海通国际发布研报称，1季度煤价稳中有升，26年价值和弹性兼备。该行认为2026年煤炭（850105）供需将从宽松转向偏紧，年初以来煤价表现已超预期。短期，由于中东局势影响，全球能源（850101）价格、煤炭（850105）需求进一步受到提振，进口煤成本也有增加，煤炭（850105）盈利和估值弹性可期。中长期，国内产量增速较前期或显著下降，而印尼等国出口和产量预期回落，能源（850101）价格高企背景下煤电、煤化工（884281）需求具有韧性，煤炭（850105）预计维持较高景气度。

海通国际主要观点如下：

澳门博彩监察协调局发布幸运博彩3月数据

澳门幸运博彩毛收入(GGR)同比增长15%，恢复至2019年同期水平的87.5%，高于市场预期。2026年3月，澳门博彩毛收入达226.12亿澳门元，同比增长15%，环比增长9.6%，恢复至2019年同期水平的87.5%。3月澳门日均GGR为7.29亿澳门元，较2月的7.37亿澳门元下滑1%。3月为传统的淡季，在经历2月春节的疲软表现后，行业GGR增速仍实现韧性增长，高于该行对行业的增速预测。26Q1行业GGR同比增长14.3%，恢复至2019年同期的86.5%。该行预计4月的行业GGR将实现约12%的增长，恢复至2019年的89.5%。

2月澳门旅客入境数同比增长32.6%，恢复至2019年同期水平的118%

根据澳门统计局数据，2026年2月，澳门旅客入境数为417万人，同比增长32.6%，环比增长14.4%，恢复至2019年同期水平的117.7%。其中，中国大陆旅客入境数为329万人，同比增长43.6%，环比增长21.7%，恢复至2019年同期水平的128.6%，占比为78.9%，不过夜旅客数占比为64.1%。2026年1-2月，澳门旅客入境数为782万人，同比增长15.1%，恢复至2019年同期水平的112.2%。其中，中国大陆旅客数占比为76.7%，不过夜旅客数占比为63.1%。

2月澳门酒店入住率为94.6%，同比环比均有所提升，较2019年同期提升2.7个百分点

根据澳门统计局数据，2026年2月，澳门的酒店入住率为94.6%，同比提升4.0个百分点，环比提升2.8个百分点，较2019年同期提升2.7个百分点。2026年1-2月，澳门的酒店平均入住率为93.2%，同比提升2.5个百分点，较2019年同期提升0.8个百分点。2026年2月，酒店住客平均停留时间为1.6晚，同比环比均保持稳定。

风险提示：宏观经济增长低于预期，澳门博彩监管政策趋严，海外博彩市场竞争加剧等。