1886年创立以来，可口可乐（KO）（KO.N）凭借同名碳酸饮料，一举奠定了在软饮料（884120）市场的统治地位。
“爆款”带来的品牌效应下，雪碧、美汁源、Costa等子品牌相继崛起。如今可口可乐（KO）已演变为坐拥500余个品牌、1,800余个SKU的庞大饮料帝国。
视线转回国内，农夫山泉（HK9633）（9633.HK）在凭借“天然水”标签稳坐饮用水市场龙头后，同样开启了向茶饮、果汁、碳酸饮料等品类的多元化扩张。至2025年，茶饮收入首度突破200亿大关，已取代饮用水成为第一大业务。
显而易见，两家全球饮料巨头的战略内核不谋而合：先以极致大单品撕开市场缺口，建立渠道壁垒；再以资源复用为杠杆，撬动多元化品类，构建出覆盖不同消费（883434）场景、人群和需求的产品矩阵。
而风云君观察到，另一家本土饮料企业——东鹏饮料（HK9980）（605499.SH），在这条路径上同样交出了令人瞩目的答卷。
一、连续5年销量第一，国民级品牌炼就
东鹏饮料（HK9980）旗下最负盛名的产品便是东鹏特饮，主打提神、抗疲劳的功效，是当前能量饮料行业中的爆款。
我国的能量饮料行业始于20世纪90年代，华彬集团将红牛引入市场，尽管发展历史不长，但在软饮料（884120）的大行业中，能量饮料堪称优质赛道。
根据弗若斯特沙利文的统计，2024年国内能量饮料市场规模约为1,140亿元，2019—2024年间的复合年增长率（CAGR）约为7.7%，并预计在2025—2029年间以10.3%的增速进一步扩张。这两个增速均明显跑赢同期软饮料（884120）行业整体的4.7%和5.8%。
更难得的是，能量饮料还是一个供给相对稀缺的赛道。
根据市场监管总局的规定，只有拥有保健食品标识的品牌，才可宣称“提神”、“抗疲劳”等保健功能。而截至2024年末，能量饮料行业中，获得保健食品批文的企业仅有东鹏饮料（HK9980）在内的8家。
因此，在软饮料（884120）各大细分品类中，能量饮料的市场集中度最高，2025年国内CR3已接近80%。
谈及这一行业的市场格局，很多人认为一个重要转折点是2016年泰国天丝与华彬集团关于红牛商标权的纷争。
客观上这确实为其他品牌打开了突围的窗口期，但风云君看来，真正改写行业格局的，是东鹏饮料（HK9980）的差异化打法。
2017年，东鹏饮料（HK9980）推出了500ml/5元的高质价比产品，并创新性地采用PET瓶与防尘盖设计。
与红牛250ml/6元的定价模型和“运动能量”场景不同，东鹏特饮将目标客户下沉至长途驾驶、夜班工作等“抗疲劳刚需”人群，重点攻克加油站、服务区、工厂、工地等往往被传统饮料品牌忽视的渠道。
这套打法，不仅稳稳接住了红牛留下的市场空间，还为能量饮料行业打开了新的增长天花板。
天时、地利，更兼人和。自2021年起，东鹏特饮超越红牛，连续5年占据国内能量饮料销量榜首，到2025年，其市场占有率已达到51.6%，拿下半壁江山。
销售额口径下，2025年东鹏特饮成功迈入150亿大单品阵营，国内市场份额提升至38.3%，首度拿下销量与销售额“双料冠军”。
2025年，东鹏饮料（HK9980）实现总营收208.75亿元，同比增长31.8%，归母净利润亦有44.15亿元，同比增长32.7%。2019年以来，公司收入、利润两端分别实现了30.6%、40.6%的复合增长，均远高于行业平均水平。
可以见得，如今的东鹏特饮已进阶为“国民级”品牌，“累了、困了，喝东鹏特饮”深入人心。
二、成本领先，全国化、全球化并举
除了极致的质价比，渠道管理在这一过程中同样功不可没。
2024年，超市、便利店、杂货店等传统线下渠道承接了超过800亿元的能量饮料销售额，占市场总规模的三分之二。传统线下渠道仍是国内能量饮料的主流销售渠道，也是各大饮料品牌必争之地。
东鹏饮料（HK9980）向来重视渠道关系的维护。近期国泰海通（HK2611）的一份数据显示，东鹏特饮给予渠道的利润率高达15%，远高于华彬红牛的2.8%。
2019-2025年间，东鹏饮料（HK9980）合作经销商数量从1,000余家激增至3,400余家，合作网点数量同样从100万家增至450万家，现已实现全国近100%的地级市覆盖。
（来源：公司公告，制图：市值风云APP）
既要给消费（883434）者实惠，又要给渠道让利，不免让市场担忧东鹏饮料（HK9980）的盈利能力。
然而近年来，公司能量饮料产品的毛利率始终维持在40%–50%的高位，净利率也基本保持在15%–20%之间，2025年更分别提升至50.8%和21.1%。
