□江苏经济报记者金彩
日前，大众便民中式餐饮头部企业小菜园（HK0999）(00999.HK)披露了上市后首份完整财年的年报。年报显示，2025年小菜园（HK0999）实现营收53.45亿元，同比增长2.6%；归母净利润7.15亿元，同比增长23.2%。从资本视角来看，小菜园（HK0999）跑出了增利更增效的优异表现，在行业承压的当下实属可贵。
解析财报不难发现，报告期内支撑小菜园（HK0999）业绩增长的核心有两个：门店数量的快速扩张与用人成本的大幅下降。不过，这两个核心驱动因素均缺乏后劲，门店快速扩张伴随的是单店营收的下滑，用人成本下降则引发大量投诉。如果不能平衡业绩与管理目标，小菜园（HK0999）未来发展或将面临挑战。
增效快于增收
“面对复杂多变的外部环境，我们始终坚守打造‘老百姓家庭厨房’的初心，以标准化运营、数字化管理和供应链升级为核心抓手，稳健推进全国布局，经营规模、运营效率与品牌影响力持续提升，整体业务实现高质量、可持续增长。”对于首份年报，小菜园（HK0999）创始人、董事长汪书高在致辞中显得颇为满意。
对比往年，小菜园（HK0999）收入增速有所放缓，净利润增速则有所加快，呈现出增效快于增收的状态。招股书显示，2023年及2024年，小菜园（HK0999）收入增速分别为41.58%和14.52%；同期，其净利润增速分别为123.96%、9.13%。财务人士指出，增效快于增收是一种积极的财务信号，意味着小菜园（HK0999）在成本控制、费用管理或产品结构优化等方面取得了成效，盈利能力在增强。
对比同期发布财报的绿茶集团（HK6831）和海底捞（HK6862），小菜园（HK0999）的营收表现不算突出，但毛利率却是“甩开”同行。年报显示，2025年小菜园（HK0999）毛利率为70.4%，同比增加2.3个百分点，而绿茶集团（HK6831）和海底捞（HK6862）的毛利率分别为68.3%、59.4%。这意味着，小菜园（HK0999）具备更高的抗风险能力。
同时，小菜园（HK0999）的财务结构持续优化，2025年净资产总额为24.4亿元，同比增长3.16%，较2021年增长超22倍。基于优秀的财务表现，小菜园（HK0999）保持了较高的投资者回报。董事会建议派发末期股息每股0.2125元，全年派息率达69.8%，若以2025年12月31日发行的股份总数计算，本次分红总额约为2.50亿元。
关于未来，小菜园（HK0999）方面透露，今年上半年，位于安徽马鞍山的中央工厂有望投入使用，进一步强化成本优势与品质稳定性，为未来门店扩张提供产能支撑。同时，小菜园（HK0999）明确表示将在中国香港市场布局，并稳步推进国际化。
加速扩张门店
“去年在国金证券（600109）的策略会上，跟小菜园（HK0999）公司的人进行了交流，让我们大为惊叹。第一次见识到开店成功率100%的餐饮企业，还是在直营店为主的情况下。”上海某投行人士告诉记者，“也就是说，小菜园（HK0999）很好地接住了中国餐饮连锁化率提升尤其是下次市场连锁化率提升的红利。”
上市以来，小菜园（HK0999）加速开店，门店数从上市前的660家飙升至目前的800多家，并计划于2026年底扩展至1000家。由此带来的规模效应，成为小菜园（HK0999）2025年业绩增长的重要因素。同时，小菜园（HK0999）对新门店进行了成本优化，将门店面积标准从过去的500平方米降至220平方米，并配备更多炒菜机器人。
值得一提的是，去年9月，曾有消息称“小菜园（HK0999）总部从安徽铜陵迁往南京”。小菜园（HK0999）方面未确认该消息，但记者发现在其官网的地址一栏，南京金鹰世界已排第一位。落子南京背后，或许是门店扩张后的布局调整，江苏市场已成为小菜园（HK0999）的业务重心。小菜园（HK0999）发布的数据显示，截至2025年末，江苏省门店数量为278家，位列全国第一。
不过，门店扩张对小菜园（HK0999）业绩的提振效果有弱化的趋势。年报显示，2025年，小菜园（HK0999）的同店销售额同比下降了9.37%；同店翻台率从2024年的3.0次/天下降到2.9次/天。对此，小菜园（HK0999）方面回应称，主要是公司优化外卖业务战略，对菜品价格进行了调整。
年报显示，小菜园（HK0999）顾客人均消费（883434）从2023年的65.2元逐步降至2025年的56.1元，两年间累计降幅约14%。小菜园（HK0999）方面曾表示，公司主动调整菜品价格，用更高的性价比换取更强的消费（883434）黏性和复购率。然而，同店销售额的大幅下滑，表明小菜园（HK0999）的降价策略已难以吸引更多消费（883434）者。
压缩用人成本
随着业绩的增长，小菜园（HK0999）管理层的收入也水涨船高。年报显示，2025年公司董事薪酬合计约695.2万元，较2024年增加378.3万元。从更广义的管理层口径看，公司主要管理人员薪酬总额达831.9万元，同样实现了翻倍式增长。
耐人寻味的是，高管薪酬翻倍并未增加小菜园（HK0999）的用人成本，通过压缩员工收入，其实现了降本增效。年报显示，2025年，小菜园（HK0999）员工成本为13.73亿元，相较2024年的14.21亿元减少约4800万元；全职员工数量从2024年底的12034人增长至13540人，同比增长12.5%。由此推算，小菜园（HK0999）平均员工成本从每年的11.81万元降至10.14万元。小菜园（HK0999）方面表示，员工成本下降主要由于门店管理效率的提升和人效的提升。
线下走访中，小菜园（HK0999）的工作人员也向记者确认了收入有所下降。有服务员表示，去年开始，明显感觉到各项考核变得严格起来，想拿满绩效比之前困难。有工作人员坦言：“相比于其他餐饮店，小菜园（HK0999）的收入还算可以，但是工作强度很高，时长普遍超过10小时。”
然而，压缩员工收入并非全无代价。黑猫投诉平台上，反映小菜园（HK0999）服务问题的投诉超50条，且最近数月呈高发态势。有消费（883434）者表示，今年3月，他在盐城吾悦广场小菜园（HK0999）吃饭，服务员表现得极不耐烦，就餐过程中不断催促，严重影响其体验感。更有消费（883434）者投诉，在用餐完毕后，要求服务员帮忙打包剩菜，却遭遇白眼对待。
作为一家上市公司，小菜园（HK0999）亮眼的业绩无疑将为其在资本市场上争取更多支持。然而，作为一家立志成为“老百姓家庭厨房”的餐饮企业，似乎更应在效率与体验、扩张与质量之间找到更稳健的平衡点。
