【大河财立方 记者 王宇】4月1日，ar眼镜（886085）龙头XREAL正式向港交所递交招股说明书，拟主板挂牌上市，中金公司（HK3908）和花旗（C）担任联席保荐人。
若成功上市，XREAL将成为全球ar眼镜（886085）第一股，在“百镜大战”愈演愈烈的2026年，这家成立9年的ar眼镜（886085）企业率先开启资本市场进程。
三年出货40万台，公司估值突破10亿美元
招股书显示，XREAL成立于2017年，主要以自有品牌设计、开发、制造及销售ar眼镜（886085）。创始人徐驰曾任职于NVIDIA（英伟达（NVDA））及Magic Leap，工作范畴涵盖系统架构、增强现实、空间计算（886049）及相关技术。
根据艾瑞咨询的资料，按销售收入计，XREAL从2022年至2025年间每年在全球ar眼镜（886085）市场中位居第一；按2025年销售收入计，公司在全球包括ar眼镜（886085）和无显示眼镜在内的整个智能眼镜市场中排名第二，在中国排名第一。
销量层面，公司龙头地位持续巩固。招股书显示，近三年，XREAL累计卖出近40万台ar眼镜（886085），今年前两个月销量为25828台，同比增长62%。
资本层面，XREAL股东阵容实力雄厚。阿里巴巴（BABA）集团持股6.68%，快手（K81024）科技持股6.66%，此外立讯精密（002475）、蔚来（NIO）资本、红杉中国、云锋基金、顺为资本等知名机构均在股东之列。2026年1月，XREAL完成约1亿美元新一轮融资，估值突破10亿美元。
公司表示，本次IPO募资将重点投向四个方向：持续加码技术研发与产品升级；强化全球品牌建设及销售分销网络；新建自营生产线、升级现有生产基础设施；优化内部管理系统，提升运营效率。
其中，XREAL计划将部分募资用于建设约10条自主生产线，用于X-Prism光学引擎制造，扩大整体产能，支持现有及未来产品生产需求。新生产线预计2031年前建成投产，建成后年产能约81万台。
针对企业IPO等相关问题，大河财立方记者已联系XREAL采访，截至发稿未获回复。
海外收入占比超70%，三年累计减亏近半
支撑XREAL市场地位的是公司近年来的业绩表现。招股书显示，XREAL正处于从烧钱扩张到精细化运营的关键转折期。
营收方面，2023—2025年，XREAL营收分别为3.90亿元、3.94亿元、5.16亿元。其中，2025年XREAL收入同比增长30.8%，ar眼镜（886085）销售收入4.03亿元，占总收入的78.1%，为核心收入来源。
全球化布局是业绩核心引擎。2025年，XREAL海外收入占比超过70%，销售网络覆盖40个国家和地区，美国、日本和欧洲是海外前三大市场。
不过，公司目前尚未实现盈利。净亏损从2023年的8.82亿元收窄至2025年的4.56亿元，三年累计减亏近半。公司表示，亏损主要源于优先股、认股权证及可转换票据公允价值变动，核心技术研发投入，以及全球市场教育、渠道建设的销售开支。
近三年公司已显著加强费用管控。销售及分销开支从2023年的2.14亿元降至2025年的1.31亿元；研发开支略有收缩，从2.16亿元降至1.83亿元。费用端的持续优化，叠加毛利率提升，共同推动了亏损的收窄。
在知识产权方面，截至2025年12月31日，XREAL已获得中国境内的382项专利、6项著作权及121项商标，以及海外的99项专利与209项商标。
值得一提的是，XREAL正与另一家ar眼镜（886085）品牌Viture开展的专利诉讼，引发行业关注。
自2025年XREAL先后于德国、美国对Viture发起专利诉讼后，Viture今年2月向深圳和北京两地法院提起对XREAL的诉讼，指控XREAL侵犯其电致变色技术专利，并就已售侵权产品提出赔偿诉求。目前，相关诉讼仍在进行中。
智能眼镜赛道竞争白热化，XREAL如何穿越“百镜大战”？
当前智能眼镜赛道迎来爆发期，市场规模快速扩容。根据艾瑞咨询的资料，2025年全球智能眼镜市场规模在2025年已达约23亿美元，预计到2030年将增至约240亿美元。
行业竞争步入深水区，全球科技巨头与国内厂商纷纷入局。国际上，Meta（META）在全球智能眼镜市场占据主导地位，苹果（AAPL）计划2026年推出首款智能眼镜，谷歌（GOOG）也宣布重返赛道；国内，小米（K81810）、百度（BIDU）、阿里（BABA）、雷鸟创新、Rokid等企业纷纷加码，行业竞争日趋激烈。
行业核心技术瓶颈凸显，轻量化与功能化难以兼顾，形成两大主流技术路线：轻量化路线主打无屏AI语音、拍照、音乐等功能，聚焦日常佩戴场景；功能化路线主打空间显示，深耕大屏观影、游戏（881275）、办公等沉浸式体验，主攻中高端市场。
面对这一行业格局，XREAL的选择是深耕功能化路线，并积极与科技巨头合作构建生态壁垒。2026年CES（国际消费（883434）类电子产品展览会）期间，谷歌（GOOG）与XREAL宣布达成深度长期战略合作，首款合作产品Project Aura预计今年上市。这一合作被视为XREAL在安卓XR阵营中抢占核心硬件商身位的关键落子。
然而，在当前产业起势之时，小米（K81810）、百度（BIDU）、阿里（BABA）、华为等大厂纷纷入局，凭借资金、市场、生态等多方面优势，力图在即将到来的下半场完成收割。这不仅是对XREAL的挑战，Rokid、雷鸟创新等垂直品牌同样面临倍增的压力。
“XREAL的技术核心竞争力主要体现在光学显示、算法优化及生态整合三个方面，其护城河具备一定的稳固性，但仍需持续加固。”中关村物联网（885312）产业联盟副秘书长袁帅在接受大河财立方记者采访时表示，当前智能眼镜行业技术迭代速度极快，若竞争对手在光波导或其他显示技术上实现突破，或行业出现新的交互标准，XREAL的技术优势可能会被削弱，持续的研发投入与技术创新是巩固护城河的关键。
同时，袁帅认为，XREAL递表港交所，既是自身资本化的关键一步，也是AI眼镜（886085）行业迈向规模化发展的标志性事件。
“这一动作对智能眼镜行业资本化进程将产生显著的带动作用，让资本市场更直观地看到智能眼镜硬件商业化的可能性，吸引更多风险资本涌入智能眼镜领域。同时，XREAL的上市也将提升行业公众关注度，进一步培育消费（883434）者市场。”他说。
