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近日，奥克斯电气（HK2580）提交了港股上市后的首份年报，收入微增、归母净利下滑。
一方面，行业红海背景下，市场竞争加剧，奥克斯毛利率出现下滑；另一方面，其海外业务也出现下滑。
奥克斯也有过“自救”方案，诸如多品牌战略，还通过减员、降低研发支出等方式“瘦身”，但财报数据也难言乐观。
归母净利跌23%
财报显示，2025年，奥克斯收入300.49亿元，同比增长0.97%；归母净利润为22.35亿元，同比下滑23.2%。
面对这份增收不增利的财报，奥克斯方面表示，主要系市场竞争激烈、原材料价格上涨及若干地区存货水平高等原因。
2025年，空调（884113）市场继续承压。从国内市场来看，奥维云网（AVC）推总数据显示，2025年中国空调（884113）市场零售量为7604.3万台，较2024年上涨4.7%，但零售额2356.6亿元，较上年下降0.4%。
奥维云网数据，空调（884113）出口方面，受海外关税政策扰动及渠道高库存积压等因素影响，出口市场呈现“前高后低”走势，全年出口8879万台，同比下滑4.8%，出口规模承压。
在艾媒咨询CEO兼首席分析师张毅看来，“美的（HK3990）、格力（000651）、海尔等头部企业的挤压，以及小米（K81810）、华凌、统帅等新锐崛起”，或对奥克斯利润形成一定扰动。
家电行业分析师刘步尘则表示，奥克斯将原因归结于行业竞争加剧，有逃避企业责任的嫌疑。
他指出，目前，奥克斯面临的压力，既与外部市场环境有关，也与企业本身有关，而且他认为“奥克斯自身的责任更大”。
铜价飙升成为行业绕不过去的痛点。4月15日，LME三个月期铜价收盘为13276美元/吨，与2025年年初开盘价8810美元/吨相比，增幅达50.69%。
今年以来，各家空调（884113）企业陆续开启涨价模式。据银河证券汇总，美的（HK3990）、海信、奥克斯、TCL等品牌均官宣涨价。
研报显示，美的（HK3990）家用空调（884113）采取阶梯式涨价策略，1月3日部分热销机型出厂价上调2%，1月5日再上调4%。海信则宣布自2月11日起，旗下海信、科龙品牌家用空调（884113）产品全系涨价5-10%不等；海信、日立品牌中央空调（884113）价格上涨8-10%。TCL则表示，1月21日起，家用空调（884113）及家用中央空调（884113）价格上调4-10%。
奥克斯也参与到了此次涨价之中，宣布自1月19日起，家用空调（884113）及家用中央空调（884113）价格上调3%-8%。
涨价或在一定程度上缓解奥克斯的经营压力，但另一个问题是，其他白电巨头，如美的（HK3990）、海尔，并未出现“增收不增利”情况。奥克斯或许还需要回到业务结构中找原因。
长江证券（000783）研报分析，与其他白电相比，空调（884113）受铜涨价的影响更明显。铜在空调（884113）原材料成本占比为22%，与之相比，冰箱原材料中铜占比为12%，洗衣机中铜占比为6%。对比来看，空调（884113）成本结构中铜材占比较高，因此铜价上涨对其成本端的扰动或相对更大。
从业务结构来看，海尔智家（HK6690）的空调（884113）营收占比不足20%，美的（HK3990）智能家居（885478）业务整体占比为65.71%，但2023年财报曾披露其空调（884113）业务收入占比约4成。
而奥克斯电气（HK2580）的业务结构则相对单一，其家用空调（884113）业务收入为262.35亿元，占收入比重为87.3%。
而且，其ODM业务的营收占比为39.2%，或在一定程度拖累其毛利率。2025年，奥克斯电气（HK2580）毛利率为18.8%，同比下滑2.2个百分点。
此外，奥克斯电气（HK2580）的销售及分销开支、行政费用开支也出现了增长。其中销售费用增长25.54%至16.03亿元；行政费用开支增长5.99%至10.87亿元。
奥克斯方面表示，其销售费用增长主要系新设海外销（885840）售公司费用增加，推广费用投入增加导致。
一年减员4000余人
事实上，从财报中也能看出奥克斯的其他经营举动。
2025年，奥克斯电气（HK2580）员工数为1.56万人，一年减员4163人，薪酬总成本为23.59亿元，微降0.09%。
2025年，奥克斯电气（HK2580）的研发费用为6.89亿元，同比下滑3%。
“奥克斯研发投入不足，致使产品力与头部品牌相比明显不足，难以产生高溢价，毛利率明显低于主流品牌平均水准。”刘步尘表示。
财报中，奥克斯还展示了其渠道、品牌多元化策略和变革方向，并在“2026年经营重点”中提及了自主品牌和国际化等方面。
在渠道方面，奥克斯电气（HK2580）与京东（JD）五星电器签订独家战略合作，进驻京东（JD）MALL等体验型门店，还入驻了美团（K83690）、抖音实现“小时达”送装，与高德地图合作等。
奥克斯的“小奥直卖”生态系统也是其渠道改革的重要成果，其财报表示该系统“打破传统分销体系层级繁杂、流通低效的壁垒，实现从工厂到门店的直连”，而且持续巩固“网批”系统，通过系统实现货品区隔等。
在品牌多元化方面，据其财报介绍，除了奥克斯品牌外，其还推出了“华蒜”“AUFIT”“ShinFlow”等品牌。其中，“华蒜”主打高性价比普惠市场、“AUFIT”聚焦年轻化消费（883434）群体、“ShinFlow”发力高端市场。
不过，财报显示，2025年，除了奥克斯品牌营收破159亿元、占比为53%外，其余的品牌表现并不算亮眼。其中华蒜品牌营收8.29亿元，同比下滑39%，营收占比2.7%。
AUFIT是其2025年首次亮相的新品牌，该品牌营收9.96亿元，占比3.3%。
财报并未披露ShinFlow的营收及占比，但“其他业务”的占比为1.8%，营收5.29亿元。
张毅表示，“推出子品牌，需要考虑性价比，尤其是年轻化、高端市场。”
“需要特别注意，因为品牌定位重叠，所以内耗也会非常大。而且，核心技术、研发投入不足，这些产品是否能形成实质性差异；以及投入不同品牌导致的人才、资金、资源方面的分散，也会削弱主品牌竞争力。”张毅认为，奥克斯当前应该更为聚焦。
刘步尘则认为，奥克斯目前“主次颠倒”，“企业推子品牌，往往是在主品牌大获成功之后，用细分品牌弥补缝隙市场。”
“现在奥克斯的问题是，奥克斯这个主品牌本来就困难重重，在此情况下推子品牌，明显是主次颠倒、轻重不分，既分散了主品牌应有的营销资源，又耽搁了子品牌的推广力度。”刘步尘指出。
在国际化方面，分地区来看，2025年奥克斯内地业务营收153.08亿元，占比51%，占比提升0.3个百分点。海外业务营收中，欧洲、北美洲营收均出现了下滑，其中欧洲同比下滑6.3%，北美洲同比下滑30.7%。
