招银国际发布研报称，下调中国生物制药（HK1177）(01177)目标价7.4%，从9.4港元降至8.7港元，反映该行对非BD收入预期的下调，维持“买入”评级。该行预计公司2026/2027/2028收入同比增13.5%/7.1%/9.2%(非BD收入：10.5%/10.0%/9.2%)，经调整归母净利同比增长5.4%/8.3%/10.5%。

中国生物制药（HK1177）2025年收入同比增10.3%至318.3亿元人民币(下同)，其中创新产品收入同比增26.2%至15.2亿元，占总收入的47.8%(2023年为37.8%)；经调整归母净利同比增31.4%至45.4亿元，若剔除科兴中维的分红，经调整归母净利仍同比增长15%。

公司2025年的收入比该行/机构一致预期分别低7.4%/3.9%，经调整归母净利比该行/一致预期分别低27.5%/9%，主要由于礼新医药从Merck获得的3亿美金里程碑付款未按预期计入2025年收入。随着仿制药营收企稳以及创新药（886015）销售持续发力，该行认为2026年公司业绩将持续稳健增长。