开源证券股份有限公司齐东,胡耀文近期对中新集团（601512）进行研究并发布了研究报告《公司信息更新报告：收入提升利润高增，产业投资多层次布局》，给予中新集团（601512）买入评级。
营收利润同比增长，园区运营规模持续提升，维持“买入”评级
中新集团（601512）发布2025年报，公司收入提升利润高增。公司业务协同发展，园区运营质量提升，新兴业务有望增厚业绩，我们上调2026-2027并新增2028年盈利预测，预计公司2026-2028年归母净利润分别为10.9、11.5、12.2亿元(2026-2027年原值为9.0、10.2亿元)，EPS分别为0.73、0.76、0.81元，当前股价对应PE分别为14.2、13.5、12.7倍，维持“买入”评级。
收入提升利润高增，派息比例稳定30%
公司2025年实现营收32.14亿元，同比+19.7%；归母净利润10.56亿元，同比+65.8%；经营性净现金流14.07亿元，同比+26.9%；毛利率和净利率分别-6.2pct、+14.6pct至44.2%、37.9%。公司毛利率下滑主要由于园区开发业务毛利率有所下降，利润高增主要由于(1)公允价值变动净收益3.5亿元(2024年-0.1亿元)；(2)投资净收益3.6亿元，同比+26.2%；(3)资产减值损失收窄至-0.3亿元(2024年-2.4亿元)。公司2025年拟每10股派发现金2.12元，派息比例维持30%。
园区开发业务收入增长，区中园运营面积稳步提升
公司2025年实现园区开发运营收入22.59亿元，同比+21.8%，毛利率同比-13.5pct至50.4%，主要由于本期土地开发成本较高。产城融合园方面，截至2025年末公司开发运营面积超250平方公里，公司深耕苏州工业园区，2025年新增内外资注册项目117个，注册资本超28亿元。区中园方面，已累计落地区中园建面约300万方，已投入运营项目建面约225万方，综合出租率超84%，同比-5pct，其中在苏州工业园投入运营建面125万方，综合出租率91%。
两翼发展赋能主业，产业投资平稳推进
(1)绿色发展：公司2025年实现业务收入8.0亿元，同比+16.1%，毛利率同比+10.9pct至27.4%，毛利率提升主要由于光伏业务收入增加、煤炭（850105）采购价格下跌、山东科臻破产重整出表等影响。截至年末，中新绿能、中新春兴新增并网219MW，累计并网688MW。(2)产业投资：截至年末，公司已累计认缴投资54支基金，认缴总金额超44亿元，其中2025年投招联动新增落地项目35个。
风险提示：市场竞争加剧、产业投资风险、新能源（850101）业务拓展不及预期。
最新盈利预测明细如下：
