中邮证券有限责任公司吴文吉,翟一梦近期对豪威集团（HK0501）进行研究并发布了研究报告《全场景高增长》，给予豪威集团（HK0501）买入评级。

豪威集团（HK0501）(603501)

投资要点

营收新高，盈利稳健。2025年公司实现营收288.55亿元，同比增加12.14%，其中半导体（881121）设计业务实现收入238.00亿元，占主营业务收入的比例为82.60%，同比增加9.98%；半导体（881121）代理销售业务实现收入49.05亿元，占公司主营业务收入的17.02%，同比增加24.52%。2025年公司半导体（881121）设计业务中，图像传感器（885946）解决方案/显示解决方案/模拟解决方案业务分别实现营收212.46/9.41/16.13亿元，占主营业务收入的比例分别为73.73%/3.27%/5.60%，分别同比+10.71%/-8.47%/+13.43%，营收增长主要得益于公司面向汽车智能驾驶（885736）及新兴应用市场的图像传感器（885946）产品销售收入实现大幅增长。2025年公司实现归母净利润40.45亿元，同比增长21.73%；主营业务毛利率为30.59%，同比提升1.23pcts，公司统筹安排各业务板块的发展战略，充分发挥各业务体系的协同效应，有效促进盈利能力的释放。

汽车电动智能化纵深推进，车载业务快速增长。2025年，公司汽车CIS收入约74.71亿元，同比增加26.52%。随着自动驾驶系统及舱内驾驶员监控系统渗透率快速提升，车载摄像头的需求显著增长。中国在新能源汽车（885431）及高级辅助驾驶系统领域的快速发展，持续拉动车载CIS的需求增长。伴随自动驾驶功能不断升级与普及，单车搭载摄像头数量预计稳步提升，Frost&sullivan预计2029年全球单车CIS数量达到8颗；同时，人脸识别（885759）、手势识别等车内智能化应用持续拓展，进一步带动中国车载CIS需求增长。公司汽车CIS产品全面覆盖ADAS、座舱监控、电子后视镜、仪表盘摄像头、后视与全景影像等应用场景，报告期内汽车CIS业务快速增长。另外，汽车智能化、电动化浪潮下，车载模拟芯片迎来爆发式增长机遇，成为公司模拟业务的核心第二增长曲线，2025年，公司车载模拟IC实现营收2.96亿元，占模拟解决方案业务的18.32%，同比增加47.54%，

多元智能应用需求高增，新兴市场打开空间。2025年，公司新兴市场CIS收入约23.69亿元，同比增长211.85%。伴随着公司在“人工智能（885728）+”终端领域的深度布局，公司持续为全球客户提供先进的视觉与传感解决方案。下游新兴应用带动运动及全景相机市场快速增长，公司高性能图像传感器（885946）为其成像质量提供核心支撑，相关业务销售规模实现快速提升。智能眼镜（886085）正进入规模化渗透阶段，公司凭借全局快门、低功耗小尺寸等优势产品赋能终端交互与感知，且已实现CIS集成NPU的技术突破，未来增长空间广阔。工业智能化带动机器视觉（886002）市场需求旺盛，公司依托自研核心技术推出适配复杂工业场景的视觉解决方案，产品精度与适应性突出，获得下游高度认可。

安防（885423）市场稳步复苏，医疗创新化驱动高增。全球安防（885423）监控市场正处于智能化、高清化迭代升级且稳步复苏的关键阶段，海外出口需求回暖带动图像传感器（885946）需求释放，公司依托自研Nyxel近红外增强技术，推出适配安防（885423）严苛场景的高性能产品，2025年公司安防（885423）CIS收入约17.76亿元，同比增长10.76%；同时，医疗成像领域向微型化、便携式、高清化升级，一次性内窥镜需求攀升推动医疗专用CMOS图像传感器（885946）替代CCD，公司深耕该领域十余年，提供一站式解决方案，产品广泛适配各类医疗场景，核心竞争力突出。2025年，公司医疗CIS收入约9.74亿元，同比增长45.66%。

投资建议

我们预计公司2026/2027/2028年分别实现收入320/363/414亿元，分别实现归母净利润48/59/75亿元，维持“买入”评级。

风险提示

市场变化风险；下游客户业务领域相对集中的风险；外协加工风险；新产品开发风险；应收账款发生坏账的风险；存货规模较大的风险；汇率变动风险；利率变动风险；税收优惠政策变动等税务风险；股权质押的风险。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有2家机构给出评级，买入评级2家。

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