中邮证券有限责任公司刘海荣,刘隆基近期对恒力石化（600346）进行研究并发布了研究报告《2025年炼化产销稳健，大化工（850102）平台凸显盈利韧性》，首次覆盖恒力石化（600346）给予买入评级。
l事件
2026年4月14日，恒力石化（600346）发布2025年年度报告，实现营业收入2009.86亿元，同比下降14.93%；实现归属于上市公司股东的净利润70.75亿元，同比下降0.44%；实现扣除非经常性损益归母净利润59.49亿元，同比上涨14.21%。其中2025Q4，公司实现营业收入436.02亿元，同比下降25.48%，环比下降18.49%；实现归母净利润约20.52亿元，同比上涨5.83%，环比上涨4.04%；实现扣除非经常性损益归母净利润17.64亿元，同比上涨202.86%，环比下降6.62%。
l2025年主要产品产销稳健
2025年公司核心产品炼化产品产量2449.56万吨，同比下降3.92%，销量1962.58万吨，同比下降1.72%，年度均价为4803.95元/吨，同比下降1.29%；PTA产量1715.98万吨，同比增长1.92%，销量1362.20万吨，同比下降0.39%，年度均价为4200.97元/吨，同比下降15.67%。均价变动主要受原油价格及PTA与聚酯产业链供需格局影响。其他产品上，聚酯产品(含民用丝、工业丝、聚酯薄膜、工程塑料等)、功能性薄膜、可降解新材料等产品销量均同比提升。
l注重股东回报，持续高比例分红彰显长期价值
公司2025年全年合计派现26.04亿元，占归母净利润比例为36.81%，龙头价值属性持续凸显，拉长周期（883436）来看，公司最近三个会计年度累计现金分红金额高达96.44亿元，在行业景气度面临周期（883436）性波动的背景下，公司依然保持了分红政策的连续性与稳定性，这不仅印证了其依托“大化工（850102）”平台所展现出的充沛现金流和经营韧性，也充分彰显了管理层对公司未来发展的坚定信心以及对持续提升股东回报的切实践行。
l风险提示：
国际油价波动风险;原料供应不稳定风险;下游需求不及预期风险。
最新盈利预测明细如下：
该股最近90天内共有9家机构给出评级，买入评级8家，增持评级1家；过去90天内机构目标均价为27.8。
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