中邮证券有限责任公司盛丽华,陈灿,徐智敏近期对罗欣药业（002793）进行研究并发布了研究报告《核心产品高速放量，业务结构调整优化，盈利迎拐点》，给予罗欣药业（002793）买入评级。
l投资要点
事件：公司发布2025年年度报告和2026年一季报，2025年全年实现营业收入22.73亿元(同比-14.12%)，归母净利润为-2.89亿元(2024年同期为-9.65亿元)，亏损大幅收窄70.11%，扣非归母净利润为-2.88亿元(2024年同期为-7.68亿元)，亏损收窄62.50%。
2026年Q1实现营收5.83亿元，同比增长20.72%；归母净利润2415万元，同比增长327.35%；扣非归母净利润396万元，同比增长492.65%。
核心产品替戈拉生高速放量，业务结构重塑以短期收缩换长期高质发展。公司全年收入同比下降14.12%，主要系抗生素、呼吸系统等传统制剂业务受集采及需求变化影响，以及公司主动剥离亏损业务、收缩低效仿制药和原料药（884143）业务所致。其中，抗生素类收入下降42.87%，呼吸系统类收入下降46.99%。
结构性亮点突出，消化系统业务已成为公司核心支柱。该板块全年实现收入10.78亿元，同比增长31.72%，占总收入比重提升至47.41%。核心创新药（886015）替戈拉生片(泰欣赞)作为主要增长动力，全年发货量突破1000万盒，同比增长超过60%。随着三大适应症在2025年全面纳入国家医保目录，为产品进入确定性放量周期（883436）奠定坚实基础，预计未来将持续快速增长。
毛利率持续提升，费用管控成效显现，经营性现金流大幅改善。盈利能力方面，2025年医药工业板块毛利率为52.22%，同比提升8.63pct，主要得益于高毛利率的消化系统产品收入占比持续提升。费用端管控成效显著，2025年销售费用率为40.63%(2024年为43.11%)，管理费用率为11.65%(2024年为10.44%)，研发费用率则提升至4.03%(2024年为3.30%)，体现了公司在优化营销效率的同时，保持对创新的投入。公司经营质量显著改善，经营活动产生的现金流量净额由上年的-1.58亿元转为净流入2.53亿元，同比大幅增长260.32%，主营业务造血能力显著增强。2026Q1高毛利创新药（886015）收入占比提升，公司产品结构持续优化，综合毛利率显著改善。经测算，Q1毛利率约为61.0%，较去年同期的46.2%提升了14.8pct。
l盈利预测与投资建议
预计公司26/27/28年收入分别为26.4/30.8/35.6亿元(前值：26.5/30.6/-亿元)，同比增长16.0%/16.8%/15.6%；归母净利润为1.1/2.5/4.3亿元(前值：1.7/3.2/-亿元)，对应PE为53/24/14倍。公司深耕消化道疾病领域，核心品种替戈拉生潜力巨大，维持“买入”评级。
l风险提示：
下游研发需求变动风险；市场竞争加剧风险；地缘政治风险。
最新盈利预测明细如下：
该股最近90天内共有1家机构给出评级，增持评级1家。
