华鑫证券有限责任公司任春阳,庄宇近期对硕贝德（300322）进行研究并发布了研究报告《公司事件点评报告：业务多点开花，服务器和光模块液冷景气度高》，首次覆盖硕贝德（300322）给予买入评级。

硕贝德（300322）(300322)

事件

硕贝德（300322）3月27日晚发布2025年报：报告期内公司实现营收27.70亿元，同比增长49.14%，实现归母净利润6468.43万元，同比扭亏为盈(2024年为-6445.90万元)，其中2025Q4单季度实现营收7.80亿元，同比+46.40%，环比-0.18%，实现归母净利润1397.68万元，同比+120.52%，环比-18.63%。对此，我们点评如下：

投资要点

2025净利润扭亏为盈，业务多点开花

公司2025年实现营收27.70亿元，同比增长49.14%，实现归母净利润6468.43万元，同比扭亏为盈(2024年内为-6445.90万元)，业绩增长的主要原因是得益于消费电子（881124）、新能源汽车（885431）市场需求增长同时公司积极开拓新业务使得四大核心业务齐开花。分业务来看：1)天线及模组业务实现营收14.32亿元(同比+32.88%)，毛利率为29.67%(同比+1.48pct)；2)线束及连接件实现营收6.94亿元(同比+53.95%)，毛利率为19.84%(同比+2.21pct)；3)散热器件及模组实现营收2.89亿元(同比+126.01%)，毛利率5.52%(同比-2.74pct)；传感器（885946）智能模组实现营收3.34亿元(+86.34%)，毛利率为12.23%(同比-3.30pct)。公司的综合毛利率22.47%，同比下降0.36pct。公司的销售/管理/研发/财务费用率分别为2.06%/8.09%/6.66%/1.48%，分别同比减少0.36/2.14/2.21/0.29pct，公司的期间费用率为18.29%，同比下降5pct。

聚焦四大业务，传统主业和新兴业务均有看点

公司成立于2004年，起家于终端天线及模组业务，经过二十多年的发展，公司主营业务为客户提供天线及模组、散热器模组、线束及连接件和传感器（885946）智能模组等四大类产品，广泛应用于消费电子（881124）、汽车、通信及新能源（850101）领域。公司传统主业和新兴业务均有看点：1)天线及模组业务(2025年营收占比51.71%)：消费电子（881124）回暖，公司持续获得国内主流手机厂商的新项目订单；车载天线新获四家国内外知名汽车客户的供应商资质，2025年新增项目涉及产品超350款，其中已量产150余款产品，4D毫米波雷达（886035）波导天线已向国内头部客户批量出货超300万PCS；新进入两家国内ai眼镜（886085）客户的供应链，且已向其中一家客户量产交付天线及新型工艺眼镜腿，并与多家厂商达成初步合作意向；卫通天线实现从技术研发到多场景落地的关键跨越，已在汽车与船舶领域实现批量出货，迈入市场化应用阶段；2)线束及连接件业务(2025年营收占比25.05%)：稳步推进新项目、新订单交付，规模化效应显著增强；3)传感器（885946）智能模组业务(2025年营收占12.04%)：关闭传统指纹模组业务，集中发展传感器（885946）模组业务，同时越南工厂产能逐步释放；4)散热器件及模组业务(2025年营收占比10.42%)：PS5游戏（881275）机SOC散热模组交付量突破400万套，营收实现同比翻倍；把握AI算力发展机遇，积极推进服务器液冷及光模块液冷业务，服务器液冷产品向台资企业送样测试，部分产品已小批量试产，光模块液冷板稳步推进中。

盈利预测

预测公司2026-2028年净利润分别为1.07、1.31、1.53亿元，EPS分别为0.23、0.28、0.33元，当前股价对应PE分别为103、84、72倍，我们看好公司传统主业稳步增长，服务器和光模块液冷业务提升估值，首次覆盖，给予公司“买入”投资评级。

风险提示

消费电子（881124）/新能源（850101）车销量低于预期风险、产品研发及市场开拓低于预期风险、液冷业务发展低于预期风险、市场竞争加剧风险、宏观经济下行风险等。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有2家机构给出评级，买入评级2家。