国联民生（HK1456）证券发布研报称，近期，特朗普指出，电网老化已无法满足美国AI发展所需的庞大电力（562350）需求，要求科技公司自建电厂。目前，重型燃机维修仍主要由西门子能源（850101）等新机原厂商主导，而中小燃机维修订单已呈现逐步外溢至第三方修理企业的趋势。在AIDC电力（562350）需求驱动下，燃气轮机+天然气（885430）发动机行业进入长景气上行周期（883436），海外龙头订单与价格指数同步抬升、服务占比高企带来估值中枢上移，国内产业链凭借零部件国产替代与扩产能力加速承接外需外溢。

国联民生（HK1456）证券主要观点如下：

事件：特朗普推动AI巨头自建电厂

特朗普近期指出电网老化已无法满足AI发展所需的庞大电力（562350）需求，要求科技公司自建电厂。3月4日，亚马逊（AMZN）、微软（MSFT）等七大科技巨头将齐聚白宫，正式签署“电费缴纳者保护承诺”。巨头们将承诺为新建AI数据中心自建或采购电力（562350），不再依赖公共电网，旨在确保AI发展的同时避免居民电费上涨。

AI数据中心的迅猛发展为燃气轮机打开新的增长空间

(1)2025财年，西门子未交付订单再创新高，达1380亿欧元。西门子明确远期的产能扩张计划，于2030年扩张至30GW以上。(2)GEV2024年新增燃气轮机订单约20GW，是2023年的2倍。外资整机厂扩产规划上修，本土供应链产能瓶颈明显，在整机厂增量产能中，国产供应商的数量和份额有望加速提升，需求景气度正加速向国内零部件企业传导。

燃机新机高景气的同时，全球服务市场进入长景气、确定性高的上升通道

目前，重型燃机维修仍主要由西门子能源（850101）等新机原厂商主导，而中小燃机维修订单已呈现逐步外溢至第三方修理企业的趋势。结合行业规律，维修市场峰值通常出现在新机市场达峰后的10年左右，预计将在2035-2040年迎来快速增长期，当前行业仍处于维修市场的景气度上行周期（883436），未来增长空间广阔。

燃机扩产周期较慢，天然气发动机成主电源新趋势

北美缺电方向现由燃机外溢至天然气（885430）发动机方向：天然气（885430）发动机(包括中速机、高速机)的优势为：建设周期（883436）远短于燃气轮机、核电（885571），燃料成本大幅优于柴油，因此天然气（885430）发动机正在从调峰与备用电源，快速转向数据中心和工业负荷的主电源，预计天然气（885430）发动机行业将迎来5–10年级别的高景气窗口。目前海外天然气（885430）发动机核心供应商为：卡特（CRI）比勒、瓦锡兰、康明斯（CMI）、颜巴赫等，沿着该行业趋势，寻找两条主线方向：(1)海外天然气（885430）发动机的中国核心供应商；(2)可出口至北美的（HK3990）中国天然气（885430）发动机厂商。

投资建议

在AIDC电力（562350）需求驱动下，燃气轮机+天然气（885430）发动机行业进入长景气上行周期（883436），海外龙头订单与价格指数同步抬升、服务占比高企带来估值中枢上移，国内产业链凭借零部件国产替代与扩产能力加速承接外需外溢，推荐联德股份（605060）(605060.SH)，建议关注：应流股份（603308）(603308.SH)、万泽股份（000534）(000534.SZ)、豪迈科技（002595）(002595.SZ)、西子洁能（002534）(002534.SZ)、博盈特焊（301468）(301468.SZ)、常宝股份(002478.SZ)。

风险提示

竞争格局恶化，AIDC建设不及预期，原材料价格波动。