开源证券股份有限公司余汝意,陈峻,石启正近期对康拓医疗（688314）进行研究并发布了研究报告《公司信息更新报告：神经外科业务稳健增长，多元布局驱动成长》，给予康拓医疗（688314）买入评级。

康拓医疗（688314）(688314)

2025年神经外科业务稳健增长，多元布局驱动成长，维持“买入”评级公司2025年实现营收3.51亿元(+9.05%，同比，下同)，归母净利润0.99亿元(+11.66%)，扣非净利润0.92亿元(+22.55%)。2025Q4公司实现营收1.00亿元(+22.19%)，归母净利润0.22亿元(+88.16%)，扣非净利润0.20亿元(+1.39%)。公司2025年毛利率为78.69%(-1.29pct)，主要系集采降价影响，净利率为27.84%(+0.62pct)；2025年公司销售费用率18.42%(-1.37pct)，管理费用率16.10%(-1.31pct)，研发费用率0.08%(-0.71pct)，降本控费卓有成效。考虑到集采降价和市场推广投入，我们下调2026-2027年并新增2028年盈利预测，预计2026-2028年归母净利润分别为1.19/1.41/1.77亿元(原值1.50/1.87)，EPS分别为1.46/1.74/2.18元，当前股价对应P/E分别为36.4/30.6/24.4倍，维持“买入”评级。

神经外科业务稳健增长，多元业务协同夯实长期增长基础

神经外科：peek材料（886063）产品2025年实现营业收入2.26亿元(+10.01%)，占主营业务收入66.23%(+0.2pct)。以集采落地为契机，公司加速提升peek材料（886063）产品的市场渗透率。公司积极推广“4D生物活性板”及全peek材料（886063）颅骨修补解决方案，且通过并购取得了“硬脑(脊)膜补片”产品注册证，此外，无线颅内压监护仪已获NMPA注册受理；心胸外科：peek材料（886063）胸骨固定产品2025年实现收入0.20亿元(+3.18%)，受区域性集采影响，短期内增速放缓。后续通过开发新产品及渠道协同有望恢复快速增长；颌面修复类产品：2025年实现营业收入0.11亿元(+1.93%)，随着竞争格局的稳定及竞品的逐渐出清，产品收入有望持续增长；口腔业务：2025年实现营业收入343.51万元，公司通过并购蝾螈生物获取可吸收生物膜与骨修复材料，构建口腔种植全流程的一体化解决方案。

国内业务推广卓有成效，海外市场蓄势待发

国内通过高频次的专家共识推广、行业展会、专业学术会议等多元化活动，加强下沉市场的临床教育，提升peek材料（886063）产品的临床应用渗透率和品牌力，2025年数十家医院（884301）完成首例4D生物活性支架全PEEK颅骨修补术，“4D生物活性板”的应用已达数百例。海外：美国市场PEEK骨板实现本土化生产，以提高市场响应速度和运营效率，并在新西兰、英国等国获批聚醚醚酮颅骨修补系统、peek材料（886063）胸骨固定带等产品注册证，为后续海外放量奠定基础。

风险提示：产品推广不及预期；集采政策推进不及预期。

最新盈利预测明细如下：