智能云凭借从AI基础设施（AI Infra）、智能体基础设施（Agent Infra）到智能应用的全栈能力，以40.2%的市场份额位居市场首位。

　　这一领先地位在多个权威调研中得到了印证：Forrester将百度列为中国AI平台的行业领导者，而在自研GPU云市场中，百度智能云同样以40.4%的份额领跑。这种市场统治力直接转化为亮眼的业绩表现，2025年中国主流云厂商大模型相关中标项目信息统计显示，百度智能云连续两年成为中标项目数和中标金额最多的云厂商。此外，百度智能云高管定调，2026年AI相关收入目标增速从100%上调至200%，全员力拼高增长，在AI云市场全力抢第一。

　　支撑这一成绩的是百度对AI基础设施的深度打磨，其自研的昆仑芯从底层架构上便是为AI而生，能够提供大规模、高性能且高稳定性的计算力。2025年11月，百度智能云发布全新 代昆仑芯和天池超节点，并宣布未来五年昆仑芯都将按年推出新产品，结合百度百舸AI计算平台，持续打造更强性能的AI Infra，解决国内企业的算力供给问题。

　　其中，昆仑芯M100针对大规模推理场景优化设计，提供极致性价比，将于2026年上市；昆仑芯M300面向超大规模的多模态模型的训练和推理任务，提供极致性能，预计2027年上市。

　　昆仑芯M100与M300背后，是百度在推理与训练任务上极致的性价比与性能优势；配合天池系列超节点，单个超节点即可支撑万亿参数大模型的训练需求，极大降低了企业集成与部署AI的门槛。

　　与此同时，百度还在2025年正式发布了全球首个可商用的自我演化超级智能体伐谋。伐谋通过模拟生物进化过程，能在复杂的产业场景中自动探寻全局最优解。在百信银行的智能风控合作中，它帮助实现了金融风控特征挖掘效率提升100%；在阿尔特（300825）的汽车风阻预测模型优化中，伐谋成功将分析时间从10小时缩短至分钟级，助力研发周期平均缩短25%。

　　算力之上，是模型与平台能力的成熟。百度原生全模态文心大模型持续升级，千帆平台深度研究Agent在权威榜单中登顶。模型、算力、工具链与部署能力被整合为可直接调用的整体方案，降低企业接入AI的复杂度和成本，使用一次技术投入，撬动多场景收入增长成为可能。

　　多家机构报告显示，百度智能云在多个细分AI云市场位居前列，市场份额持续领先。不难看出，百度的技术领先优势已经开始转化为订单优势与项目落地能力，AI从看得见的投入，变为算得出的收入。

　　用户为真实生产力买单

　　如果说B端验证的是AI的产业价值，那么C端的增长则证明了AI的日常价值。2025年，百度AI应用全年收入突破100亿元，AI原生营销服务收入同比增长301%。2025年12月，文心助手月活用户数达2.02亿；春节红包活动启动以来，文心助手月活跃用户同比增长4倍。

　　随着参数量达2.4万亿的原生全模态大模型文心5.0正式发布，百度模型在智能水平上推高了行业天花板。文心5.0不仅在文本、图像、音频、视频的理解与生成上实现了原生统一，更在LMArena等国际权威榜单中频繁霸榜，多项指标位居国内第一。2026年1月15日，LMArena大模型竞技场最新排名显示，文心大模型ERNIE-5.0-0110以1460分登上LMArena文本榜国内第 、全球第八，超过GPT-5.1-High、Gemini-2.5-Pro等多款国内外主流模型。其中，在数学能力排名中，ERNIE-5.0-0110位列全球第二，仅次于GPT-5.2-High。

　　技术领先带来的最直接反馈是用户黏性的爆发，截至2026年1月，文心助手的月活跃用户数（MAU）已突破2亿，不仅成为中国规模领先的AI应用，更与豆包、千问形成国内三大亿级AI入口，共同构筑了AI时代的超级入口。

　　流量的增长并非终点，更重要的是用户在写作、办公、创意生成等真实场景中持续使用，并愿意为高阶功能付费。AI从尝鲜工具变为生产力搭档，使用频率与付费意愿同步提升。

　　会说话就能做AI应用的理念，则体现在产品秒哒之上，通过降低开发门槛，个人创作者与中小企业可以借助自然语言快速生成应用原型，构建面向特定场景的数字化工具，一人公司的想象空间被进一步打开，技术红利向更多个体释放。

　　此外，拥有2000万活跃用户的GenFlow3.0，无论是数据整理、内容生成，还是流程自动化，用户为时间节省支付订阅费用，本质上是对效率溢价的认可。当AI真正嵌入工作流，收入模型自然更加稳固。

　　在通往物理AI的征途上，萝卜快跑已经成为了百度技术落地的名片。萝卜快跑四季度全球出行服务次数达340万，同比增长超200%；季度内每周出行次数峰值超30万。截至2026年2月，萝卜快跑累计提供全球出行服务次数超2000万，足迹已覆盖全球26个城市。数字背后，是一次次真实的载客行程，是可计费、可复购的出行服务。

　　在阿布扎比，萝卜快跑获得首批全无人商业化运营许可，并与当地自动驾驶出行公司AutoGo合作，正式面向公众启动全无人驾驶服务；在迪拜，其获得全无人测试许可并启用海外首个无人驾驶一体化运营基地；在伦敦，萝卜快跑与Uber、Lyft达成合作，计划开启无人驾驶测试与出行服务。

　　老将加速奔跑

　　在经营层面兑现AI价值的同时，百度在资本层面也给出更为积极的信号。

　　百度宣布，豪掷50亿美元进行股票回购，并将在2026年首次派发股息。接近10%市值的回购比例，在全球科技公司中亦属高位。这种“回购+派息”的组合，被视为管理层对公司长期现金流与AI盈利能力的信心表达。

　　正如昔日的微软与苹果所走过的路，通过稳定的回报与清晰的AI盈利路径，实现市值的长效重估。苹果自2012年重启派息以来，通过稳定分红强化长期价值；微软在首次派息后，结合持续回购实现市值跃升。稳定的现金回报与技术创新并行，并不矛盾，反而可能成为价值重估的催化剂。

　　过去，市场习惯于用传统的市盈率（PE）估值法来看待百度，而现在，随着昆仑芯等核心业务的分拆预期以及各板块AI化收入的清晰化，投资者正逐步转向更具前瞻性的分部估值法，资本市场也正在重新审视百度的价值坐标。

　　投行Benchmark将百度目标价上调至215美元，并将昆仑芯分拆视为核心催化因素；同时参考Waymo等自动驾驶企业的融资与估值，对Robotaxi业务给予新的评估框架。近20家机构上调目标价，反映出市场对其AI资产价值的再认识。

　　当AI收入占比被明确披露，当资本市场开始以分部估值重新计算公司价值，百度的叙事逻辑正在发生改变。它不再只是一个在AI赛道持续高投入的科技公司，而是一家逐步验证商业闭环、能够稳定创造现金流的AI平台型企业。

　　从投入期迈向兑现期，关键不在于某一个季度的数字，而在于技术能力是否具备跨场景复用与规模化变现的能力。百度正在用系统性的布局证明，当AI真正融入产业与生活，增长曲线与利润曲线可以同步上扬。

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