开源证券股份有限公司黄泽鹏,李昕恬近期对丸美生物（603983）进行研究并发布了研究报告《公司信息更新报告：2025年营收稳健增长，高企营销费用影响盈利表现》，给予丸美生物（603983）买入评级。

丸美生物（603983）(603983)

2025年营收同比+16.5%，净利润同比-27.6%，利润端略有承压

公司发布年报：2025年实现营收34.60亿元(同比+16.5%，下同)、归母净利润2.47亿元(-27.6%)，其中2025Q4实现营收10.09亿元(-0.8%)、归母净利润0.03亿元(-96.7%)，利润端阶段性承压。考虑市场竞争激烈，我们下调2026-2027年并新增2028年盈利预测，预计公司2026-2028年归母净利润为3.48/4.45/5.26亿元(2026-2027年原值为5.23/6.67亿元)，对应EPS为0.87/1.11/1.31元，当前股价对应PE为30.1/23.5/19.9倍。我们认为，公司两大核心品牌持续夯实细分市场心智，增长势头不减，估值合理，维持“买入”评级。

持续发力核心产品，眼部与护肤类表现亮眼，品牌投放加大致销售费用增加分品类看，2025年眼部类/护肤类/洁肤类/美容类分别实现营收8.3亿元(+21.0%)/14.3亿元(+27.0%)/2.8亿元(+16.5%)/9.1亿元(-0.2%)。分品牌看，丸美收入同比增长近30%，恋火收入同比基本持平。分渠道看，2025年公司线上/线下渠道分别实现营收30.6亿元(+20.4%)/4.0亿元(-7.5%)。盈利能力方面，毛利率和净利率分别为74.3%(+0.6pct)/7.1%(-4.4pct)。费用方面，2025年公司销售/管理/研发费用率分别为59.4%(+4.4pct)/4.7%(+1.0pct)/2.5%(持平)，其中销售费用增长系线上流量及推广投入增加所致，管理费用增长系折旧及摊销费用增长所致。

细分品类优势持续巩固，产品矩阵与全域渠道协同升级

丸美：巩固眼部护理细分市场优势，明星及综艺流量转化至销量，小金针面膜上市即登顶抖音涂抹面膜Top1.恋火：在粉底液细分市场逆势增长17%，跻身粉底液、粉霜等多项细分类目第一；4月“海岛限定系列”GMV超3.5亿元。运营：精准把控大促节点，线上线下全域协同；线上达播+自播双轮驱动，自播业务优化，2025年销售同比增长95%；线下积极推进渠道重塑，推出专供产品，2026年上新核心大单品玻光消黄贴，强化产品差异化优势，巩固渠道竞争力。研发：深耕重组胶原蛋白赛道，着力于美妆医美协同联动，有望打造全新业绩增长引擎。

风险提示：消费（883434）意愿下行、新品不及预期、过度依赖营销。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有6家机构给出评级，买入评级5家，增持评级1家；过去90天内机构目标均价为33.44。