非经常性因素拖累全年

素有“免税茅”之称的中国中免（HK1880），于近日发布了2025年度业绩快报。在消费（883434）需求放缓与行业周期（883436）下行双重压力下，公司延续2024年颓势，营收、净利双双下滑。

不过，在全年业绩低迷之下，公司四季度已现明确反转信号，营收、利润同步转正，经营基本面触底回升。

非经常性因素拖累全年

2025年，中国中免（HK1880）全年业绩继续走弱。

报告期内，公司实现营业总收入536.94亿元，同比下降4.92%；归母净利润35.86亿元，同比下降15.97%；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润35.44亿元，同比下降14.48%。基本每股收益1.7332元，同比下降15.97%。

对于全年净利润下滑，中国中免（HK1880）坦言，公司对重点子公司商誉进行了减值计提，对净利润产生一定拖累。

尽管全年业绩承压，但中国中免（HK1880）季度表现已出现明显分化，四季度成为公司经营触底回升的关键拐点。

财报显示，第四季度，公司实现营业收入138.31亿元，同比增长2.81%；主营业务毛利率同比增长4.12个百分点；实现归母净利润5.34亿元，同比增长53.49%。若剔除商誉减值损失因素的影响，归母净利润同比增长150.63%。

“近期，公司充分把握海南离岛免税新政实施以及海南全岛正式封关的机遇，旗下海南重点门店于春节期间销售额、进店客流再创新高。”中国中免（HK1880）称。

据悉，海南自贸港自2025年12月18日封关以来，截至2026年1月10日，海关监管离岛免税购物人数58.5万人次、金额38.9亿元，同比分别增长32.4%、49.6%，相当于平均每天有2.4万人在海南进行免税购物，日均购物总额达到1.6亿元，均高于封关前。

凭借在海南离岛免税市场约85%的绝对占比，中国中免（HK1880）成为政策核心受益者。随着政策红利持续释放与运营效率不断提升，公司核心主业的复苏动能有望在2026年进一步巩固。

出海并购强攻港澳

面对国内免税市场增长承压、竞争白热化的现状，中国中免（HK1880）也在加快拓展海外旅游零售（884254）市场，持续提升国际竞争力。

近期，公司以2.94亿美元完成收购DFS集团位于港澳地区的门店及相关无形资产。同时，DFS集团主要股东LVMH集团和Miller家族完成认购中国中免（HK1880）增发H股股份。

交易完成后，中国中免（HK1880）通过全资子公司中免国际，正式接收和运营DFS集团位于香港、澳门两地的优质旅游零售（884254）门店，并直接取得DFS旗下一系列的品牌，及IP于中国的独家使用权等核心无形资产。

公开资料显示，DFS是全球领先的高端旅游零售（884254）商，成立于1960年，其门店遍布全球主要机场及市中心核心地段。

中国中免（HK1880）明确表态，以本次并购为起点，公司正式开启海外拓展、收并购元年，后续还将加大海外拓展力度，提升海外营收占比。

即便海外市场与政策利好打开了增长想象空间，但中国中免（HK1880）的复苏之路仍面临多重不确定性。当前，行业竞争格局尚未企稳，市内免税牌照放开预期持续压制行业估值，未来业绩能否从四季度拐点走向全面复苏，仍需市场持续验证。