归根结底，风云君认为东鹏饮料（HK9980）的核心竞争力源自其“总成本领先”战略。
在生产端，依托行业领先的数字化与自动化水平，公司实现了更高的生产效率和更低的人工成本。与A股多家软饮料（884120）同行相比，东鹏饮料（HK9980）在吨人工、吨制造费用等指标上优势明显。
公司通过与上游原材料供应商构建长期战略合作关系，以大宗采购和减少中间环节实现降本增效。目前，与公司保持合作超过五年的供应商占比接近半数。
此外，公司还在全国关键区域进行战略性产能布局，此举不仅扩大了经营规模，还能够缩短运输半径，降低物流成本。
以华南为中心，东鹏饮料（HK9980）已建成10大生产基地，基本覆盖了南方市场。2025年末新落成的天津基地，填补了北方市场的空白。中山、海南、昆明等基地正加快建设，将进一步向海南、西南等区域延伸。
“全国化”稳步推进的同时，“全球化”进程也已提上日程。
2025年，公司产品已进入越南、马来西亚等32个海外市场。2026年以来，出海（885840）步伐进一步加快，捷报频传。
先是在2月3日，东鹏饮料（HK9980）完成了H股上市并募得110亿港元，其中约23亿港元将用于拓展海外业务及推进全球化战略。
次日，公司宣布与印尼华商三林集团在雅加达合资设立印尼东鹏维生素（886081）饮料公司，总投资3亿美元，并持股59%。绑定本土渠道，从产品出海（885840）到产能出海（885840），全球化再迈关键一步。
“全国化”与“全球化”并举，将会是未来几年间东鹏饮料（HK9980）的一大看点。
三、第二曲线成形，“1+6”平台初现
当下的另一大看点在于多品类的拓展。
2025年，核心产品能量饮料收入同比增长17.3%，但74.7%的营收占比，降至近年最低值；与此同时，电解质饮料延续2024年的强势表现，实现收入32.74亿元，同比增长119.0%，营收占比升至15.7%。
产品结构的演变，源自新品“补水啦”的放量。
这是东鹏饮料（HK9980）在2023年推出的一款电解质水产品，目前共有555ml、1000ml、380ml三类规格，销售单价均在0.5元/百毫升上下，较主要竞品“外星人”低出一半以上，几乎做到了全行业最低。
由于同属功能性饮料大类，客户群体有所重合，能量饮料现有的3,400家经销商、450万个销售网点，也能够用在电解质水的推广中。
总的来看，“补水啦”基本复刻了主品牌“大包装、质价比、渠道复用”的经典打法，也难怪仅用时3年便成长为公司的第二增长曲线。
2024年时，国内电解质饮料已有超过150亿元的市场空间，且在2025年，国内销售额、销售量分别有11.5%、14.8%的同比增长。
来自欧睿的一份数据显示，2024年“补水啦”在国内电解质水市场的占有率已达8.3%，位列行业第三。考虑到2025年销售额的大幅增长，当前市场份额预计还将进一步提升。
而目前该行业正处于跑马圈地的成长前期，龙头品牌尚未形成绝对优势，未来有望诞生多个优质品牌，前景广阔。
2025年，东鹏饮料（HK9980）其他饮料产品实现收入19.86亿元，同比增幅94.1%，表现同样不俗。
东鹏饮料（HK9980）曾在2024年提出“1+6”多品类战略，即以能量饮料为核心，拓展电解质饮料、咖啡、茶饮、鸡尾酒、植物蛋白饮料、果蔬汁六大品类。
除了前文提到的能量饮料和电解质水，咖啡饮料“东鹏大咖”、无糖茶“鹏友上茶”稳步放量，鸡尾酒“VIVI”和植物蛋白饮料“海岛椰”则补齐了场景拼图，2025年再推 “果汁茶”、“港氏奶茶”，综合型饮料平台已具雏形。
（来源：东鹏饮料官网）
在东鹏饮料（HK9980）成熟的品牌、模式加持下，它们当中是否会再跑出一个“补水啦”甚至是“东鹏特饮”呢？
我们不妨拭目以待。
结语
2025年着实是东鹏饮料（HK9980）收获颇丰的一年，东鹏特饮龙头地位固若金汤，补水啦势如破竹再度放量。自“单一爆品”到“多元化平台”的进阶路径中，东鹏饮料（HK9980）已走完至关重要的两步棋。
叠加面向东南亚的出海（885840）布局，这个中国国民品牌，正在拉开成为国际饮料巨头的序幕。
4月1日晚间，东鹏饮料（HK9980）还披露了一份股份回购计划（883929），拟以248元/股的价格上限回购10亿-20亿元，且其中不低于90%将用于注销。
再加上2025年度中期、期末两次合计27.12亿元的大额分红，回报投资者方面，公司同样步履不停。
