交银国际（HK3329）证券有限公司陈庆,李柳晓近期对宁德时代（300750）进行研究并发布了研究报告《1季度业绩超预期，盈利维持韧性；维持买入》，给予宁德时代（300750）买入评级，目标价512.0元。
1季度业绩超预期，成本韧性凸显核心竞争力。2026年1季度总营收1291.3亿元(VA一致预期：1230.6亿元；人民币，下同)，同比增52.4%；归属上市公司股东净利润207.4亿元(VA一致预期：178.7亿元)，同比增48.5%。收入和净利润均超市场预期。1季度毛利率24.8%，虽然环比2025年4季度的28.2%有所回落，但考虑1季度传统淡季、及碳酸锂均价上涨至近18万元/吨对成本的挤压，这一毛利率水平已展现出强大韧性。期内经营活动现金流336.8亿元，同比增2.5%。期末货币资金及交易性金融资产合计超4100亿元。公司发布了《2025年度A股权益分派实施公告》，拟向全体股东每10股派发现金分红69.57元(含税)，分红总额约304.45亿元，体现公司强大的现金流和重视股东回报。
出货量维持高增长，储能（885921）占比有所提升。1季度出货量超200GWh，同比增长~67%，其中储能（885921）占比25%(2025年：~18%)。出货量大幅增长主要得益于：1)动力电池市场：公司市场份额持续巩固。据中国动力（600482）电池联盟数据显示，1季度公司中国内地装机市占率提升3.4个百分点至47.7%。同时，单车平均带电量的增长(提升10%-15%)以及商用车电动化渗透率加速，有效拉动装机总量。2)储能（885921）方面：需求端迎来爆发。中国内地储能（885921）商业模式逐步清晰化，而海外市场则受算力基础设施及数据中心建设需求激增带动，整体需求能见度与确定性大幅提升。目前，公司产能利用率持续处于高位，排产计划处于饱和状态。截至2025年，公司已投产产能772GWh，在建产能321GWh。基于现有产能规模与强劲的订单需求，我们维持全年925g（885556）Wh的出货量预测。
技术优势+海外产能布局领先，维持买入评级。宁德时代（300750）德国工厂已投入运营并实现盈利，匈牙利工厂一期投产在即，其成本曲线预期将优于德国工厂，二期项目亦在有序推进中。这一前瞻性的产能布局不仅优化了全球供应体系，更有效提升海外业务的韧性，平滑潜在政策波动带来的不确定性。从1季度的业绩表现来看，面对近期碳酸锂价格的波动，宁德时代（300750）凭借在上游原材料端的战略性布局以及突出的产品议价能力，展现出较强的盈利韧性，成本传导机制运行顺畅。基于DCF模型，维持目标价512元，对应2026年市盈率25.7倍，维持买入评级。重点关注公司4月21日举办的“2026超级科技日”，预期将发布全新技术或产品。
最新盈利预测明细如下：
该股最近90天内共有27家机构给出评级，买入评级24家，增持评级3家；过去90天内机构目标均价为524.37。
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