中邮证券有限责任公司刘海荣,费晨洪近期对新天然气（603393）进行研究并发布了研究报告《新天然气（603393）深度报告：UCG技术解锁煤炭（850105）开发全新模式》，首次覆盖新天然气（603393）给予买入评级。

新天然气（603393）(603393)

投资要点

天然气（885430）产出接续放量，产量有望在5年内翻倍。公司以天然气（885430）开采和城燃运营业务为核心，当前主要产气区块为山西潘庄和山西马必，年产气量约20亿方，折权益气约15亿方。近年来公司积极布局资源区块，连续实施马必北区扩产、山西紫金山致密气和煤层气区块项目、新疆喀什北常规天然气（885430）项目、贵州丹寨页岩气（885372）项目，未来3-5年公司权益产气量有望达到30-40亿方/年。同时，公司于2025年取得新疆三塘湖煤炭（850105）区块，为未来发展储备充足资源。公司已成为集常规油气、煤层气、致密气、页岩气（885372）、煤炭（850105）资源全要素的上有资源、中有管网、下有市场的全产业链化能源（850101）公司。

UCG项目落地在即，解锁煤炭（850105）开发全新模式。煤炭（850105）地下气化(UCG)是将地下煤炭（850105）进行受控制燃烧，生产可燃气体并利用，集建井、采煤、气化三大工艺为一体的新技术，可减大幅减固定资产投入，具有良好的经济效益和环保效益。公司已攻克深部煤制气“地质选址评价-气化稳定控制-碳封存”等关键技术，研发的气化剂注入装置与深部煤炭（850105）水平井点火装置已达到国际先进水平，可保障超1000米深部煤炭（850105）点火成功。目前全力推进庆阳深部煤炭（850105）清洁高效开发利用示范项目，并预计在2026年投产。该项目复制性强，为未来发展打开广阔空间。

投资建议：我们预计2026-2028年归母净利润为12.18、17.19、21.52亿元，对应PE分别为12x、8x、7x。我们看好公司发展前景，给予“买入”评级。

风险提示：潘庄、马必区块到期续期的不确定性；喀什北区块、紫金山区块提产进展的不确定性；UCG项目进度推进的不确定性。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有2家机构给出评级，买入评级1家，增持评级1家。